長鑫科技首日成交測算，可能相當于科創50一天成交額

作者|深水財經社 肖瑟

長鑫科技（688825）7月27日登陸科創板，發行市值5792億元，是科創板史上最大IPO。

周一的A股市場估計要焦慮了，它上市當天，會從科創板抽走多少資金？

要回答這個問題，不能看長鑫5792億的總盤子，因為93%的籌碼是鎖死的。真正決定“吸血”力度的，是那45億股首日可流通籌碼，到底有多少會真正換手。

一、45億流通股拆解

上市公告書顯示，首日無限售流通股為45.03億股，占總股本6.73%。但這45億股不是鐵板一塊，持有者的交易意愿天差地別。

第一層：戰略配售機構——16.67億股，不可能首日賣出。

這批籌碼鎖定期12到36個月，持有人是社保基金（36只產品，合計約75億元）、國家大基金、人保、人壽、阿里、騰訊、小米、蔚來、中微公司、瀾起科技等國家級長線資金和產業鏈上下游企業。這些機構參與戰略配售，目的不是短線套利，而是長期綁定國產DRAM賽道。即便鎖定期結束，社保基金和險資的持有周期通常也遠超一年。

第二層：網下機構鎖定部分——約18.73億股，半年內不可能賣出。

網下投資者最終獲配股份總量的70%鎖定6個月。這部分持有人以公募基金、社保組合、養老金為主，A類（公募、社保）占網下總量的91%，絕大多數是被動配置或長線配置資金。即便6個月后解禁，指數基金和量化產品也不會集中拋售，而是納入組合長期持有。

第三層：原始股東——601.93億股，上市首日與二級市場完全無關。

合肥產投、大基金二期、創始團隊等，鎖定期12到36個月，實控人相關股份承諾10年不減持。這部分籌碼對首日交易沒有任何影響。

第四層：真正可能首日賣出的籌碼——約12.56億股。

只有兩類籌碼可能出現在首日的賣盤上。

網上散戶中簽籌碼：38.51億股。 770.22萬戶中簽，一簽500股，成本4330元。

按照機構中性預期（漲幅240%-420%），中一簽盈利約1萬到1.8萬元。散戶打新的核心訴求是“中簽即賣”，參考近年科創板新股首日換手率均值76%，預計散戶籌碼的首日換手率在65%-85%之間，對應約25-33億股參與交易。

網下機構可流通部分：約6.51億股。

這部分雖然沒有限售，但持有人以公募和養老金為主，其中相當比例是被動指數產品。考慮到長鑫上市后將迅速被納入科創50等指數權重，部分被動資金不僅不會賣，反而可能繼續買入。預計這部分籌碼的首日換手率在20%-40%之間，對應約1.3-2.6億股參與交易。

根據上面的測算，長鑫首日實際可能參與交易的籌碼約26-35億股，我們再來測算下首日會有多大成交金額。

二、首日成交額測算，相當于科創50一天成交量

明確了實際換手籌碼后，關鍵在于首日成交均價。

發行價8.66元是底價。參考近期科創板大型新股表現、機構給出的分情景預測，以及場外加密平臺CXMT永續合約報價（約6.5美元，折合人民幣約46元），首日成交均價大概率落在25-45元區間。

A股個股單日成交額的歷史紀錄，是東方財富在2024年10月9日創下的900億元。長鑫科技在中性情景下估計能達到1500億以上成交額，偏熱情景下成交額幾乎是歷史紀錄的兩倍。

以科創50近期日均約1200-2000億元為參照，直觀點說的話，長鑫上市首日一天的成交額，就可能相當于科創50一整天甚至更多的交易量。而長鑫科技本身就在科創板上交易，它的成交額直接計入科創板總量。

三、虹吸效應會有多嚴重？

對科創板內部來說，結構性沖擊是確定的。

7月20-24日這一周，科創板日均成交約3962億元。如果長鑫首日成交1000-1800億元，占科創板日均成交的25%-45%。這意味著，在不增加總成交量的前提下，科創板其他500多只股票只能分到原來55%-75%的資金。

這解釋了為什么7月24日——上市前最后一個交易日——科創板成交額已經縮到約3960億元，較前一周的5070億元明顯下降。短線資金已經在"躲長鑫"。

可以參照的是當年中芯國際上市時的情況。。

2020年7月16日中芯國際上市，首日成交480億元，占當日科創板成交近50%。當天科創板內部劇烈分化，高位芯片小票大跌。但中芯的體量遠小于長鑫——中芯發行市值約2300億元，長鑫是它的2.5倍。

科創板當前的處境很微妙，PE已經達到約219倍，處于五年98%分位。在這個位置，如果長鑫上市首日成交超過1500億、換手率超過70%，對科創板存量資金的分流就是實質性的。

但如果國家隊繼續增持、ETF資金持續流入（近期股票型ETF單周凈流入超2000億元創歷史紀錄），長鑫的沖擊就只是一次脈沖，而不是趨勢性轉折。

長鑫科技到底是科創板牛市的“新起點”還是“抽水機”，周一就見分曉。#我要上頭條##我們一起上頭條##上頭條 聊熱點#