外需強、內需弱；新動能漲、舊動能跌——“K型復蘇”下半場，政策怎么打？

文 | 中國金融網CFN 金捷

圖 | 微攝

3.6萬億的增量，為什么很多人還是覺得“冷”？

2026年上半年，中國GDP交出了一份看起來不錯的成績單。

國內生產總值69.6萬億元，同比增長4.7%。GDP增量3.6萬億元，為近五年同期最大增量。從總量看，經濟運行在合理區間。

但拆開來看，溫差刺眼。

外需強得離譜。上半年進出口規模歷史同期首次突破25萬億元，同比增長16.9%。6月單月出口同比增長27%，遠超市場預期。出口像一臺加足馬力的發動機，拉動著整個工業體系運轉。

內需弱得揪心。上半年社會消費品零售總額同比僅增長1.3%，商品零售額增速更是只有1.1%。全國固定資產投資同比下降5.7%。

外需強、內需弱，新動能漲、舊動能跌——這不是均勻的復蘇，這是典型的“K型復蘇”。一條腿在狂奔，另一條腿在拖地。

更讓人后背發涼的是產能利用率的數據。2026年二季度，全國規模以上工業產能利用率降至73%，創六年來新低，僅高于2020年一季度的特殊時點，已接近2016年供給側改革時期的73.1%。工廠在拼命生產，東西卻賣不動——庫存堆起來了，機器還在轉。這不是繁榮，這是“生產強、需求弱”的結構性錯配。

國盛證券首席經濟學家熊園用“K型分化”概括了上半年的經濟圖景：外需強、內需弱；新動能強、舊動能弱；上游強、下游弱。出口景氣帶動中游設備鏈條開工率上升，而基建地產等建筑業部門拖累下的非金屬礦產能利用率維持低位。

同一條河流，有人在上游狂歡，有人在下游干涸。

外需的“狂歡”與內需的“寒意”

外需有多強？上半年出口14.73萬億元，增長13.4%。AI產業鏈下的計算機通信電子維持偏高位，“兩新”補貼帶動下的通用設備產能利用率走高。出口的強勁，直接撐起了工業生產的半邊天。

但外需這根柱子能撐多久？全球經濟增長放緩疊加地緣政治不確定性，外需支撐的可持續性面臨考驗。一旦外部需求回落，過度依賴出口的經濟結構就會暴露出脆弱性。

內需有多弱？消費端，上半年社會消費品零售總額同比增長1.3%，其中商品零售額僅增1.1%。6月社零同比僅增長1.0%。投資端，上半年固定資產投資同比下降5.7%，其中房地產開發投資下降18%。居民可支配收入增長5.2%，但大家不敢花錢、不愿花錢。

服務消費倒是跑得不錯——服務零售額增長5.3%。但服務消費的體量遠不能彌補商品消費和投資的下滑。最終消費支出拉動GDP增長2.1個百分點，但這已經是內需的全部家底了。

外需強，強在別人口袋里的錢；內需弱，弱在自己口袋里的信心。這種“不對稱”，正是K型復蘇最危險的裂縫。

新舊動能的“接力賽”

新動能正在加速奔跑。

上半年，高技術制造業增加值增長13.3%，裝備制造業增長9.3%，均大幅快于規上工業增加值5.4%的整體增速。以高技術制造業、數字產品制造業等為代表的新動能，以兩成多的增加值占比貢獻了近五成的工業增長。

投資也在從“磚頭”轉向“專利”。知識產權產品投資同比增長9.4%——新質生產力的成長正在從口號變成真金白銀的投入。

但舊動能的拖累同樣沉重。房地產開發投資下降18%，成為固定資產投資的最大拖累。煤炭、水泥、汽車、電氣機械和器材制造業等行業產能利用率持續下行。傳統產業的調整陣痛，正在通過就業、收入、消費的鏈條，傳導到整個經濟體系。

7月30日政治局會議明確提出“加快推動新舊動能轉換”。與4月表述相比，新增了“加快”二字。快，意味著緊迫——舊動能的下滑速度在加快，新動能的崛起速度必須更快。

會議還部署了“深入實施‘人工智能+’行動，發展智能經濟新形態”“扎實推進‘六張網’規劃建設”。水網、新型電網、算力網、新一代通信網、城市地下管網、物流網——今年投資規模將突破7萬億元。新舊動能轉換的“加速鍵”已經按下。

政策“下半場”：存量用足、增量管用

7月30日政治局會議給出了清晰的答案：

“充分發揮各項存量政策效能，及時謀劃出臺務實管用的增量政策，加大逆周期調節力度?！?/p>

這是一套“存量用足、增量管用”的組合拳。

存量政策方面：2026年新增專項債額度4.4萬億元，下半年還有約2.3萬億元待發。8000億元新型政策性金融工具預計在三季度集中投放。1.3萬億元長期建設國債也將落地。財政端“加快財政支出和債券資金使用進度”——錢不但要發出去，還要花出去。

增量政策方面：東方金誠首席宏觀分析師王青預計，三季度末前后可能出臺一批務實管用的增量政策，包括增發政府債券、降息降準、結構性貨幣政策工具擴圍等。貨幣政策將在“適度寬松”的總基調下保持審慎靈活、相機抉擇。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，宏觀政策重心已從“精細化操作、充分挖掘現有工具”轉向“強度提升、增量儲備”。政策工具箱的開關，正在被擰大。

“加力擴大內需”從“持續”變為“加力”——一字之差，力度之別。內需政策的重心正在從結構性優化轉向總量性擴張。

“K型復蘇”的下半場：三條路必須同時走

“K型復蘇”的下半場，政策不能只打一張牌。三張牌，必須同時打。

第一張牌：穩住外需的基本盤。出口是當前經濟的“頂梁柱”，不能讓它塌了。但要未雨綢繆——一旦外需回落，內需必須接得住。外貿企業要支持，匯率要穩定，出口信用保險要跟上。

第二張牌：激活內需的“蓄水池”。擴大內需不是喊口號，是要讓老百姓敢花錢、愿花錢、有錢花。居民收入要增長，消費場景要豐富，社會保障要兜底。商品消費增速只有1.1%——這是內需最真實的傷口。政策端需要拿出更有力的舉措：從消費補貼到收入分配改革，從擴大服務消費到釋放農村消費潛力。

第三張牌：加速新舊動能的轉換。新動能在漲，但還不夠快。舊動能在跌，但不能讓它跌得太快。會議明確“加快推動新舊動能轉換”——這既是短期的穩增長之策，更是長期的調結構之道。人工智能、六張網、高技術制造業——這些領域的投入必須加速。

產能利用率73%，是“K型復蘇”最冰冷的注腳——生產端在擴張，需求端在萎縮。3.6萬億的增量，是近五年最大，但大部分人感受不到溫暖。當出口這臺發動機轟鳴作響，而內需這另一臺發動機卻頻繁熄火時，整個經濟體系的穩定性正在被考驗。

存量用足、增量管用——政策已經給出了方向。但方向只是地圖，真正的考驗在于執行。2.3萬億專項債能不能按時花出去？8000億政策性工具能不能精準投到位？降息降準會不會落地？什么時候落地？

“K型復蘇”的下半場，政策不能只是“喊”，必須靠“打”——打得準、打得狠、打得快。

下半年的經濟走向，不取決于會議說了什么，取決于錢花沒花出去、項目落沒落地、老百姓敢不敢花錢。答案不在文件里，在每一個實實在在的經濟活動里。