江蘇
北京時間11月6日14點50分左右，美國總統大選結果揭曉，特朗普贏得本次美國大選。大選塵埃落定后，對A股市場會有怎樣的影響呢？
其實，在此之前，市場一直在進行“特朗普交易”，主要關注特朗普的稅收政策和移民政策。
特朗普主張對外加關稅、對內減稅。對外加關稅，將變相提高美國企業的競爭力和盈利水平，對內減稅，更是直接體現為利潤增長。不考慮其他情況，特朗普的稅收政策組合拳將支撐美股盈利增長。
不過，特朗普交易的另一面是高通脹。對外加關稅會推動商品價格上漲，疊加嚴格的移民政策降低潛在勞動力供給，提升服務價格。特朗普上臺后，美國陷入二次通脹的概率增大，高通脹預期將壓制美聯儲降息空間，抬高長端利率均衡水平，在分母端對美股構成壓制。
對美股來說，特朗普交易在分子端和分母端相互對沖，走勢略顯糾結；但對非美資產來說，特朗普交易主要交易的是分母端，美債利率中樞抬升對全球風險資產均構成估值壓力。
因此，過去一段時間，每當特朗普上臺的概率提升時，全球風險資產均面臨下跌壓力；而當哈里斯勝選的希望增大時，全球風險資產又會迎來喘息機會。在膠著的選情下，全球風險資產反反復復，走勢糾結。
不過，相比全球資產，中國資產邏輯又有不同。
過去一段時間，特朗普交易對A股幾乎沒啥影響。
自924行情以來，國內宏觀政策轉向成為A股最大的行情催化，外因的影響權重快速塌陷。在相當長一段時間內，A股完全是自己的節奏，并不受外圍因素影響。直至近期美國大選臨近，外因的影響才開始抬頭，但從來也不是主導因素。
不過，大選落地后，可能是另一番景象。一則，隨著國內重磅政策相繼落地，市場博弈進入基本面驗證期，政策預期對行情驅動力下降；二則，中國是特朗普對外政策的焦點，如特朗普宣稱要對中國商品加征平均60%的關稅，遠高于其他國家，必然會對相關產業產生擾動。
當前，樂觀者的觀點是，特朗普上臺后既便對中國商品加征60%的關稅，等騰出手來，履行完必要程序，實際落地也要明年下半年了。在此之前，國內出口產業存在一個出口搶跑窗口，短期數據反而更好。
此外，國內企業還可以通過轉口貿易、產能出海以及開辟新市場等方式，盡量減弱高關稅的影響。
事實雖是如此，但股市短期交易的是情緒。面對重大不確定性，理性選擇是先賣出，尋找邏輯更順的標的。
事實上，外需不確定性增大，內需的邏輯反而進一步強化。賣出外需、買入內需，就成為理性策略。
具體到行業層面，家具玩具、塑料、紡織服飾、鋼鐵制品等勞動密集型產品屬于典型的外需邏輯，且可替代性強，在貿易摩擦環境下，難有大的表現；機械設備、消費電子、家用電器、汽車等技術密集型產品，需求結構中出口占比較高，面對其他國家再工業化新增產能的相繼落地，同樣面臨較大的不確定性。
外需不確定增大，我國內需政策必然要做對沖式應對，大方向不外乎穩地產、促消費以及基建投資等。相應地，地產鏈、基建鏈、非銀金融、商貿零售、傳媒、社會服務等順周期和純內需板塊，有望迎來更好的行情催化。
此外，還有些行業受益于大國博弈，隨著特朗普的上臺，這些板塊也會迎來持續的行情催化。如半導體和AI產業鏈的國產替代邏輯、計算機板塊的信創邏輯，以及國防軍工的地緣博弈邏輯等，本身就具備新質生產力屬性和科創屬性，估值彈性高，疊加大國博弈邏輯，有較大概率成為本輪牛市的領漲主線。
回到本周行情看，周五還有兩件大事落地，分別是美聯儲11月議息會議和國內財政政策規模空間，在此之前，市場仍有預期博弈空間，普漲或普跌的概率均不大。
再往后，政策預期層面的擾動暫告一段落，基本面因素的影響權重越來越大。地產銷量和房價走勢、消費復蘇節奏、基建投資強度等，將在很大程度上決定后續市場走向。
對投資者來說，著眼于中長期牛市邏輯，逢低布局優質個股，耐心持有，仍是應對牛市顛簸的上策。
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】
本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言
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