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A股利好接踵而至！

7月19日，雅魯藏布江水電站工程宣布正式開工，該項目總投資約為1.2萬億元，裝機容量6000萬-8100萬千瓦，年發電量預計達3000億千瓦時，可滿足3億人口用電需求，替代9000萬噸標準煤。

消息一經傳出，立刻在市場上引起熱議。開盤以后，建筑材料、鋼鐵、建筑裝飾、美容護理、電力設備、有色金屬、基礎化工等大基建板塊出現爆發式上漲。更難得可貴的是，A股突破“高開低走”的祖訓，資金全天高舉高打，牛市氣象展露無遺。

然而，社交媒體上仍有不少投資者對A股后續走勢持謹慎預期，甚至還保留著濃厚的熊市思維，認為當前A股僅是短暫反彈。但是，無論從技術面、政策面還是資金面分析，我們認為，A股市場尚未出現可能調整的信號，當前態勢更像是多重指標共振下，A股展開新一輪牛市行情的起點。

從技術面上看，A股形態極為強勁。上證已經牢牢站穩3500點，不同周期均線都已經拐頭向上，呈現出典型的多頭排列形態。而且從6月23日以來，指數調整幅度不斷收斂，調整時間明顯縮短，上證沿著5日均線一路向上，原先調整尚需落到10日均線附近再上彈，到現在已經可以在日內分歧轉一致走出深V行情。顯然隨著時間的推移，越來越多的投資者強烈看多A股后續走勢，愿意在出現調整時積極買入托底。

目前來看，A股已經創下年內新高，附近已經不存在壓力位，左側賣出壓力不大。從動量效應上來講，A股在踏空情緒驅動下有較大的上沖可能。如果A股有效突破去年10月8日天量墓碑線，消化歷史套牢盤，更是可以極大地鼓舞全市場情緒，并在技術上構成關鍵做多信號。

從政策面上看，政策呵護態度明顯。當前我國居民和企業部門杠桿率都處于高位水平，無論是鼓勵居民消費還是鼓勵企業投資，效果都相對受限且空間不大。參考發達國家的成功經驗，在這種情況下，政府加杠桿是最優路徑，結合我國國情，體現為政府主導的大規模基建投資。市場對雅魯藏布江水電工程的關注度，明顯超出對單一項目經濟回報的正常預期，更多折射出對下半年政府部門擴大基建投資的導向預判。

同時，自中央財經委會議后，各部門在落實反內卷政策上的步伐明顯加快，未來很有可能上升為頂層設計，兩者相互結合從供給和需求兩端同時推動宏觀基本面和企業盈利觸底回升。市場三步走分為政策底、市場底、盈利底，政策底既然出現，接下來市場大概率演繹上漲行情。

從資金面上看，增量資金蓄勢待發。盡管主要寬基指數市盈率分位數已達到歷史高位，但跨資產比較下A股仍具吸引力。伴隨股市上漲推動賺錢效應擴散及股債收益比變化，債市已經出現顯著調整，下半年理財估值改革持續推進，將加劇固收產品波動，疊加存款利率持續下行，居民儲蓄存款和理財資金向股市遷移的趨勢不可逆轉。

據統計，自6月23日以來，股票型ETF規模增加1758.86億元，而對市場變化反應更加敏銳，更能反應投資者風險偏好提升的融資余額增加1036.18億元。考慮到當前A股處于牛市早期階段，尚未出現去年924行情中散戶大規模入場的盛況，以及機構投資者對A股的倉位水平處于歷史偏低位，回補A股倉位可能成為潛在多頭，當前入場的增量資金或僅為開端，后續增量資金馳援將持續推升A股整體估值中樞水平。

綜上，我們認為未來A股上行空間廣闊，當前應確立牛市思維——市場整體趨勢向上，小級別調整均為布局良機。由此，建議投資者維持高倉位水平運行，仍然可以采用啞鈴策略，但是需要對防守和進攻兩端做出重大調整，防守端上，曾經對紅利收益做出重大貢獻的銀行等金融板塊已經成為失血項，現在需要轉向煤炭、鋼鐵等周期板塊；進攻端上，建議提高進攻倉位占比以增加組合銳度，同時重點關注以下三大主線：

第一，大基建利好溯源而上，雅魯藏布江水電站工程無疑是年初以來的最為重磅的題材，足以與DeepSeek引發的科技股行情相媲美，自A股開市以來，連續兩天都有70余只相關概念股漲停，主題表現極為強勢，因此很有可能就是接下來的領漲主線，參考DeepSeek本輪行情持續時間可能以月度為計，從A股歷史來看，資金可能在板塊內部自下游到上游依次挖掘業績改善確定性較高、估值相對較低的個股，對此，我們建議重點關注專用設備、工程機械、基礎建設、電網設備等板塊；

第二，反內卷政策先行落地，本輪反內卷與2015年的供給側改革不同，因為現在內卷范圍不但更加廣泛，而且很多都是民營企業主導的新興行業，例如光伏、新能源汽車等等，這些行業往往與產業升級密切相關，而且吸納了大量的就業人口，政策在推動產能去化時不得不得考慮產業升級和就業壓力的約束，不同行業反內卷政策落地時間和力度可能會有所分化，對此，我們建議重點關注吸收就業相對較少、央國企占比較大、與產業升級關系相對較小的煤炭開采、工業金屬、水泥、煉化及貿易、化學原料等板塊；

第三，泛科技板塊迎來催化，由于雅魯藏布江水電站工程和反內卷政策兩條主線過于強勢，導致泛科技板塊在高位普遍面臨調整壓力，但是，宇樹科技即將上市，創新藥海外訂單持續釋放，英偉達放量驅動光模塊業績高增，DeepSeek新版本或將落地，這些消息都可能使得泛科技板塊出現階段性的機會，我們認為泛科技至少有成為輪動熱點的潛力，行情持續時間不長但向上彈性較大，因此可以秉承高拋低吸的方法來操作，對此，我們建議重點關注機器人、人工智能、創新藥、半導體等板塊。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員武澤偉。