理想去年銷(xiāo)量下滑 18.8%，摩根下調(diào)評(píng)級(jí)，理想今年能破局嗎？

近期，摩根大通下調(diào)理想汽車(chē)評(píng)級(jí)，從“持有”調(diào)整為“減持”，引發(fā)資本市場(chǎng)與汽車(chē)行業(yè)廣泛關(guān)注。作為曾經(jīng)被機(jī)構(gòu)看好的新勢(shì)力頭部企業(yè)，理想汽車(chē)為何突然被看空？

摩根大通下調(diào)理想汽車(chē)評(píng)級(jí)源于四大核心擔(dān)憂

結(jié)合2025年其銷(xiāo)量、市場(chǎng)占有率及利潤(rùn)表現(xiàn)，2026年理想汽車(chē)銷(xiāo)量是否會(huì)持續(xù)下滑，利潤(rùn)又能否守住盈利底線、避免由盈轉(zhuǎn)虧，成為市場(chǎng)聚焦的核心議題。

摩根大通下調(diào)理想汽車(chē)評(píng)級(jí)，核心源于四大核心擔(dān)憂，均與2025年理想的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)高度相關(guān)。

其一，銷(xiāo)量不及預(yù)期，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)弱化。2025年理想汽車(chē)全年累計(jì)交付40.63萬(wàn)輛，同比下滑18.81%，相較于年初設(shè)定的64萬(wàn)輛年銷(xiāo)量目標(biāo)，完成率僅63.48%，大幅落后于零跑、小鵬、小米等同期超額完成目標(biāo)的新勢(shì)力品牌。

其二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，核心優(yōu)勢(shì)逐步稀釋。理想賴以崛起的增程賽道涌入大量競(jìng)爭(zhēng)者，問(wèn)界憑借華為技術(shù)加持、零跑憑借低價(jià)策略，持續(xù)擠壓理想的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致其市場(chǎng)占有率未能同步提升。

其三，利潤(rùn)增速放緩，盈利壓力持續(xù)加大，出現(xiàn)“增收不增利”的困境。

其四，純電轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品迭代速度滯后，難以支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

理想汽車(chē)去年銷(xiāo)量和市場(chǎng)占有率及利潤(rùn)情況

復(fù)盤(pán)2025年理想汽車(chē)的核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其困境已清晰顯現(xiàn)。銷(xiāo)量方面，40.63萬(wàn)輛的交付量，在2025年國(guó)內(nèi)1280.9萬(wàn)輛新能源乘用車(chē)總銷(xiāo)量中，市場(chǎng)占有率僅約3.18%，遠(yuǎn)低于比亞迪（35.9%）、吉利（23.6%）等品牌，甚至落后于零跑（4.66%）、小鵬（3.35%）。

利潤(rùn)方面，據(jù)其港股財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入835.37億元，累計(jì)凈利潤(rùn)11.19億元，雖保持盈利，但環(huán)比下滑顯著——一季度凈利潤(rùn)6.47億元，二季度17.44億元，三季度僅11.19億元，盈利穩(wěn)定性不足。

核心原因在于，市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致單車(chē)均價(jià)下滑，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)投入增加，使得毛利率徘徊在20.5%的“健康線”邊緣，盈利空間持續(xù)被壓縮。

2026年理想汽車(chē)能扭轉(zhuǎn)銷(xiāo)量下滑態(tài)勢(shì)嗎？

展望2026年，理想汽車(chē)銷(xiāo)量是否會(huì)持續(xù)下滑，核心取決于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)應(yīng)對(duì)能力。從挑戰(zhàn)來(lái)看，行業(yè)分化持續(xù)加劇，零跑沖刺百萬(wàn)輛、小米沖擊55萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)，問(wèn)界、小鵬等也加速新車(chē)投放，增程與純電賽道競(jìng)爭(zhēng)將更為白熱化；理想自身增程車(chē)型的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已逐步消退，用戶審美與需求升級(jí)，對(duì)產(chǎn)品的智能化、個(gè)性化要求更高。

從機(jī)遇來(lái)看，理想已明確2026年55萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)，同比2025年實(shí)際銷(xiāo)量增長(zhǎng)約35%，同時(shí)計(jì)劃推出全新理想L9（參數(shù)丨圖片） Livis等重磅車(chē)型，該車(chē)搭載升級(jí)增程器與800V主動(dòng)懸架，將于二季度上市，有望拉動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)；此外，純電車(chē)型i6、i8的推進(jìn)，也將豐富產(chǎn)品矩陣，承接不同細(xì)分市場(chǎng)需求。

摩根大通預(yù)判理想汽車(chē)2026年銷(xiāo)量下滑可能性更大？

綜合判斷，2026年理想汽車(chē)銷(xiāo)量大概率不會(huì)持續(xù)下滑，有望實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但難以達(dá)成55萬(wàn)輛的激進(jìn)目標(biāo)，增長(zhǎng)幅度將維持在10%-15%左右。

利潤(rùn)方面，理想汽車(chē)2026年由盈轉(zhuǎn)虧的概率極低，但盈利壓力將持續(xù)加大。一方面，新車(chē)上市有望提升單車(chē)均價(jià)，緩解毛利率下滑壓力；電池等核心供應(yīng)鏈成本趨于穩(wěn)定，疊加規(guī)模效應(yīng)，將進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

另一方面，理想前期已積累一定的盈利基礎(chǔ)，2025年前三季度11.19億元的累計(jì)凈利潤(rùn)，可為2026年的研發(fā)投入與市場(chǎng)推廣提供支撐。但需警惕的是，純電轉(zhuǎn)型與智駕技術(shù)研發(fā)需要持續(xù)大額投入，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)可能進(jìn)一步壓縮盈利空間，預(yù)計(jì)2026年理想汽車(chē)凈利潤(rùn)將維持在15-20億元區(qū)間，增速持續(xù)放緩，盈利質(zhì)量有所下降，但不會(huì)出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的局面。

綜上，摩根大通下調(diào)理想汽車(chē)評(píng)級(jí)，本質(zhì)是對(duì)其2025年經(jīng)營(yíng)困境與2026年增長(zhǎng)壓力的理性預(yù)判。2025年銷(xiāo)量下滑、市占率偏低、利潤(rùn)承壓，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與純電轉(zhuǎn)型滯后，讓機(jī)構(gòu)對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心不足。但客觀來(lái)看，理想汽車(chē)仍具備產(chǎn)品迭代能力與盈利基礎(chǔ)，2026年銷(xiāo)量大概率實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)也將維持盈利狀態(tài)。對(duì)于理想而言，破解當(dāng)前困境的關(guān)鍵，在于加快純電轉(zhuǎn)型步伐，提升新車(chē)競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，唯有如此，才能重新贏得機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的信任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。