喜訊：三年來(lái)首次走出通縮！房?jī)r(jià)也將受影響

最新公布的全國(guó)物價(jià)數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，看似正在加速走出通縮！

2023 年開始，中國(guó)進(jìn)入通縮狀態(tài)，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）兩大物價(jià)指數(shù)綜合后出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

盡管 GDP 增速能保持在 5%，但很多人在微觀層面感受到經(jīng)濟(jì)偏弱，核心原因就是通縮。

通縮如同陰風(fēng)陣陣，通脹如同暖風(fēng)輕吹

如果 GDP 同樣是 5% 的增速，搭配 2% 的通脹，大家的體感應(yīng)該會(huì)比過(guò)去兩三年好很多。

自從 2024 年 9 月國(guó)家相關(guān)部門承認(rèn)出現(xiàn)通縮，認(rèn)識(shí)到通縮的嚴(yán)重性后，出臺(tái)了諸多政策，尤其將貨幣目標(biāo)設(shè)定為推動(dòng)物價(jià)合理回升。

2025 年，物價(jià)并未實(shí)現(xiàn)溫和回升。

而剛結(jié)束的兩會(huì)政府工作報(bào)告中，依舊將 2026 年通脹目標(biāo)，尤其是 CPI 目標(biāo)設(shè)定為同比增長(zhǎng) 2%。

從目前的勢(shì)頭來(lái)看，若 2026 年能走出通縮、出現(xiàn)輕度通脹，即便 GDP 增速目標(biāo)設(shè)定在 4.5%-5%，這個(gè)看似比去年 5% 略降的區(qū)間，哪怕實(shí)際只有 4.6%、4.7% 的增速，大家的體感也會(huì)比去年稍強(qiáng)。

來(lái)看具體數(shù)據(jù)：

去年 10 月至今，代表消費(fèi)品價(jià)格的 CPI 同比持續(xù)正增長(zhǎng)。

今年 12 月，CPI 同比增長(zhǎng) 0.8%；今年 1 月同比增長(zhǎng) 0.2%；今年 2 月同比大增 1.3%。

1 月增速低、2 月增速高，主要是受春節(jié)錯(cuò)期影響 —— 去年 1 月是春節(jié)月份，今年春節(jié)錯(cuò)期后，直接導(dǎo)致 CPI 同比增速在這兩個(gè)月出現(xiàn)大幅落差。

將今年 1 月和 2 月的 CPI 增速平均后，較去年 1-2 月增長(zhǎng) 0.8%，與 12 月增速持平。

0.8% 是月度增速，按此年化計(jì)算，增速基本在 1% 左右。

單看消費(fèi)品價(jià)格，我們正穩(wěn)步走出通縮。

再看代表工業(yè)品價(jià)格的 PPI：2025 年 8 月以來(lái)，PPI 的同比跌幅逐步收窄。

2025 年 8 月，PPI 同比跌幅為 3.6%，到今年 2 月，跌幅已收窄至 0.9%。

按照當(dāng)前走勢(shì)，2026 年 PPI 也將走出通縮。

數(shù)據(jù)看似向好，但剖析內(nèi)部結(jié)構(gòu)，卻還不能過(guò)于樂(lè)觀。

近幾個(gè)月，無(wú)論是 CPI ，還是 PPI 的回暖，在一定程度上，都受到近期國(guó)際黃金等貴金屬價(jià)格上漲，以及原油價(jià)格上漲的推動(dòng)。

這部分漲幅并非源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)、市場(chǎng)需求旺盛。

因此當(dāng)前的物價(jià)數(shù)據(jù)需要打些折扣，才能真實(shí)反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的現(xiàn)狀。

結(jié)合 CPI 和 PPI 同比增幅綜合后的走勢(shì)圖來(lái)看：

十年前，也即 2015 到 2016 年上半年，中國(guó)也曾面臨通縮，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)同樣低迷，因此推出了供給側(cè)改革，還包括樓市去庫(kù)存等舉措。

2016 年下半年至 2023 年，物價(jià)始終處于同比增長(zhǎng)狀態(tài)，2021 年通脹尤為明顯，那幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好，房?jī)r(jià)漲幅也較為突出。

2023 年以來(lái)，物價(jià)同比負(fù)增長(zhǎng)，通縮到來(lái)，這幾年大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的微觀體驗(yàn)不佳，股市、樓市也持續(xù)下跌。

直到今年 2 月，CPI 和 PPI 綜合指標(biāo)翻紅，同比微增 0.1%。盡管存在外部通脹輸入的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但單從物價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，2026 年中國(guó)勢(shì)必走出通縮。

物價(jià)上漲與股價(jià)房?jī)r(jià)走勢(shì)有何關(guān)聯(lián)？

我們結(jié)合相關(guān)指標(biāo)逐一分析：

第一，物價(jià)漲幅與股價(jià)景氣指數(shù)的關(guān)聯(lián)

從歷史周期性規(guī)律來(lái)看，二者呈現(xiàn) “股價(jià)先漲、物價(jià)后漲” 的特點(diǎn)。

比如 2014 年下半年股價(jià)景氣指數(shù)率先啟動(dòng)上漲，直到 2016 年物價(jià)才小幅見底回升。

本輪行情中，股價(jià)從 2024 年 9 月開始見底回升并持續(xù)上漲，物價(jià)則從 2025 年 9 月慢慢走出低谷，目前初步小幅翻紅。

同時(shí)歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，當(dāng)物價(jià)漲幅過(guò)大、通脹水平偏高時(shí)，股市往往會(huì)見頂，通脹對(duì)股市走勢(shì)存在不利影響。

因此 2025 年下半年到 2027 年，需要關(guān)注股市可能出現(xiàn)見頂，或高位震蕩盤整、漲勢(shì)乏力的趨勢(shì)。

第二，物價(jià)與房?jī)r(jià)的關(guān)聯(lián)

從物價(jià)和房?jī)r(jià)的同比增速走勢(shì)圖能看到，二者走勢(shì)基本同向且較為同步。

比如 2015 年房?jī)r(jià)同比最大跌幅出現(xiàn)在 5 月，此后跌幅逐步收窄，直到 2015 年 10 月同比翻紅。

而物價(jià)的最低點(diǎn)出現(xiàn)在 2015 年 9 月，2016 年才實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)、走出通縮。

目前來(lái)看，房?jī)r(jià)同比跌幅依然較大，全國(guó)期房房?jī)r(jià) 1 月跌幅達(dá) 6.3%，仍處于歷史較大下跌區(qū)間。

但隨著物價(jià)逐步走出通縮，2026 年房?jī)r(jià)的同比跌幅大概率會(huì)進(jìn)一步收窄，最晚到 2027 至 2028 年，房?jī)r(jià)同比增速將突破零軸，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

需要注意的是，房?jī)r(jià)同比轉(zhuǎn)漲前，環(huán)比其實(shí)已連續(xù)上漲數(shù)月，環(huán)比轉(zhuǎn)漲的時(shí)間要領(lǐng)先于同比轉(zhuǎn)漲。

以上就是物價(jià)與股市、房?jī)r(jià)走勢(shì)的大致規(guī)律，供大家參考。