過會即中止！華泰聯(lián)合保薦的欣興工具，在隱藏什么？

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極限“卡點”

這幾天的資本市場，又出現(xiàn)了個罕見操作。

3月31日，浙江欣興工具股份有限公司(下稱“欣興工具”)在創(chuàng)業(yè)板IPO上會審核中順利拿到“通行證”，但就在過會的同一天，公司卻被深交所火速列為“中止”狀態(tài)。

這在A股審核史上實屬罕見。常規(guī)認(rèn)知里，“過會”是苦盡甘來，“中止”是突發(fā)利空，這兩個極端狀態(tài)卻發(fā)生在同一天，到底咋了？

先來復(fù)盤。

被中止的原因很清晰——財務(wù)數(shù)據(jù)過期。

按照深交所的規(guī)則，IPO企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)有效期是“6+3”，即最近一期財報截止日后6個月內(nèi)有效，即便申請延期，最長也逃不過9個月的“保質(zhì)期”。

欣興工具最新一期的財務(wù)數(shù)據(jù)定格在2025年6月30日，不多不少，正好在2026年3月31日這天到期，而深交所安排欣興工具上會的時間，正是3月31日。

這就產(chǎn)生了一個極富戲劇性的畫面。上市委委員們前腳剛看著這份“還有效”的財報，舉手通過了它的上市申請；后腳，就因為這份財報“剛好”過期，系統(tǒng)自動將其狀態(tài)變更為“中止”。

但值得注意的是，在進(jìn)入2026年后的三個月里，欣興工具曾密集更新過三次招股書，簽字日期從1月一直到3月20日。

所以就有媒體質(zhì)疑：既然有時間反復(fù)修改文字，為什么來不及更新一份完整的2025年年度財報？

是2025年下半年的數(shù)據(jù)不盡如人意？是財務(wù)審計工作無法在有效期內(nèi)完成？還是純粹的工作人員疏忽？

無論原因是什么，“中止”已經(jīng)對欣興工具的上市進(jìn)程造成了影響，外界也不得不對其公司治理的審慎性打上一個大大的問號

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被質(zhì)疑的“成長性”

深交所上市委在通過其申請的同時，明確要求保薦人——華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司進(jìn)一步說明“業(yè)績是否可持續(xù)增長，是否存在下滑風(fēng)險”。

資本市場之所以對這份“過期”的數(shù)據(jù)如此敏感，是因為其“成長性”一直是監(jiān)管部門的審核重點，也是市場最大的質(zhì)疑所在。

欣興工具主打的是鋼板鉆。這確實是個好生意，毛利高。2025年上半年，公司綜合毛利率55.97%，高于行業(yè)均值。

但在資本的估值體系里，除了看賺錢能力，更看重“想象空間”。而欣興工具，恰恰正在觸及天花板。

首先，主業(yè)單一且市場“袖珍”。

公司70%以上收入依賴鋼板鉆，這是一個極度細(xì)分的“窄門”生意。招股書顯示，2024年全球鋼板鉆的市場規(guī)模僅9.2億元左右。欣興工具在國內(nèi)的市場份額已經(jīng)超過了50%，全球市占率約32.6%。

所以，一目了然：龍頭守著一條即將干涸的小河，即便把全球市場全吃掉，這個蛋糕也就這么大。

其次，原材料價格波動風(fēng)險。

核心原材料高速工具鋼受鎢、鉬等稀有元素價格影響較大。2025年以來原材料價格上漲，導(dǎo)致成本增加，毛利率面臨壓縮壓力。據(jù)招股書披露，截至2025年6月，價格已從低位漲至1225元/千克；而到2026年3月，鎢粉價格較2025年已上漲超6倍。

雖然公司試圖通過提價轉(zhuǎn)嫁成本，但在激烈的市場競爭中，這往往具有滯后性。2022年到2025年上半年，公司綜合毛利率已從58.06%下滑至55.97%，原料價格波動已經(jīng)影響了欣興工具最自豪的利潤優(yōu)勢。

最后，家族的分紅爭議。

據(jù)公開信息，朱冬偉家族合計控制著公司超過92%的表決權(quán)，但家族企業(yè)無可厚非，主要是在上市前，公司進(jìn)行了大手筆分紅，2020年至2024年累計分紅超過4億元。

一邊是大額分紅將利潤落袋為安，另一邊又登陸資本市場募集5.6億元用于擴(kuò)產(chǎn)，這種操作，在當(dāng)前的IPO監(jiān)管環(huán)境下，難免會引發(fā)監(jiān)管和市場的敏感關(guān)注。

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保薦人的“大考”

這一次，站在欣興工具背后的保薦人——華泰聯(lián)合證券，也被推上了風(fēng)口浪尖。

首先必須承認(rèn)，華泰聯(lián)合證券在投行圈的影響力不小。

在2025年上半年的投行成績單中，華泰聯(lián)合以5單IPO保薦數(shù)量位列行業(yè)第二，承銷保薦費用高達(dá)3.22億元，是名副其實的頭部玩家。

然而，頭部券商的專業(yè)底色，在欣興工具這個項目上就顯得有些“烏龍”。

其實，這也不是華泰聯(lián)合第一次與欣興工具合作。早在2023年，這家公司就曾沖刺過主板，保薦機(jī)構(gòu)同樣是華泰聯(lián)合，最終在2024年7月主動撤回。

僅僅半年后，這對搭檔便卷土重來，轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。兩次申報，同一家保薦人，這本可以是“知根知底”的默契，但也可能是“明知有問題卻換湯不換藥”的隱患。

公開信息顯示，負(fù)責(zé)該項目的保薦代表人劉棟、陳嘉敏，此前曾共同參與過上海拓璞和智業(yè)軟件兩個IPO項目。

巧合的是，這兩個項目最終均以失敗告終——上海拓璞兩次申報、兩次撤回；智業(yè)軟件則在排隊近三年后終止。

這次的“卡點”上會，作為專業(yè)保薦機(jī)構(gòu)，華泰聯(lián)合不可能不知道“6+3”規(guī)則，但無論是什么原因，都不應(yīng)該讓客戶陷入“過會即中止”的輿論被動。

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結(jié)語

當(dāng)那份塵封的2025年下半年財報被公之于眾時，它究竟是“驚嚇”還是“驚喜”？

欣興工具的上市之路，是一場關(guān)于時間的賽跑。

它可能試圖在財務(wù)數(shù)據(jù)失效的最后一秒沖過終點線，但終點線之后，等待它的或許是一場更為嚴(yán)苛的關(guān)于“成長性”的審判。