美伊沖突40天，為什么這些板塊跑贏煤炭石油

作者 |智友養(yǎng)基

4月7日深夜，巴基斯坦斡旋下，美國(guó)與伊朗達(dá)成為期兩周的臨時(shí)停火協(xié)議，霍爾木茲海峽重新開(kāi)放的消息瞬間點(diǎn)燃全球資本市場(chǎng)。

4月8日，A股暴漲，上證指數(shù)逼近4000關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指大漲5.91%，超5100只個(gè)股收紅，兩市成交放量至2.4萬(wàn)億，仿佛整個(gè)市場(chǎng)憋了40天的一口氣，終于吐了出來(lái)。

但回頭看這40天的行業(yè)漲跌榜，沖突期間卻出現(xiàn)"反常識(shí)"排名：

漲幅第一名是海上運(yùn)輸，階段漲了8.96%。海峽受限、運(yùn)費(fèi)飆升，邏輯清晰，沒(méi)什么好說(shuō)的。

但接下來(lái)的名字就開(kāi)始讓人撓頭了，通信ETF漲了8.72%，銀行ETF漲了3.07%，創(chuàng)新藥ETF漲了4.35%。它們的漲幅，居然比油氣資源ETF2.14%、煤炭ETF-0.22%、電力ETF-0.03%都要高。

在賽道層面，CPO（共封裝光學(xué)）階段漲幅高達(dá)24.98%，一騎絕塵，像是完全活在另一個(gè)平行宇宙里。

全球都在為油價(jià)焦慮，A股的資金卻瘋狂涌向光模塊、銀行股和生物醫(yī)藥？

聰明錢(qián)在戰(zhàn)爭(zhēng)迷霧中，用真金白銀投票出的三條"反脆弱"邏輯。

戰(zhàn)爭(zhēng)擋不住的AI算力軍備競(jìng)賽

戰(zhàn)爭(zhēng)期間通信設(shè)備板塊漲幅6.39%，排名全行業(yè)第二。而拆開(kāi)來(lái)看，真正的發(fā)動(dòng)機(jī)是CPO——共封裝光學(xué)技術(shù)——賽道階段漲幅24.98%。

為什么戰(zhàn)爭(zhēng)炸不斷AI的邏輯？

美伊沖突的核心威脅是能源供給。但AI算力的資本開(kāi)支周期，是一個(gè)與油價(jià)脫鉤、甚至對(duì)沖油價(jià)的獨(dú)立故事。

3月中旬英偉達(dá)GTC 2026大會(huì)如期舉行，黃仁勛宣布下一代Blackwell Ultra芯片路線圖和新一代網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，全球科技巨頭的算力基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃不僅沒(méi)有因?yàn)橹袞|炮火而縮減，反而在加速。

微軟、谷歌、亞馬遜、阿里的年度資本開(kāi)支指引全部上調(diào)。

AI是生產(chǎn)力革命的底座，不會(huì)因?yàn)榛魻柲酒澓{堵了幾艘油輪就停下來(lái)。

相反，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)因能源危機(jī)而放緩時(shí)，科技公司更需要通過(guò)AI提效來(lái)對(duì)沖成本壓力。

集邦咨詢最新研報(bào)顯示，CPO在AI數(shù)據(jù)中心的使用占比，2025年僅為0.05%，2026年預(yù)計(jì)躍升至0.55%，而到2030年將飆至35.74%——這是一條指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的滲透率曲線。

CPO的核心價(jià)值在于：當(dāng)單個(gè)GPU集群的算力規(guī)模暴增到一定程度，傳統(tǒng)可插拔光模塊在功耗和信號(hào)延遲上會(huì)撞到天花板。

而CPO將光引擎直接封裝在交換芯片旁邊，傳輸距離縮短到毫米級(jí)，功耗降低30%-50%。它不是錦上添花，而是算力繼續(xù)擴(kuò)張的瓶頸解決方案。

在A股，中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信等CPO核心標(biāo)的在戰(zhàn)爭(zhēng)期間持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

中東打到A股的炮彈，打不到硅光芯片的產(chǎn)線上。

而美伊沖突期間，一個(gè)被低估的催化劑是國(guó)產(chǎn)算力替代加速。市場(chǎng)傳聞DeepSeek下一代模型將完全采用國(guó)產(chǎn)芯片，主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)華為昇騰芯片的采購(gòu)訂單達(dá)到數(shù)十萬(wàn)片量級(jí)。

當(dāng)全球供應(yīng)鏈因戰(zhàn)爭(zhēng)而變得更加脆弱，"自主可控"不再是口號(hào)，而是實(shí)實(shí)在在的訂單。通信設(shè)備板塊的強(qiáng)勢(shì)，某種程度上也是市場(chǎng)在為"信息主權(quán)"定價(jià)。

銀行變動(dòng)蕩時(shí)期"諾亞方舟"？

商業(yè)銀行板塊漲幅3.07%，排名全行業(yè)第三。在一個(gè)全球動(dòng)蕩、避險(xiǎn)情緒高漲的時(shí)期，銀行股默默跑贏了絕大多數(shù)板塊。

當(dāng)不確定性籠罩一切時(shí)，資金天然會(huì)流向確定性最高的資產(chǎn)。商業(yè)銀行恰好是A股中股息率最高、現(xiàn)金流最穩(wěn)定的板塊之一。

以國(guó)有大行為例，2025年報(bào)顯示多家銀行股息率維持在5%-7%區(qū)間，疊加匯金等"國(guó)家隊(duì)"資金的持續(xù)增持信號(hào)，銀行股在戰(zhàn)爭(zhēng)期間扮演的角色與其說(shuō)是"進(jìn)攻"，不如說(shuō)是全市場(chǎng)的"壓艙石"。

在油價(jià)飆升、成長(zhǎng)股劇烈波動(dòng)的環(huán)境下，"每年穩(wěn)穩(wěn)拿5%以上分紅"的吸引力被急劇放大。

大量資金從高波動(dòng)的科技賽道和周期股中"高低切"到銀行，這不是看好銀行基本面突然變好，而是在為"不虧錢(qián)"買(mǎi)單。

戰(zhàn)爭(zhēng)推高了全球通脹預(yù)期和利率水平。雖然國(guó)內(nèi)貨幣政策仍保持相對(duì)寬松，但全球利率上行的大背景下，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視銀行的凈息差空間。

更重要的是，如果油價(jià)持續(xù)高企引發(fā)輸入性通脹，央行未來(lái)收緊流動(dòng)性的可能性會(huì)上升——這恰恰是銀行股最喜歡的宏觀劇本。在加息周期中，銀行的資產(chǎn)端收益率上升速度通常快于負(fù)債端成本，凈息差擴(kuò)張帶來(lái)利潤(rùn)彈性。

資金買(mǎi)入銀行，不僅是避險(xiǎn)，更是在下注"通脹交易"的后半程。

從2024年延續(xù)至今的"中國(guó)特色估值體系"邏輯并未因戰(zhàn)爭(zhēng)而中斷。

國(guó)有大行PB普遍在0.5-0.7倍，處于歷史低位。政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)國(guó)央企價(jià)值重估，疊加保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)線資金的系統(tǒng)性配置，商業(yè)銀行事實(shí)上是少數(shù)幾個(gè)既有政策風(fēng)、又有資金面、還有基本面支撐的"三合一"板塊。

被戰(zhàn)爭(zhēng)催熟的生命醫(yī)學(xué)"剛需"邏輯

生命科學(xué)工具和服務(wù)板塊漲幅1.97%，排名第四。

這個(gè)漲幅看起來(lái)不大，但考慮到同期大盤(pán)震蕩下行、多數(shù)板塊深跌的背景，能逆勢(shì)收紅本身就說(shuō)明了資金的態(tài)度。

美伊沖突對(duì)全球供應(yīng)鏈的沖擊不僅限于石油。中東航線受阻、運(yùn)費(fèi)暴漲、保險(xiǎn)費(fèi)率飆升，直接傳導(dǎo)到醫(yī)藥原料和醫(yī)療器械的跨境物流成本。

這讓市場(chǎng)重新意識(shí)到一個(gè)被忽視已久的事實(shí)：全球醫(yī)藥供應(yīng)鏈比想象中更脆弱。 當(dāng)一場(chǎng)區(qū)域沖突就能讓原料藥價(jià)格跳漲20%-30%，擁有本土化生產(chǎn)能力和完整產(chǎn)業(yè)鏈的生命科學(xué)企業(yè)，其戰(zhàn)略價(jià)值不言而喻。

就在戰(zhàn)爭(zhēng)期間，美國(guó)CMS公布了Medicare最終補(bǔ)貼費(fèi)率——年增2.48%，大幅高于初始公告的0.09%。

這一超預(yù)期的政策利好直接推動(dòng)了聯(lián)合健康、Humana等美股醫(yī)保龍頭大漲，也通過(guò)情緒傳導(dǎo)提振了A股和港股的生命科學(xué)板塊。

對(duì)于中國(guó)CXO（醫(yī)藥外包）企業(yè)而言，美國(guó)醫(yī)療支出擴(kuò)張意味著更多的新藥研發(fā)需求，而它們正是全球新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)。

如果說(shuō)CPO是AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，那么生命科學(xué)就是人口老齡化時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。無(wú)論戰(zhàn)爭(zhēng)打不打，全球60歲以上人口都在加速增長(zhǎng)，腫瘤、自免、代謝類(lèi)疾病的治療需求都在擴(kuò)張。

戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的短期擾動(dòng)，反而讓這些長(zhǎng)期確定性更強(qiáng)的賽道獲得了"避風(fēng)港"屬性。聰明的資金選擇在恐慌中悄悄布局，等待戰(zhàn)爭(zhēng)陰霾散去后的估值修復(fù)。

讀懂"反脆弱"

回到最初的問(wèn)題：為什么戰(zhàn)爭(zhēng)期間，煤炭、電力、石油這些看起來(lái)最應(yīng)該受益的板塊，漲幅反而不如通信設(shè)備、銀行和生命科學(xué)？

答案或許并不復(fù)雜：

煤炭石油的邏輯是"戰(zhàn)爭(zhēng)利好"，但市場(chǎng)怕的是"利好出盡"。 停火隨時(shí)可能到來(lái)，油價(jià)可能一夜暴跌15%，追高這些板塊的風(fēng)險(xiǎn)太大。

而通信設(shè)備/CPO的邏輯是"與戰(zhàn)爭(zhēng)無(wú)關(guān)的獨(dú)立產(chǎn)業(yè)周期"，銀行的邏輯是"亂世中的確定性收益"，生命科學(xué)的邏輯是"跨越周期的剛性需求"。它們有一個(gè)共同點(diǎn)：不靠戰(zhàn)爭(zhēng)賺錢(qián)，也不怕戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束。

這才是A股在這40天里真正在定價(jià)的東西：不是誰(shuí)最受益于沖突，而是誰(shuí)最不怕沖突結(jié)束。

當(dāng)炮彈落下時(shí)，追著炮彈跑的人只能賺到硝煙散盡前的錢(qián)。而那些尋找"反脆弱"資產(chǎn)的人，賺的是未來(lái)十年的錢(qián)。

停火只是第一步，中東局勢(shì)仍高度不確定。但無(wú)論結(jié)果如何，AI算力革命不會(huì)停，銀行分紅不會(huì)斷，人類(lèi)對(duì)健康的追求不會(huì)止。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間截止：2026年4月8日