七闖港交所，貨拉拉還差臨門一腳

4月30日，貨拉拉（上市主體為“拉拉科技”，海外品牌Lalamove）向港交所更新了招股書。根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，貨拉拉2025年全球GTV達133.2億美元，同比增長19.6%；實現(xiàn)營收21.4億美元，同比增長34.3%。這家誕生于香港的同城貨運平臺，用十三年時間成長為全球最大的智能物流交易平臺。

值得一提的是，這是自2023年3月以來，貨拉拉第七次向港股資本市場發(fā)起沖擊。

從香港起步，到覆蓋全球15個市場、超過400個城市；從同城貨運，到搬家、企業(yè)物流、跨城貨運；從資本寵兒，到七次遞表未果，貨拉拉依然在為登陸資本市場做著最后的努力。

來源：貨拉拉官方

01.

香港起勢，好事多磨

提起貨拉拉，自然離不開周勝馥。

出生于廣東揭陽的周勝馥3歲時隨父母移居香港新界，從小學習成績優(yōu)異，曾考取香港“十優(yōu)會考狀元”，之后進入斯坦福大學深造。

周勝馥 來源：網(wǎng)絡

2013年，周勝馥在香港成立了EasyVan，這便是貨拉拉的前身。當時，滴滴與快的的大戰(zhàn)正酣，移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者大多涌向客運賽道。但周勝馥卻避開了紅海，瞄準了更傳統(tǒng)、效率也更低下的貨運行業(yè)。2014年，EasyVan正式進入中國內(nèi)地和東南亞市場，內(nèi)地版本取名“貨拉拉”，東南亞版本則叫“Lalamove”。

截至IPO前，貨拉拉共完成11輪融資，募資累計26.62億美元（折合人民幣約為186.34億元），公司投后估值推高至129.65億美元（折合人民幣約為907.56億元）。投資者包括高瓴集團、紅杉中國、紅杉資本、HCEP、概念資本、順為、襄禾、清流、光源資本、騰訊、中銀香港、美團等機構(gòu)。

在資本的助推下，貨拉拉的業(yè)務版圖不斷擴大。從最初的同城貨運，逐步拓展至搬家、企業(yè)物流、跨城貨運等多個領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照全球閉環(huán)貨運交易總值計算，2025年，貨拉拉的市場份額達53.1%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

來源：貨拉拉招股書

在《2025胡潤全球獨角獸榜》上，貨拉拉以670億元估值，位列69名。

然而，貨拉拉的上市之路卻一波三折。2021年6月，公司計劃赴美上市受阻，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。自2023年3月首次遞交招股書以來，貨拉拉已經(jīng)七次更新招股材料，始終沒有放棄登陸資本市場的目標。

02.

規(guī)模在漲，利潤在壓

從最新招股書看，貨拉拉的規(guī)模優(yōu)勢依然明顯。

2025年，貨拉拉全球交易總額達133.2億美元，同比增長19.6%；已完成訂單超過10.27億筆，同比增長31.8%；平臺平均月活商戶約2130萬個，平均月活司機約210萬名。

來源：貨拉拉招股書

在營收端，貨拉拉展現(xiàn)出強勁的增長動能。2023至2025年，營收分別為13.34億美元、15.93億美元和21.39億美元，三年復合年增長率高達26.6%，2025年的營收增速更是達到了34.3%。

來源：貨拉拉招股書

毛利率也呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢。2023至2025年，貨拉拉的毛利率分別為61.23%、57.82%和50.51%。這主要是由于低毛利的多元化物流服務收入占比提升，以及中國內(nèi)地市場抽傭率的持續(xù)下降。

來源：貨拉拉招股書

毛利率的下滑也反映在盈利能力。2023年，貨拉拉年內(nèi)利潤高達9.73億美元，但到了2024年，這一數(shù)字跌至4.34億美元。即便在營收大增的2025年，其年內(nèi)利潤也僅增至4.47億美元。

招股書顯示，貨拉拉在中國內(nèi)地市場的同城貨運綜合抽傭率自2023年以來持續(xù)降低，2025年內(nèi)地同城貨運綜合抽傭率已降至10.9%，2023年和2024年對應的抽傭率分別為12.2%和11.4%。抽傭率的下降直接導致貨運平臺服務變現(xiàn)率從2023年的10.3%降至2025年的9.1%。

貨拉拉在招股書中表示，降低抽傭率是為了響應監(jiān)管要求，保障司機權(quán)益，提升平臺的長期競爭力。貨拉拉正在用短期利潤，換取更穩(wěn)定的生態(tài)關(guān)系。

03.

國內(nèi)承壓，國外增量

面對國內(nèi)市場的盈利壓力，貨拉拉將目光投向了海外。

自2014年進入東南亞市場以來，貨拉拉的海外業(yè)務已經(jīng)走過了11個年頭。截至2025年底，貨拉拉的業(yè)務已覆蓋全球15個市場、超過400個城市，包括中國香港、泰國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、墨西哥、巴西、孟加拉國、日本、土耳其、阿聯(lián)酋等。

海外市場展現(xiàn)出了更高的變現(xiàn)能力。2025年，貨拉拉境外貨運平臺服務變現(xiàn)率穩(wěn)定在15.9%，高出國內(nèi)近7個百分點。這使得海外業(yè)務成為公司重要的利潤來源。

從增長速度來看，海外業(yè)務也表現(xiàn)不俗。2025年，貨拉拉境外貨運GTV達到10.9億美元，三年復合增長率約為28%。境外已完成訂單量也保持了快速增長，2025年同比增長超過30%。

貨拉拉的海外擴張并不是簡單復制國內(nèi)模式，而是根據(jù)不同市場做本地化適配。在東南亞市場，先以當?shù)厍嗖A的兩輪車配送切入，快速搶占份額后再拓展四輪車服務；在拉美等新興市場，憑借靈活的運力解決方案迅速打開局面；在中東市場，推出分級運力體系，滿足不同客戶的需求。

招股書顯示，貨拉拉計劃將IPO募集資金的一部分用于全球業(yè)務擴張，重點布局東南亞、拉美和中東等新興市場。這些地區(qū)的數(shù)字物流平臺滲透率仍然較低，未來增長空間廣闊。

七次遞表，貨拉拉距離港股市場始終只差臨門一腳。

貨拉拉已經(jīng)證明了自己能把車叫起來、把貨送出去。現(xiàn)在，它還需要向資本市場證明，這門生意不只是規(guī)模足夠大，也足夠穩(wěn)、足夠值錢。

本文由胡潤百富綜合整理

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