突發(fā)！炸裂性利好！又要暴漲！

點(diǎn)擊上方『價(jià)值事務(wù)所』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號(hào)。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

“這是價(jià)值事務(wù)所的第2140篇原創(chuàng)文章”

本文來(lái)自《所長(zhǎng)會(huì)客廳》5月20日的文章，因《價(jià)值事務(wù)所》已是一個(gè)全網(wǎng)超過(guò)100萬(wàn)關(guān)注者的賬號(hào)了，考慮到輿論影響的問(wèn)題，無(wú)論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒(méi)辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長(zhǎng)會(huì)客廳。對(duì)比《價(jià)值事務(wù)所》，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問(wèn)必答）、更及時(shí)的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

今天A股的走勢(shì)還是延續(xù)了昨天的風(fēng)格，指數(shù)走弱但國(guó)產(chǎn)芯片板塊繼續(xù)大漲。

盤(pán)中有小作文說(shuō)中芯國(guó)際的芯片工藝獲得突破，實(shí)現(xiàn)了媲美臺(tái)積電3nm先進(jìn)制程性能的芯片。這個(gè)事情其實(shí)應(yīng)該是有的，芯片是華為下半年將要發(fā)布的9050，用的是中芯3D堆疊的Chiplet技術(shù)。

上周所長(zhǎng)有篇文章介紹了芯片封裝產(chǎn)業(yè)，3D堆疊也是先進(jìn)封裝的一種，行業(yè)內(nèi)主要用在HBM高帶寬內(nèi)存上，在一個(gè)芯片里面堆疊4-16片DDR內(nèi)存，實(shí)現(xiàn)更高的容量和帶寬。

中芯給華為做的這款9050，是手機(jī)里用的主處理器，現(xiàn)在手機(jī)主處理器和電腦一樣，也有多個(gè)核，一般一個(gè)核是一個(gè)小芯片，也就是一個(gè)chiplet，傳統(tǒng)方式一般是水平封裝，把多個(gè)chiplet封裝在一個(gè)芯片里，但9050用的不是水平封裝，而是垂直堆疊封裝，芯片之間通過(guò)bumping工藝直接互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)的性能要比水平封裝更高一些。

當(dāng)年中芯被美國(guó)制裁以后拿不到EUV光刻機(jī)，只能用最高7nm制程的DUV，通過(guò)多重曝光的方式減少線寬，做到能效5nm的水平，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的大部分國(guó)產(chǎn)高端芯片就是用這種方式做出來(lái)的。這個(gè)路線又分為N+1、N+2、N+3，性能依次提升，但良率依次下降。

因?yàn)檫x擇了多重曝光路線，因此中芯暫時(shí)放棄了3D疊堆技術(shù)路線，里面還有一個(gè)插曲，當(dāng)時(shí)這兩大技術(shù)路線的主導(dǎo)人分別是梁孟松和蔣尚義，最后梁孟松獲得了主導(dǎo)，蔣尚義則離開(kāi)了中芯。

當(dāng)然這里面并沒(méi)有誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，中芯后來(lái)也還是繼續(xù)了3D堆疊技術(shù)的研發(fā)，到現(xiàn)在才真正成熟，3D堆疊加上多重曝光，兩大絕世武功倚天劍和屠龍刀終于雙劍合璧。

這對(duì)于中芯肯定是好事，但市場(chǎng)今天又在炒作長(zhǎng)電和通富，那就還是張冠李戴了。我們上周說(shuō)過(guò)，中芯沒(méi)有做CoWoS和HBM封裝，長(zhǎng)電和通富還有一些AI先進(jìn)封裝的機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在中芯自己能干3D堆疊了，那么以后CoWoS肯定也會(huì)自己干。

01

價(jià)值事務(wù)所

瑞可達(dá)

所以現(xiàn)在市場(chǎng)上還是渾水摸魚(yú)的股票多，所長(zhǎng)周末直播也說(shuō)了，AI必然能夠帶來(lái)非常多的大牛股，但真正能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的還是需要細(xì)心鑒別。

價(jià)值30備選股瑞可達(dá)最近兩周連續(xù)發(fā)力暴漲，到底發(fā)生了什么？所長(zhǎng)也做一個(gè)更新。

首先看瑞可達(dá)的一季報(bào)，其實(shí)是挺弱的，收入同比下降1.3%到7.52億，毛利率同比增長(zhǎng)0.6pct到24.3%，歸母凈利潤(rùn)同比下降22.1%到0.59億，扣非凈利潤(rùn)同比下降23.6%到0.56億。

原因和Q4一樣，還是因?yàn)閲?guó)內(nèi)新能源車的銷量不佳，新能源車連接器仍然占到公司九成以上的收入，因此受到的拖累還是比較明顯的。

02

價(jià)值事務(wù)所

探針新業(yè)務(wù)

正因?yàn)槿鹂蛇_(dá)的一季報(bào)非常一般，所以五一節(jié)前股價(jià)一直都沒(méi)有什么表現(xiàn)。讓他一鳴驚人的是新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)探針業(yè)務(wù)。

探針又是什么呢？是芯片測(cè)試使用的一種設(shè)備。大家中學(xué)讀書(shū)的時(shí)候肯定用過(guò)萬(wàn)用電表，萬(wàn)用電表有兩個(gè)表棒，一個(gè)接電路的正極，另一個(gè)接電路的負(fù)極，就可以測(cè)量電路中的電流或者電壓。探針差不多也是一個(gè)意思，把探針?lè)诺叫酒男盘?hào)觸點(diǎn)上，就可以測(cè)試芯片的信號(hào)輸出是否正確、性能是否滿足要求。

而高端芯片用到的探針和探針臺(tái)是非常復(fù)雜和精密的儀器設(shè)備，目前仍然是海外企業(yè)占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)新崛起的龍頭是強(qiáng)一股份，25年的市占率全球排到第六名。

也因?yàn)楦叨诵酒脑鲩L(zhǎng)速度非?？?，對(duì)于探針和探針臺(tái)的需求量和技術(shù)要求越來(lái)越高，因此這個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景非常光明，其中的龍頭企業(yè)強(qiáng)一股份目前的市值已經(jīng)達(dá)到近700億，美股上市的FormFactor市值也接近100億美元。

目前券商調(diào)研的信息，瑞可達(dá)已經(jīng)進(jìn)入了日本客戶的供應(yīng)鏈，從今年三季度開(kāi)始就能貢獻(xiàn)收入。當(dāng)然具體是哪家客戶、最終能達(dá)到多少收入體量我們現(xiàn)在還不得而知，如果是頭部企業(yè)的話，光探針業(yè)務(wù)給到100億的市值也還是能說(shuō)得過(guò)去的。

03

價(jià)值事務(wù)所

前景和估值

有了探針產(chǎn)品線以后，瑞可達(dá)現(xiàn)在就有了四個(gè)板塊。

第一個(gè)是傳統(tǒng)的連接器產(chǎn)品，包括新能源連接器和通信連接器，這部分產(chǎn)品25年給公司貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)，也就是近3個(gè)億。這部分未來(lái)應(yīng)該還有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，在人形機(jī)器人中也有應(yīng)用，給30倍100億市值完全能夠支撐。

第二個(gè)是AI服務(wù)器的電源連接線PowerWhip和Busbar，這個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)錘進(jìn)入英偉達(dá)GB300的供應(yīng)鏈，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)10億級(jí)別的利潤(rùn)，如果能兌現(xiàn)，至少給100億市值。

第三個(gè)是和中際旭創(chuàng)合資生產(chǎn)的AEC銅纜，目前的說(shuō)法是已經(jīng)成為英偉達(dá)下一代Groq服務(wù)器的一供。AEC的市場(chǎng)更大，可以對(duì)標(biāo)美股的龍頭Credo，市值已經(jīng)達(dá)到了340億美金（2000億人民幣）。當(dāng)然Credo不僅做AEC銅纜，還做里面的Retimer芯片，價(jià)值量和利潤(rùn)率更高，但怎么說(shuō)AEC業(yè)務(wù)做好了肯定也能值100億。

瑞可達(dá)給英偉達(dá)供貨AEC這個(gè)事，市場(chǎng)上從去年下半年就開(kāi)始傳，但一直也沒(méi)落地，Groq是不是真會(huì)用現(xiàn)在也不是百分百確定。其實(shí)國(guó)內(nèi)有很多AI概念股是這種狀態(tài)，有說(shuō)進(jìn)入了英偉達(dá)鏈、谷歌鏈等等，但并沒(méi)有確認(rèn)。

但在那么多AI概念股里面，所長(zhǎng)覺(jué)得瑞可達(dá)相對(duì)還是比較靠譜的，就算只有Powership和探針，也能支撐目前估值的想象空間(當(dāng)然打的有點(diǎn)滿)，如果AEC的預(yù)期也能兌現(xiàn)，那么還有可能再?zèng)_一沖的。

從今年下半年開(kāi)始，這些概念就會(huì)陸續(xù)進(jìn)入實(shí)際驗(yàn)證期，到時(shí)候哪些是真龍頭、哪些是大忽悠就會(huì)一個(gè)個(gè)揭曉了。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》從不做泛泛而談的信息搬運(yùn)，這里會(huì)研究歷史大勢(shì)的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場(chǎng)的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動(dòng)，細(xì)究微觀企業(yè)的真實(shí)處境，甚至有在公開(kāi)渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽(tīng)到最直白的剖析。

另外，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》對(duì)任何提問(wèn)都有問(wèn)必答，無(wú)論會(huì)員的疑問(wèn)有多具體，哪怕是某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小眾問(wèn)題，而且會(huì)盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語(yǔ)的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來(lái)龍去脈、利弊得失、未來(lái)走向講得明明白白，就好像會(huì)員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長(zhǎng)會(huì)客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問(wèn)答及其他內(nèi)容！

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