我國資本項目開放水平提升研究

推動資本項目開放是我國金融和經(jīng)濟(jì)開放的重要組成部分。《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》（以下簡稱《綱要》）明確提出要“提升資本項目開放水平”，這為“十五五”乃至未來一個更長時期推動我國資本項目開放指明了方向，要深刻認(rèn)識這項工作的重要意義，準(zhǔn)確理解其內(nèi)在含義，扎實推進(jìn)相關(guān)工作。

圖/中經(jīng)視覺

提升資本項目開放水平具有重要意義

當(dāng)前，世界百年變局加速演進(jìn)，全球政治經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整，大國博弈日益復(fù)雜激烈，外部環(huán)境的不確定性和不穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)。與此同時，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)，成為拉動世界經(jīng)濟(jì)增長的嶄新動力。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步有力推進(jìn)，國民經(jīng)濟(jì)向新向優(yōu)態(tài)勢凸顯，但發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出，仍需以持續(xù)的深化改革破解發(fā)展難題。在這樣的背景下，《綱要》提出“提升資本項目開放水平”，具有重要現(xiàn)實意義。

提升資本項目開放水平是擴(kuò)大制度型開放、建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制的重要組成部分。

制度型開放是與商品和要素流動型開放相對應(yīng)的開放模式，是以規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)為核心的開放。制度型開放是建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制的重點，金融領(lǐng)域是我國推進(jìn)制度型開放的主要領(lǐng)域之一。

我國自1996年12月1日接受《國際貨幣基金組織協(xié)定》第八條款、宣布實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換后，即著手推進(jìn)資本項目可兌換相關(guān)工作，至今已接近30年，成效顯著。衡量我國資本項目開放程度主要依據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的《資本流動自由化通則》以及國際貨幣基金組織（IMF）的《匯率安排與匯兌限制年報》，按照上述標(biāo)準(zhǔn)，我國超過90%的資本項目已實現(xiàn)了不同程度的開放，從這個角度看，我國無論是實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換，還是持續(xù)推進(jìn)資本項目開放，均是與國際規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)對接的體現(xiàn)，也均可以視為制度型開放。因此，“十五五”時期提升資本項目開放水平意味著要在我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)開放發(fā)展基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推進(jìn)資本項目與國際標(biāo)準(zhǔn)的對接，這對于擴(kuò)大我國制度型開放、加快建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制將發(fā)揮重要促進(jìn)作用。

提升資本項目開放水平是建設(shè)金融強(qiáng)國的必要舉措。

經(jīng)過多年發(fā)展，我國已經(jīng)成為金融大國，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、外匯儲備規(guī)模等穩(wěn)居世界第一位，股票、債券市場規(guī)模位居世界第二，保險業(yè)規(guī)模居世界前列，但金融業(yè)總體上仍大而不強(qiáng)，在開放程度、創(chuàng)新能力、金融風(fēng)險防范化解能力、國際金融話語權(quán)等方面與美國、英國等國相比，還有一定差距。2024年1月，在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開班式上，習(xí)近平總書記對金融強(qiáng)國建設(shè)的科學(xué)內(nèi)涵和目標(biāo)任務(wù)作了系統(tǒng)深刻闡述，此次《綱要》也明確提出要“加快建設(shè)金融強(qiáng)國”，并進(jìn)行了一系列任務(wù)部署。

在我國經(jīng)濟(jì)日益深度融入世界經(jīng)濟(jì)體系的背景下，建設(shè)金融強(qiáng)國既要求我國金融業(yè)發(fā)展水平要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有進(jìn)一步提升，同時也要求我國金融業(yè)的國際影響力要進(jìn)一步增強(qiáng)，因此，我國的金融強(qiáng)國建設(shè)始終與國際金融市場緊密聯(lián)系，始終與高水平對外開放密切相關(guān)，而不是形成一個自我循環(huán)的封閉體系。在金融強(qiáng)國建設(shè)過程中，提升資本項目開放水平能夠在我國金融體系保持總體穩(wěn)定的情況下，持續(xù)拓寬直接投資、證券投資、其他投資等領(lǐng)域的金融資源跨境流動渠道，進(jìn)一步提升資本與金融賬戶項下各個項目跨境資金雙向流動的規(guī)模與質(zhì)效，并提高國際市場對我國金融領(lǐng)域制度型開放穩(wěn)定的預(yù)期，增強(qiáng)我國金融市場吸引力，為建設(shè)金融強(qiáng)國奠定更加堅實的基礎(chǔ)。

提升資本項目開放水平是推進(jìn)人民幣國際化的重要支撐。

人民幣國際化是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略事項之一。《綱要》明確提出要“推進(jìn)人民幣國際化，拓展人民幣在國際貿(mào)易和投融資中的使用”。自2009年7月我國正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以來，人民幣國際化水平穩(wěn)步提升，取得顯著進(jìn)展。2026年全國兩會期間，中國人民銀行行長潘功勝表示，目前人民幣已成為我國對外收支第一大結(jié)算貨幣，全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第三大支付貨幣，在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重位列第三。

從實際情況看，一國貨幣在國際市場發(fā)揮支付結(jié)算、計價以及儲備職能時，這三種職能之間相互影響、相互促進(jìn)，而非彼此割裂。提升資本項目開放水平，減少資本項下資金跨境流動的限制，能夠?qū)崿F(xiàn)人民幣更加便利、高效的雙向跨境流動，增強(qiáng)國際經(jīng)營主體在貿(mào)易、投融資以及資產(chǎn)儲備中持有人民幣的意愿，從而為提升人民幣國際化水平提供重要的制度性支撐。

準(zhǔn)確理解“提升資本項目開放水平”涵義

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段、所面臨的外部環(huán)境與30年前開始推進(jìn)資本項目開放時已有顯著差異，與2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時也有很大不同，需要結(jié)合“十五五”乃至未來一個更長時期國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，準(zhǔn)確理解《綱要》提出的“提升資本項目開放水平”的涵義，為扎實做好這項工作奠定堅實基礎(chǔ)。

不能將“提升資本項目開放水平”等同于“實現(xiàn)資本項目可兌換”。

30年來我國推動資本項目開放的歷程充分表明，資本項目涉及面廣、影響力大、風(fēng)險傳播快、對金融和經(jīng)濟(jì)體系破壞力強(qiáng)，實現(xiàn)資本項目完全可兌換難以設(shè)立具體時間節(jié)點，而是要在綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、資本項目開放后的潛在影響、國內(nèi)金融風(fēng)險防范化解能力等因素的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥推進(jìn)。《綱要》提出“提升資本項目開放水平”，這為“十五五”時期我國資本項目開放指明了方向，但不能將此等同于未來5年我國要“實現(xiàn)資本項目可兌換”。

未來一個時期，我國面臨的外部環(huán)境將日趨復(fù)雜，國際貨幣體系調(diào)整將持續(xù)推進(jìn)，國際金融市場波動可能進(jìn)一步加劇，全球跨境資本流動格局有望顯著調(diào)整，資本項目開放仍需堅持穩(wěn)中求進(jìn)原則，成熟一項、開放一項，當(dāng)條件具備時，可適度加快資本項目開放步伐，條件不成熟時則相應(yīng)放緩資本項目開放節(jié)奏。

提升資本項目開放水平不僅包括擴(kuò)大開放范圍，也包括優(yōu)化已有開放措施。

按照IMF對資本項目的明細(xì)分類，在7大類43項子項中，我國實現(xiàn)“基本及部分可兌換”的有39項，“不可兌換”的為4項，集中在衍生品以及資本和貨幣市場領(lǐng)域。“十五五”時期，提升我國資本項目開放水平重點在“基本及部分可兌換”項目領(lǐng)域，一方面，要提升“部分可兌換項目”的開放水平，條件成熟時使其成為“基本可兌換”項目；另一方面，對于現(xiàn)有的“基本可兌換”項目，條件具備時可以放開管制，實現(xiàn)“完全可兌換”。對于目前仍“不可兌換”的項目，可根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展需要，在全面評估的基礎(chǔ)上朝著“部分可兌換”方向發(fā)展。

提升資本項目開放水平的根本目標(biāo)是助力國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，要堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨。我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要充分利用“兩個市場”“兩種資源”，提升資本項目開放水平，一方面，是為了使國際市場金融資源更加便利地流入國內(nèi)，更多流向新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)，助力重點產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；另一方面，是為了放寬我國金融資源流出渠道，促進(jìn)我國企業(yè)高水平“走出去”，更好利用國際市場各類資源加速自身發(fā)展。此外，提升資本項目開放水平也需要與匯率形成機(jī)制、金融監(jiān)管機(jī)制等體制機(jī)制改革相協(xié)調(diào)，這有助于為我國實體經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)有序發(fā)展?fàn)I造良好的環(huán)境，助力實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

扎實推動提升資本項目開放水平

“十五五”時期，提升我國資本項目開放水平，要立足我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展所需，堅持底線思維，統(tǒng)籌發(fā)展與安全，穩(wěn)中求進(jìn)，扎實做好各項工作。

一是進(jìn)一步優(yōu)化資本項目外匯管理措施。優(yōu)化跨國公司在華設(shè)立本外幣一體化資金池管理措施，簡化審批流程。完善境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)證券市場的制度安排。對于與我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方向相符的項目，可增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)額度；根據(jù)境內(nèi)主體境外投資合理需求，動態(tài)調(diào)整合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)額度。

二是推進(jìn)和擴(kuò)大資本項目開放試點。擴(kuò)大合格境外有限合伙人（QFLP）試點范圍，進(jìn)一步放寬或取消試點地區(qū)QFLP投資境內(nèi)項目的規(guī)模限制。繼續(xù)擴(kuò)大銀行直接辦理外債登記試點，優(yōu)化“一站式”服務(wù)流程，降低企業(yè)辦理外債登記成本。擴(kuò)大綠色外債試點范圍。

三是推進(jìn)數(shù)字賦能，持續(xù)提升資本項目業(yè)務(wù)數(shù)字化水平。支持商業(yè)銀行推進(jìn)資本項目數(shù)字化業(yè)務(wù)，通過線上方式提升業(yè)務(wù)辦理效率；鼓勵商業(yè)銀行結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點，研發(fā)和應(yīng)用資本項目業(yè)務(wù)的智能體，提升資本項目業(yè)務(wù)的智能化水平。

四是建立健全高水平全鏈條監(jiān)管制度體系。建立覆蓋資本項目下資金跨境流動全鏈條的監(jiān)管體系，完善“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的監(jiān)管框架，加強(qiáng)對跨境資金流動的監(jiān)測，防范資金超出合理范圍大規(guī)模進(jìn)出中國，重點防范資金在短時期內(nèi)大規(guī)模流出中國。加強(qiáng)國際合作，推動與資本項目相關(guān)的信息與政策跨國協(xié)調(diào)，攜手防范化解資本項目下的各類風(fēng)險。

（中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心歐盟研究室主任 談俊）