經調整凈利潤增長8.1%，名創優品如何走出“虛胖”增長？

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5月26日，名創優品發布2026年第一季度未經審計的財務業績，其收入56.88億元，同比增長28.5%；期內利潤12.48億元，同比增長199.7%。

名創優品表示，收入增長始于集團層面中位數的同店銷售增長；利潤增增長則是源于對一家人工智能行業有限合伙企業（即MiniMax）的投資公允價值變動收益約8.75億元；確認永輝相關投資收益7750萬元等。因此，剔除匯兌損益后的經調整凈利潤為6.33億元，同比增長8.1%。

從經調整凈利潤增速來看，名創優品仍處在“增收不增利”的狀態。2025年，名創優品收入214.44億元，同比增長26.2%；年內利潤12.1億元，同比減少54.09%；經調整凈利潤28.98億元，同比增長6.5%。

名創優品能否在2026年讓經調整凈利潤的增速趕上收入增速呢？

01

海外增長放緩

2026年第一季度，名創優品凈增加80家門店至8565家。其中，名創優品品牌在中國市場凈增加25家至4593家；海外市場凈增加34家至3617家。TOP TOY品牌凈增加21家至355家。

門店新增速度相比2025年放緩。2025全年，名創優品新增門店705家，達8485家門店，平均每季度新增余約176家門店。

在2026年第一季度的業績說明會上，名創優品給出了2026年業績指引，其全年營業收入保持高雙位數增長，2023年-2026年的年均復合增速≥22%；凈開店450-500家。具體到2026年上半年，收入增速為同比增長20%-22%；凈開店210-230家。也就是說，后續名創優品將提高開店速度。

在收入上，2026年第一季度，名創優品主品牌收入51.73億元，同比增長26.6%。其中，中國市場收入32.32億元，同比增長29.6%，這一增長得益于高個位數的同店銷售增長；海外市場收入19.41億元，同比增長21.9%，其由低個位數的同店銷售增長帶動。

與2025年相比，名創優品主品牌在海外的增長放緩。2025年，名創優品主品牌在中國市場的收入增速為16.8%；海外市場收入增速為29.3%。海外收入占主品牌收入的44.2%。而在2026年第一季度，這一占比降至37.5%。

這一季度，名創優品孵化的潮玩品牌TOP TOY收入5.15億元，同比增長51.4%。盡管其增速明顯高于主品牌，但也有所下降——2025年，TOP TOY收入19.16億元，同比增長94.8%。

值得一提的是，2026年第一季度名創優品的毛利率為43.3%，上年同期為44.2%。名創優品表示，毛利率下滑主要是名創優品牌中毛利率較高的海外業務收入占比有所下降等因素導致。

在2026年第一季度業績說明會上，名創優品創始人葉國富表示，在出海上，面臨著原油（價格）持續高位帶來的物流成本壓力，以及部分市場消費情緒若進一步走弱對客單價的影響。但整體來說，名創優品在成本管理上已經開始主動布局，對接下來幾個季度毛利率走勢保持慎重樂觀。

此外，名創優品正在系統性提升高毛利品類的占比，自有IP和IP聯名限定款是重點方向。同時，推出“減寬加深”的策略，聚焦真正的爆款，主動淘汰尾部的SKU。品類變少，但每個品類的運營深度和效率要更高，這本身就是對沖成本壓力最直接的方法。供應鏈上，名創優品把核心爆品的原料備貨周期從2個月延長到3到4個月，提前鎖定成本。目前關鍵品類的全鏈條備貨價格保持相對穩定，有足夠的緩沖空間。

02

中國門店持續調改

在中國市場，名創優品正在持續調改門店。

名創優品創始人葉國富在2025年10月參加節目時提出要“騰籠換鳥”，將名創優品80%的門店關閉重開，改變店鋪模型和產品結構，實現從零售向文化創意的轉變。

按照規劃，原200㎡以下的中小型門店將升級為400-600㎡的主題化空間，旗艦店則參考上海南京路1500㎡的“MINISO LAND全球壹號店”，打造集商品、娛樂、社交于一體的沉浸式體驗空間。產品方面，計劃未來3-5年將IP產品占比從當前的50%提升至80%以上，減少低價標品，增加漫威、迪士尼、基卡瓦等聯名IP的高溢價商品，實現從零售公司到文化創意公司的定位躍遷。

在2026年第一季度業績說明會上，名創優品透露，在第一季度，其調改了約80家門店，平均日銷提高超50%以上，計劃2026年整體調改超過300家門店。其調改核心是開大關小，開好關差，形成不同形態的門店，并且重點評估這些不同店態的形象標準、陳列標準、IP占比、體驗標準等等，做到有針對性的高效調改。

由此可見，門店調改推動了名創優品國內同店銷售增長。

此外，名創優品還提到，會員運營是中國市場增長的主要驅動力。過去一段時間內，會員GMV占比從不到60%提升到了超70%，這個提升主要來自于新注冊會員。上半年公司的重點是做好拉新，下半年重心會轉向復購。

在海外擴張、門店調改、會員運營等影響下，名創優品也需要持續投入。2026年第一季度，名創優品的、銷售及分銷開支14.71億元，同比增長44%。若剔除股份支付薪酬開支，銷售及分銷開支為13.95億元，同比增長37.7%。該項增長主要源于直營店相關開支（含租金及相關費用、折舊與攤銷、剔除股份支付薪酬后的人員薪資）上漲34.6%。推廣及廣告開支增長73.7%，占收入比重約3%；物流開支增長43.5%；授權費用增長42%，占收入比重約2.6%。

一般及行政開支為2.97億元，同比增長22.8%。若剔除股份支付薪酬開支，一般及行政開支為2.65億元，同比增長17.4%。該項同比增長主要系公司業務擴張，帶動人員相關費用增加。

2026年第一季度，名創優品的利潤因投資收益而大幅躍升，但經調整凈利潤增速仍顯著落后于收入增長，盈利質量尚未跟上擴張步伐。海外布局面臨成本與消費情緒的雙重擠壓，門店調改處于“騰籠換鳥”的投入期，會員運營的復購轉化仍需時間沉淀。名創優品的盈利質量提升，還要等待這些成果的進一步兌現。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)