下滑452%！理想汽車又開始過苦日子了

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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

理想好不容易攢起來的“賺錢能力”正在迅速消退。

2026年5月28日晚，理想汽車披露今年一季度財務報告，營業(yè)收入同比下滑11.4%；歸母凈利潤大降452.06%，為虧損22.9億元。

圖表來源｜東方財富（特此感謝）

過去兩年，理想汽車幾乎是造車新勢力里最讓人眼紅的一個。不僅車賣得多，還能賺錢。別的車企還在虧錢換市場，它已經連續(xù)多個季度交出盈利答卷。

如今，理想汽車已經連續(xù)第三個季度出現(xiàn)經營性虧損，而且幅度還在擴大。難道好日子這么快就結束了嗎？

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先看最核心的銷售端。

財報里杠桿游戲看到，一季度理想汽車總交付量95,142輛，同比只增長2.5%，環(huán)比下滑了12.9%。車輛銷售收入215億元，同比減少12.7%，環(huán)比減少21%。

銷量微增但收入大跌，側面說明平均售價在往下走。

更值得關注的是，其他銷售和服務收入（主要是充電、配件、服務等）雖然同比增長了16.1%，達到14億元，但環(huán)比其實微跌了4.8%。

銷售成本卻幾乎沒有下降。一季度銷售成本212億元，同比反而增加2.7%。

基于此，第一季度。理想汽車的車輛毛利率下滑至6.1%，去年同期是19.8%，去年四季度也有16.8%。

整體毛利率則從20.5%掉到7.9%。這里面不只是車的問題——其他銷售和服務的毛利率也在下滑，雖然絕對值不大，但方向是一致的。

毛利率下降的直接后果，就是經營利潤下滑。一季度理想汽車經營虧損30億元，而去年同期還是盈利2.7億元。

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在此背景下，理想汽車又開始縮緊開支了。

一季度營業(yè)費用總額48億元，同比減少4.8%，環(huán)比減少13.8%。其中銷售、一般及管理費用20億元，同比減少19%，環(huán)比減少22.6%。財報解釋是因為員工薪酬和市場推廣費用減少了。

但研發(fā)費用并沒有跟著一起降。一季度研發(fā)支出27億元，同比反而增長了8.3%，環(huán)比則有所回落。

這些錢主要投向自研芯片、智能駕駛大模型和純電平臺。比如“馬赫M100”芯片和“馬赫VLA”大模型等。

因為不再賺錢了，所以理想汽車的現(xiàn)金流正在被快速消耗。

一季度經營活動凈流出61億元，而去年同期只流出17億元，去年四季度還是凈流入35億元。自由現(xiàn)金流更是跌到負74億元。

當然，理想手里還有943億元現(xiàn)金儲備，短期內不至于斷糧。

截至一季度末，理想在全國160個城市有517家零售中心，223個城市有552家售后服務中心。超充站達到4,057座，充電樁22,439個，這些數(shù)字比去年底都有增長。

財報里杠桿游戲注意到，理想自己對二季度的預期也不算樂觀：交付量預計9.5萬到10萬輛，同比減少10%到14.5%；總收入241億到254億元，同比減少16%到20.2%。

這意味著，二季度的銷量和收入大概率會比一季度還差。毛利率想要快速修復，幾乎不太現(xiàn)實。

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曾幾何時，理想汽車是新勢力里唯一能持續(xù)盈利的那一個，真是三年河東、三年河西。沒想到這么快理想又重新站到了財務壓力的懸崖邊。

當然理想汽車也在努力。杠桿游戲看到，5月理想發(fā)布了全新一代理想L9，分兩個版本，分別售價45.98萬元和50.98萬元。6月底還要推出全新L8。這兩款車被寄予厚望，希望能重新奪回高端市場的話語權。

同時，理想汽車還在推進10億美元的股份回購計劃。

但市場反饋仍有不確定性，行業(yè)的變化也不是一家車企能夠決定的。

最新消息是，5月份，包括比亞迪、特斯拉、小米、長安啟源在內的超過15個品牌車企，被曝不約而同地開啟了形式各異的試探性“漲價”，或許新能源車企離去內卷化真的不遠了？

之于理想汽車，就看接下來幾個季度能不能在控制成本的同時，用新一代產品重新拿回定價權。這很關鍵，也決定了這輪“苦日子”到底要熬多久。

圖表來源｜東方財富（特此感謝）

對投資者來說，理想汽車的短期風險已上升，不過其股價相比1年前的高點已縮水超過50%……

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