小鵬Q1解讀：短期陣痛未消，但產品、技術與全球化的新引擎已啟動

今天聊聊小鵬。

5月28日，小鵬也發了一季度財報。

直接進正題。

01一季度表現

小鵬一季度交付量為62683臺。

對照之下，蔚來是83465臺，理想是95142臺。

不管是對照自己還是對比蔚來小鵬，都不是一個很好的成績。

因為一季度蔚來和理想都沒有新車或者改款補位，純靠現有產品矩陣。

小鵬不同，小鵬投放了很多改款車型：

1 月 ，一次性上市 4 款主力車型：2026 款 P7+、2026 款 G7、2026 款 G6 純電版、2026 款 G9 純電版。

3月，X9 純電版、G6 超級增程版、P7新版型上市。

一季度完成了六款車型的上新與改款。

完全是下餃子的打法。

但是即便如此，銷量也一般。

直到4月，26款MONA M03上市交付，銷量才又迎來上揚。

小鵬給的說法是：一季度是受國內新能源市場波動影響，公司不只關注規模，更注重銷量與經營質量的平衡。

一季度小鵬汽車毛利率12.1%，相較而言，2025 年同期為 10.5%，而 2025 年第四季度為 13.0%。

對于汽車毛利，理想董事長李想有一個觀點：產品穩定毛利應該穩定在15%-25%，最長也不會低于15%的毛利率。

雖然理想一季度也沒做好，整車毛利只有6.1%。

但是就目前來說，小鵬整車毛利不高，也和他銷量不高有關系，規模效應發揮不了作用。

所以，汽車銷量的主業務提供的造血能力就比較有限。

不過，小鵬一季度毛利率是 20.6%，相較而言，2025 年同期為 15.6%，而 2025 年第四季度為 21.3%。

這是因為小鵬服務及其他業務（技術研發服務，軟件授權）毛利非常高，達到66.5%。

雖然收入只有20.3億元，遠不及汽車銷售的110.億元，但還是拉升了整體毛利。

去年四季度小鵬實現了單季度盈利（凈利潤超 3.8 億元），但遺憾沒有保持下來。

今年一季度，小鵬凈虧損為 17.8 億元（2.6 億美元），相較而言，2025 年同期為虧損 6.6 億元，而 2025 年第四季度為收益 3.8 億元。

經營虧損為 18.7 億元（2.7 億美元），相較而言，2025 年同期為 10.4億元，而 2025 年第四季度為 0.4 億元。

一季度研發開支為29.1億元（4.2億美元），較2025年同期的19.8億元增加46.8%，并較2025年第四季度的28.7億元增加1.1%。

按年增加主要由于公司擴充產品組合以支持未來增長，新車型及AI相關技術開發對應的開支有所增加。

一季度銷售、一般及行政開支為18.8億元（2.7億美元），較2025年同期的19.5億元下降3.2%，并較2025年第四季度的27.9億元下降32.5%。按年及按季下降主要由于向特許經營店支付的傭金減少。

至于現金儲備，還有420.9億元，彈藥充足。

02二季度慢慢好轉

不過，從二季度開始，小鵬的情況會開始慢慢好轉。

原因在于，有新的爆款車型的補充：小鵬M03和小鵬GX。

首先是4月26款M03上市，不負眾望，依然穩定保持爆款表現，37分鐘大定破萬，4月零售 ?13595輛，帶來新的銷量增量。

除了這臺車，小鵬全尺寸高端旗艦小鵬GX在5月20日上市，限時權益價26.98-34.98 萬元（純電 + 增程共 8 個配置）。

也已經妥妥大爆款，尤其是頂配車型，已經火到一塌糊涂：

尤其是小鵬GX純電版，5月23日的時候交付周期是20-24周，現在已經變到30-34周。

目前已知的是：初始訂單中旗艦版占比超80%，目前仍是主力。Max版占比低于5%，低于預期。

增程版起初需求不如純電，但正逐步接近，尤其是在加強了在北區、西區的營銷后。

「我們希望GX能成為30萬以上高端大六座市場的前三甚至頭部爆款。」

「GX作為旗艦車型，毛利率非常不錯，大部分SKU的毛利率表現都高于預期。」

所以，隨著這臺車的大批量交付，今年6月、乃至接下來，這臺車將貢獻不少的銷量收入，同時也將帶動小鵬整車毛利的提升。

不過，必須要說的是雖然有了小鵬GX高毛利車型改善產品結構，但是原材料上漲的壓力（內存芯片和電池），這部分壓力還是會繼續持續到后續季度。

二季度小鵬預期交付量為100000至106000輛，較一季度增加約 59.54% 至 69.11%。

總收入將在 196.0 億元至 208.0 億元，較一季度增加約 50.38% 至 59.59%。

至于總毛利，預計會與第一季度大致持平。

03三、四季度值得期待

鑒于小鵬全新高端旗艦小鵬GX開了一個好頭。

接下來，小鵬表現非常值得期待。

首先是新車型。

今年下半年小鵬還有三款新車型將會上市交付。

小鵬G9L：小鵬G9的加長版。

G9L的定位會在G9和GX之間，中大型6座豪華家用SUV。

小鵬G9：4891×1937×1670mm，軸距2998mm

小鵬G9L：5120×1999×1782/1788/1795

小鵬GX：5265×1999×1800mm，軸距3115mm，

小鵬G9L在G9的基礎上做了加長，同樣純電/增程雙動力，至于其他方面的配置，個人感覺會向GX看齊，俗稱套娃。

所以，這臺車的配置、空間等多項產品競爭力必定不差。

現在的新能源車想要在內卷之下獲得勝出，核心還是《科技叢林》多次強調的策略：降維打擊+錯位競爭。

這也是現在新能源車越做越大的原因。

那么，G9L后續應該會取代G9的位置，所以最關鍵的就是定價，小鵬G9的價格是24.88萬-27.88萬。

G9L想要走量，定價和SKU就需要好好掂量一下。

如果定的好，那就又是爆款預訂。

除了G9L，小鵬MONA序列的SUV車型也終于要來了，將補齊小鵬在15萬SUV車型的缺失。

MONA L03：

L03定位緊湊型轎跑 SUV，4650 /1920/1600mm，軸距 2850mm（軸距越級），同樣純電+增程雙能，83kW（249 馬力）永磁同步單電機。

純電版提供505km（56kWh）、650km（69kWh）兩個續航規格。

增程版37.2kWh 磷酸鐵鋰；CLTC 純電續航 257km，綜合續航 > 1000km。

如果能給一個不錯的價格，那基本能延續現在M03的爆款勢頭。

至于上市發布時間，有用戶在小鵬汽車副總裁于濤評論區問7月是否能提到車，他的回應是：沒問題，當晚下單無壓力。

所以L03大概率7月就會上市。

L05：5 座中型家用 SUV

某種程度上可以看做大一號的L03。

L05長寬高：4870/1930/1636mm，軸距 2940mm。

對比一下小鵬品牌的G6。

小鵬G6：4758/1920/1650mm，軸距2890mm。

所以，L05不管是坐乘還是裝載表現，都會優于G6。

G6售價是17.68–18.68。

考慮到MONA系列更平價的定位，L05要比G6便宜，同時也會吃掉不少G6的市場份額。

（如果出現倒掛，那我肯定這臺車最后銷量肯定翻車）

對于MONA這兩臺SUV，我還是非常期待。

不過還是那句話，不管是G9L、L03還是L05，最終決定能不能大賣的核心因素還是定價、配置，小鵬必須謹慎對待。

如果這一塊不出錯，那么下半年小鵬銷量表現就非常值得期待。

04VLA和Robotaxi

小鵬第二代VLA進展還是非常值得期待。

首先技術方面，第二代VLA帶來了兩個新能力：

1、第二代VLA無導航園區/地庫漫游，實現智駕從「有路可走」到「無路也能走」

2、國內首個全場景原地起步（公開道路、園區、地庫，P檔狀態可原地起步），哪里都能開，大幅度提升智駕使用率

這兩個功能的搭載不僅僅是智駕功能的補全，意味著小鵬將全場景0速啟動、無導航漫游通行、城區NOA、高速NOA、車位到車位的環節徹底打通，形成一個完整無縫的端到端體驗閉環。

實現智駕從「有路可走」到「無路也能走」，而且將帶來智駕體驗連續性的質變，真正做到哪里都能開。

這個能力形態已經和特斯拉在北美實現的全場景FSD非常接近了。

而且，第二代VLA推送首月，智駕里程占比行業首破50%，成為行業首個跨越這一節點的智駕系統，標志高階智駕從"極客嘗鮮"正式邁入大眾日常、高頻使用階段。

關于智駕里程，國內智駕頭部公司地平線創始人&CEO余凱有一個觀點：智駕里程占比突破 50% 后，用戶對智駕的依賴將變得不可逆。

那么，隨著更大量車型的交付以及更多智駕里程的使用，小鵬智駕將會得到不小的進步和成長。

這還沒完。

今年Q3（8月），小鵬VLA將會迎來一波更新，極大程度提高模型能力上限，更聰明、泛化能力更強、大幅降低接管率。

今年年底，小鵬將實現首次實現VLA+VLM融合，除自動駕駛外具備語言溝通能力，為未來「汽車管家」（L5級別）能力打下基礎。

「當自動駕駛能基于L2級別硬件實現完美的L4軟件能力時，整個業務形態和商業模式將產生巨變。」

可以預見的是，小鵬在智駕方面的競爭能力將得到進一步增強，而這反過來也會促進小鵬產品銷量增長，形成一種正向循環。

至于Robotaxi，目前小鵬是在廣州拿到牌照并運營。

小鵬的規劃是在廣州把技術、產品、商業模型跑通后，再與國內外的更多合作伙伴開展本地化運營。

小鵬的Robotaxi策略有兩點：第一，只做產品并抽傭，不直接做運營，因此會有很多合作伙伴；第二，小鵬認為全球化的Robotaxi有巨大的商業價值。

何小鵬表示：國內近期的自動駕駛監管收緊并未影響我們的節奏，我們認為2028年之后將是Robotaxi的巨大商業機會，目前正按步驟在海內外做準備。

小鵬當前的計劃是利用現有車型在國內和國際市場大力部署和試驗V2.0。

正在用當前車型進行快速研發和實驗，并將在2027年推出經濟型車型來做好Robotaxi的示范和商業驗證，Robotaxi商業化能力會持續提高。

「針對Robotaxi的測試和研發對C端業務也會帶來正面影響（反哺），因為V2.0可以衍生出多種智能駕駛策略（如極速模式、少接管模式）。

未來，當政策逐步放開，Robotaxi進入規模化商業運營時，它可能會與C端市場逐步分離，成為第二個車輛賽道，成為一種新型工具。」

至于技術授權服務，今年二季度開始，小鵬已經開始向合作伙伴大眾汽車大規模交付圖靈芯片，2026年來自技術、服務和IP授權的總收入將與2025年相當。

05海外市場成新支點

海外市場一直是小鵬核心戰略之一。

從最新月份的數據看，小鵬國際業務收入貢獻已接近20%（去年全年約10%），占比顯著提升。

盡管有關稅等成本壓力，但國際業務帶來的毛利和凈利潤貢獻仍然非常可觀。

今年下半年，隨著今年下半年4款全球化車型推出，2027-2028年小鵬的全球化速度將大幅提高，增長勢頭將持續，全年國際收入貢獻將穩定在20%左右。

當然考慮到國際動蕩，小鵬也在增加本地投資生產（如在奧地利與麥格納合作），以確保有能力滿足歐洲及全球市場的增長預期。

「目前我們在東南亞（印尼、馬來西亞）有兩家工廠，主要滿足當地市場；在奧地利與麥格納合作生產供應歐洲。這三處產能今年都會提升，并生產新車型。對于東南亞國家，生產主要面向本地市場；奧地利工廠則服務于歐洲。預計我們在歐洲銷售的大部分車輛將實現本地化生產。在尚無生產設施的其他地區，我們將維持當前出口模式。隨著在某些大市場的銷量和份額增長，我們正在積極尋求提升產能和本地化率的方法，以滿足當地化含量規則。」

何小鵬對于海外市場的預期是：希望未來5年內，海外市場的銷量占一半，收入和利潤超過一半。

07寫在最后

最后，來總結一下吧。

雖然小鵬一季度表現平淡，但還是那句話，看車企怎么樣要看的不僅是過去，還要看長期的潛力。

眼下，隨著GX、G9L及MONA系列新車的陸續登場，小鵬已擺出了最強產品矩陣。

此外，VLA智駕進入大眾普及階段、海外業務也慢慢成長為新的業務增長極。

小鵬已經初步形成「爆款車型+智能化+全球化」的三輪驅動新格局。

接下來的半年，密集的新車投放將是檢驗這一格局成色的試金石。

對于小鵬而言，接下來的課題是：如何用好技術這把利刃，在更廣闊的全球市場中，贏得與之匹配的商業成果（即規模與利潤）？

下半年，市場將用訂單和毛利來投票，靜待小鵬逆轉戰局。

完。