黃仁勛說，下一代AI浪潮在光里！

今天的A股，又一次站在了光里。

光通信、CPO板塊、光纖、半導(dǎo)體封裝等環(huán)節(jié)齊刷刷大漲。

這次的利好來自英偉達CEO黃仁勛，他已經(jīng)成了當今股市上，僅次于特朗普、馬斯克的第三大“吹票達人”。

黃仁勛在臺北Computex電腦展上，吹了兩件事——

1，他說Marvell將會是“下一家進入萬億美元市值的科技巨頭”；

2，官宣NVIDIA Spectrum-X以太網(wǎng)硅光技術(shù)全面量產(chǎn)落地，這套技術(shù)將是下一代AI數(shù)據(jù)中心的標配。

黃仁勛作為站在AI賽道C位的男人，自然具有點石成金的力量。

試想，他早年預(yù)判GPU算力浪潮，親手把英偉達送上了5萬億美金市值的寶座；

后來，他押注HBM高帶寬存儲芯片，將三星、美光、SK海力士一一推上了萬億市值的高位；

如今，他第三次下子，把產(chǎn)業(yè)風口鎖定在AI光通信賽道。

這光里，肯定是有金礦的。

咱們先從黃仁勛推薦的Marvell（邁威爾科技）講起。

Marvell也是美股里的大牛股了，今年以來漲了190%，過去一年漲了366%。

這是家什么樣的公司呢？

全球最大的光通信芯片龍頭之一，業(yè)務(wù)集中在AI集群的“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”（數(shù)據(jù)傳輸芯片）環(huán)節(jié)。

Marvell有三大塊業(yè)務(wù)，高度綁定AI賽道。

第一塊，是高速光DSP+光電器件芯片。

DSP全稱數(shù)字信號處理器，是800G、1.6T高速光模塊的“大腦”，負責光電信號轉(zhuǎn)換、數(shù)據(jù)糾錯降噪，直接決定光模塊的性能。

全球高端的光DSP芯片，目前形成了Marvell、博通雙寡頭壟斷的格局，兩家合計占據(jù)全球90%以上市場份額。

無論是國外的Lumentum、Coherent，還是國內(nèi)的中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技，所有光模塊企業(yè)的DSP芯片，都高度依賴Marvell的供貨。

第二塊，以太網(wǎng)交換芯片+CXL互聯(lián)芯片。

上萬張GPU組成的AI集群，需要依靠交換機來完成跨卡、跨機柜數(shù)據(jù)的交互，交換ASIC芯片就是這些交換機設(shè)備的心臟。

Marvell是以太網(wǎng)交換芯片的龍頭，為英偉達定制的Spectrum交換機配套芯片，已經(jīng)成為NVLink Fusion的互聯(lián)標準；

同時，Marvell的CXL高速互聯(lián)芯片，是MoE混合專家大模型、Agent智能體規(guī)模化落地的必備硬件，其80%份額由Marvell獨享。

第三塊，DPU處理器+存儲控制芯片。

Marvell旗下還有DPU芯片，廣泛用于云數(shù)據(jù)中心、5G基站算力卸載，承接服務(wù)器網(wǎng)絡(luò)、安全、存儲算力分流；

存儲主控芯片，長期壟斷機械硬盤、企業(yè)級SSD主控市場，深度綁定希捷、西數(shù)等全球存儲龍頭。

除此之外，Marvell還面向頭部云廠商提供定制化ASIC、XPU芯片代工設(shè)計服務(wù)，屬于博通的主要競爭對手。

可以看到，Marvell的三大塊業(yè)務(wù)都位于AI賽道上游，且其中有多塊業(yè)務(wù)跟博通是競爭對手，聯(lián)手壟斷了整個細分市場。

而博通目前的市值高達2.28萬億美元，排名美股市值前七。

這么看，Marvell未來要是真的晉升市值萬億美元，一點都不令人意外。

另外，黃仁勛之所以強推Marvell，還有兩個重要原因——

第一，Marvell是全球為數(shù)不多同時掌握電芯片+硅光芯片的企業(yè)。

它的第三代6.4T CPO光引擎已經(jīng)進入頭部云廠商驗證階段，是英偉達現(xiàn)階段主推的Spectrum-X硅光架構(gòu)的核心配套技術(shù)。

第二，英偉達今年一季度拿出20億美元戰(zhàn)略入股Marvell。

其中，70%資金投向DSP與交換芯片、30%布局硅光CPO技術(shù)，雙方打通NVLink、Spectrum交換機的底層IP，Marvell定制芯片可以無縫接入英偉達全系列GPU集群。

也就是說，英偉達和Marvell的AI生態(tài)，現(xiàn)在是緊密捆綁在一起的。

Marvell，也是英偉達下一代AI戰(zhàn)略中最重要的盟友之一。

AI產(chǎn)業(yè)，在過去幾年經(jīng)歷了兩輪浪潮。

第一輪浪潮，2023-2025，整個行業(yè)的瓶頸是GPU算力。

得GPU者得天下，全球爭搶，GPU芯片價格飆升，推動英偉達市值攀上萬億美元。

第二輪浪潮，2025-2026，整個行業(yè)的焦點從訓(xùn)練轉(zhuǎn)向推理，HBM存儲芯片成為最大瓶頸。

于是又一次出現(xiàn)全球爭搶的局面，推動存儲芯片價格飆升，SK海力士、三星電子、美光科技三巨頭全部市值晉級萬億美元。

可以看到，雖然今年以來英偉達的業(yè)績依然處于高增長之中，一季報業(yè)績同比增長了210.63%。

但是股價，明顯已經(jīng)滯漲。

今年以來的漲幅只有19%，遠遠落后于美光的272%。

可見，預(yù)期差是關(guān)鍵。

英偉達業(yè)績依然很好，但最巔峰的搶購潮已經(jīng)過去，隨著AI滲透率的提升，其業(yè)績增速未來只會漸漸放緩。

資金押注的，永遠是行業(yè)的瓶頸和增量機會最大的環(huán)節(jié)。

那么，下一輪浪潮的機會又在哪里呢？

最近半個月，大摩、高盛各自發(fā)了報告，大摩認為預(yù)期差最大的是PCB，高盛認為是MLCC。

而黃仁勛，則親自下場，站臺Marvell和光通信。

這是因為，英偉達現(xiàn)在正強推下一代AI服務(wù)器，這代服務(wù)器最大的特點是通過海量的GPU組網(wǎng)來實現(xiàn)算力提升。

而GPU組網(wǎng)，最大的瓶頸就從單個GPU的算力，轉(zhuǎn)向了數(shù)據(jù)的傳輸擁堵。

要解決這個問題，就需要在光通信環(huán)節(jié)上進行大量的技術(shù)升級。

這里面的關(guān)鍵，就是Spectrum-X以太網(wǎng)硅光技術(shù)的落地。

Spectrum-X平臺由三層架構(gòu)組成：

第一層：Spectrum系列交換ASIC芯片。

交換ASIC芯片+CPO光電接口，以光代銅，從源頭減少電信號損耗。

第二層：硅光引擎PIC。

在同一塊硅晶圓上集成全部光學(xué)元件，再通過2.5D混合鍵合封裝，和交換ASIC芯片微米級對準封裝在一起，也就是CPO共封裝光模塊；

第三層：BlueField DPU+DOCA軟件生態(tài)。

從軟件層面優(yōu)化AI集群數(shù)據(jù)調(diào)度，軟硬件一體實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)效率最大化。

說的形象一點，傳統(tǒng)光模塊類似電腦外接的U盤，光器件單獨做成模塊插在交換機的面板上，芯片和光器件之間隔著長長的銅線；

現(xiàn)在呢，Spectrum-X技術(shù)下的CPO架構(gòu)，直接把U盤里的核心元件，焊在了CPU旁邊。

于是傳輸距離從厘米壓縮到了微米，功耗、延遲、體積，這些痛點被一次性的解決了。

這個技術(shù)的落地量產(chǎn)，對AI賽道的影響將是巨大的。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，過往數(shù)萬卡的AI集群，大量GPU算力因為數(shù)據(jù)傳輸?shù)膿矶潞涂辙D(zhuǎn)，造成實際算力利用率常年徘徊在50%-60%；

那么，隨著Spectrum-X硅光組網(wǎng)，將AI集群之間的通信性能大幅提升，讓MoE混合專家大模型、Agent智能體的調(diào)度效率提升一倍以上，接著就是模型訓(xùn)練周期縮短，AI滲透率加速提升。

而對于數(shù)據(jù)中心的建設(shè)來說，成本結(jié)構(gòu)也會大幅轉(zhuǎn)移。

能效提升意味著機房供電、散熱投入縮減，數(shù)據(jù)中心的資本開支重心從過去扎堆GPU采購，逐步向網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)硬件傾斜，交換機、光引擎的開支增速超過其它算力硬件。

下面說說對光通信產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響。

1，上游光芯片。

光芯片是激光器、硅光引擎的核心，也是整條產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率最低、成長空間最充足的環(huán)節(jié)。

海外高端的CW光源、EML激光器芯片，長期由Lumentum、Coherent壟斷，Marvell主打的高端DSP芯片，國產(chǎn)化也尚處突破初期。

A股里，源杰科技已經(jīng)實現(xiàn)800G/1.6T配套CW光源量產(chǎn)，200G EML芯片通過海外頭部客戶驗證；

仕佳光子、光迅科技在磷化銦芯片、DFB激光器上進展領(lǐng)先。

據(jù)業(yè)內(nèi)測算，2026年國內(nèi)高速光芯片國產(chǎn)化率不足15%，2030年有望攀升至40%以上，是整條產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期成長性最好的環(huán)節(jié)。

2，中游光模塊。

這是我國光通信全球競爭力最強的環(huán)節(jié)，中際旭創(chuàng)、新易盛穩(wěn)居全球第一、第二。

兩家公司的全球800G、1.6T光模塊出貨量合計占全球超55%，基本處于壟斷地位。

它們提前三年就在研發(fā)CPO硅光技術(shù)，1.6T CPO光引擎產(chǎn)品已經(jīng)批量送樣英偉達Spectrum-X項目，今年下半年將進入量產(chǎn)出貨環(huán)節(jié)。

業(yè)績很穩(wěn)，確定性應(yīng)該是最強的。

3，無源光器件。

以天孚通信為龍頭的無源器件環(huán)節(jié)，在CPO架構(gòu)中也相當重要。

這是因為Spectrum-X硅光CPO封裝，需要微透鏡陣列、隔離器、耦合器、精密套管等一系列無源元器件參與。

天孚通信是全球無源器件龍頭，自研CPO專用的微透鏡已經(jīng)進入英偉達供應(yīng)鏈驗證名單。

相比于光芯片、光模塊，無源器件的國產(chǎn)技術(shù)成熟，性價比突出，在全球市場的份額更大，也是本輪行情率先啟動的細分方向。

4，先進光電封裝。

CPO硅光引擎，離不開2.5D、3D混合鍵合先進封裝工藝。

在這個領(lǐng)域，國內(nèi)的長電科技、通富微電等封測巨頭經(jīng)過兩年工藝打磨，已經(jīng)能實現(xiàn)批量CPO產(chǎn)品封裝落地。

預(yù)計未來這塊的封裝訂單會逐步向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，畢竟國內(nèi)技術(shù)突破后，成本比國外具有優(yōu)勢，這是業(yè)內(nèi)一個全新的增長點。

5，特種光纖。

傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心，光纖需求不多，但下一代AI數(shù)據(jù)中心采用Spectrum-X全光組網(wǎng)架構(gòu)，光纖用量將飆升8-10倍。

這里面，核心增量需求是超低損特種光纖、空芯光纖。

因此，能量產(chǎn)空芯光纖、多芯超低損光纖的長飛光纖、亨通光電，值得重點關(guān)注。