16.54億落子艾德生物，央企國(guó)藥入局重塑腫瘤IVD產(chǎn)業(yè)格局

作者 | 李新

編輯 | 魏樊曦

6月4日晚間，艾德生物發(fā)布重磅股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，實(shí)控人鄭立謀麾下主體以21.20元/股作價(jià)出讓20%股權(quán)，國(guó)藥集團(tuán)耗資16.54億元成為新任實(shí)控方。

這筆溢價(jià)3.87%的資本交易，宣告創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)時(shí)代落幕，既是優(yōu)質(zhì)IVD標(biāo)的主動(dòng)綁定國(guó)資的標(biāo)志性事件，也將攪動(dòng)國(guó)內(nèi)腫瘤伴隨診斷賽道競(jìng)爭(zhēng)邏輯，行業(yè)國(guó)資整合駛?cè)爰铀倨凇?/p>

交易塵埃落定

停牌四日后，艾德生物控制權(quán)交易落地，據(jù)深交所披露公告，控股股東前瞻投資向國(guó)藥科創(chuàng)轉(zhuǎn)讓7802.1萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)總股本20%，交易總價(jià)16.54億元，轉(zhuǎn)讓單價(jià)21.20元/股，較停牌前收盤價(jià)20.41元/股小幅溢價(jià)3.87%，上市公司6月5日正式復(fù)牌交易。

國(guó)藥方面作出5年股權(quán)鎖倉(cāng)承諾，受讓股份自過戶起60個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓，釋放長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局信號(hào)；轉(zhuǎn)讓完成后，原實(shí)控方前瞻投資剩余持股僅2.4%，創(chuàng)始人鄭立謀保留董事長(zhǎng)職務(wù)，繼續(xù)統(tǒng)籌研發(fā)與戰(zhàn)略規(guī)劃，其子仍任職高管負(fù)責(zé)跨國(guó)藥企合作業(yè)務(wù)。

年過七旬的鄭立謀2008年創(chuàng)辦艾德生物，從創(chuàng)業(yè)起家到交出控股權(quán)并非被動(dòng)離場(chǎng)。

從交易底層邏輯來(lái)看，高齡交棒疊加行業(yè)政策變革是核心誘因，2025-2026年IVD集采常態(tài)化、DRG/DIP控費(fèi)落地、第三方醫(yī)檢監(jiān)管收緊，民營(yíng)IVD企業(yè)進(jìn)院、集采議價(jià)壓力陡增，引入央企資源成為頭部企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的優(yōu)選路徑。

縱觀行業(yè)，廣藥入主達(dá)安基因、仁度生物落地地方國(guó)資入股、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療引入國(guó)企戰(zhàn)投已成常態(tài)，國(guó)藥收購(gòu)艾德生物，是IVD民企國(guó)資化浪潮里又一重磅落地案例。

本次交易定價(jià)小幅溢價(jià)，側(cè)面印證國(guó)藥看中公司稀缺牌照與藥診綁定資源，并非低價(jià)抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

龍頭基本面硬核

依托SuperARMS?、ADx-ARMS?兩大自主研發(fā)技術(shù)平臺(tái)，艾德生物構(gòu)筑起腫瘤伴隨診斷技術(shù)壁壘。

據(jù)2025年年報(bào)顯示，艾德生物擁有30余項(xiàng)NMPA三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，多款產(chǎn)品獲得歐盟CE認(rèn)證，是國(guó)內(nèi)少數(shù)深度嵌入全球創(chuàng)新藥臨床鏈條的國(guó)產(chǎn)IVD廠商。

產(chǎn)品端，2018年落地國(guó)內(nèi)首個(gè)奧希替尼配套ctDNA液體活檢試劑盒，打通無(wú)創(chuàng)抽血檢測(cè)耐藥靶點(diǎn)合規(guī)路徑；同年獲批多基因聯(lián)檢產(chǎn)品，2023年綁定阿斯利康優(yōu)赫得開發(fā)專屬伴隨診斷試劑，形成區(qū)別于普通IVD“單純賣試劑”的差異化商業(yè)模式。

財(cái)務(wù)層面數(shù)據(jù)亮眼，2025年艾德生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.98億元，同比增長(zhǎng)8.01%；歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比大漲41.74%，扣非凈利潤(rùn)同比增幅47.33%，綜合毛利率常年穩(wěn)定在82.59%，單品試劑毛利率接近90%，在全行業(yè)集采降價(jià)、醫(yī)療反腐沖擊之下盈利韌性突出，凈利率抬升至30.16%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，試劑營(yíng)收占總營(yíng)收79.47%，海外收入2.72億元，占比22.70%，國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，先后綁定阿斯利康、羅氏、輝瑞、恒瑞、百濟(jì)神州等海內(nèi)外頭部藥企，依托新藥臨床開發(fā)持續(xù)兌現(xiàn)訂單，也是國(guó)藥不惜重金控股的核心邏輯。

在全行業(yè)盈利普遍收縮環(huán)境中，艾德生物依靠“藥診共生”模式避開生化、免疫IVD價(jià)格內(nèi)卷，常規(guī)IVD經(jīng)過多輪省際聯(lián)盟集采，生化、發(fā)光試劑平均降幅超50%。

而且大批中小廠商利潤(rùn)大幅縮水，60余家上市IVD企業(yè)僅9家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增，而腫瘤伴隨診斷依托靶向藥剛需維持高景氣度，成為行業(yè)為數(shù)不多的高盈利細(xì)分賽道。

行業(yè)格局重構(gòu)

從產(chǎn)業(yè)大勢(shì)來(lái)看，IVD行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)結(jié)構(gòu)性分化，常規(guī)生化、免疫領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化飽和疊加多輪集采，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，新冠紅利褪去后分子診斷通用賽道營(yíng)收集體收縮，僅腫瘤伴隨診斷、病理AI等高壁壘細(xì)分保持高毛利空間。

不過，賽道頭部同樣面臨院內(nèi)準(zhǔn)入難、LDT試點(diǎn)管控趨嚴(yán)、基因檢測(cè)外送整頓三重現(xiàn)實(shí)阻礙，國(guó)資賦能成為破局關(guān)鍵解法。

對(duì)國(guó)藥集團(tuán)而言，本次入主補(bǔ)齊自身精準(zhǔn)醫(yī)療短板，國(guó)藥原有主業(yè)集中在醫(yī)藥分銷、中藥制造、藥品流通，全國(guó)覆蓋超萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、6000余家二級(jí)以上醫(yī)院，稀缺高端腫瘤伴隨診斷注冊(cè)資質(zhì)與藥企合作資源，收購(gòu)艾德后可依托其產(chǎn)品完善“藥+診”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，借助診斷試劑反向綁定創(chuàng)新藥企，強(qiáng)化藥品銷售協(xié)同能力。

艾德生物則借力國(guó)藥渠道打通入院卡點(diǎn)，承接檢驗(yàn)外送整改后回流的院內(nèi)檢測(cè)項(xiàng)目，同時(shí)依托央企身份提升集采議價(jià)能力，降低招標(biāo)降價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)損耗。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，藥診協(xié)同仍是精準(zhǔn)醫(yī)療具備高確定性的演進(jìn)路徑，不過行業(yè)前行路上潛藏多項(xiàng)不確定性隱患。

伴隨診斷相關(guān)注冊(cè)審評(píng)規(guī)則若迎來(lái)調(diào)整，新品取證節(jié)奏放緩會(huì)直接掣肘企業(yè)管線更新迭代速度。

企業(yè)和海外頭部藥企達(dá)成的戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)續(xù)約變數(shù)客觀存在，一旦合作中止、大額訂單流失便會(huì)直接沖擊主營(yíng)收入。

腫瘤基因檢測(cè)品類若被納入集采目錄，產(chǎn)品定價(jià)下行會(huì)進(jìn)一步侵蝕企業(yè)盈利水平。

行業(yè)機(jī)遇同樣突出，行業(yè)洗牌加速出清階段，手握三類注冊(cè)資質(zhì)、背靠國(guó)資資源且深度綁定藥企資源的頭部企業(yè)，會(huì)不斷蠶食中小型第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額，推動(dòng)行業(yè)集中化趨勢(shì)持續(xù)深化。

艾德生物是國(guó)資布局精準(zhǔn)體外診斷領(lǐng)域的關(guān)鍵落地載體，公司未來(lái)業(yè)績(jī)釋放效率、各類產(chǎn)品入院商業(yè)化推進(jìn)節(jié)奏，既是評(píng)判國(guó)資賦能IVD產(chǎn)業(yè)落地成效的重要參照，自身估值波動(dòng)也會(huì)為同賽道上市企業(yè)的資本市場(chǎng)估值定價(jià)提供參考依據(jù)。

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