凈虧損近50億美元，SpaceX為何可以撐起2.1萬億美元市值？

SpaceX正式登陸美股市場(chǎng)，上市首日躋身美股第七大市值的位置，總市值達(dá)到了2.1萬億美元。

在美股前十大市值的上市公司中，除了SpaceX之外，其余上市公司均處于盈利狀態(tài)。同樣是馬斯克旗下的上市公司特斯拉，2025年也實(shí)現(xiàn)了37.94億美元的利潤。換言之，SpaceX成為美股前十大市值股票里唯一發(fā)生虧損的上市公司。

從2023年至2025年SpaceX的營收與凈利潤表現(xiàn)分析，SpaceX實(shí)現(xiàn)營收分別為103.87億美元、140.15億美元和186.74億美元，營收年均增長(zhǎng)率在34%左右。凈利潤方面，2023年至2025年SpaceX的凈利潤分別為-46.28億美元、+7.91億美元和-49.37億美元。按照2025年的凈利潤分析，SpaceX凈虧損高達(dá)近50億美元，對(duì)一家尚未實(shí)現(xiàn)盈利的巨無霸公司，又是如何撐起2.1萬億美元市值呢？

2025年SpaceX發(fā)生50億美元巨額凈虧損的背后，與當(dāng)年完成對(duì)xAI收購，并且把其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并入報(bào)表有關(guān)。2025年，xAI全年虧損達(dá)到了63.55億美元，該虧損金額已經(jīng)超過了2025年星鏈所帶來的44.23億美元的營業(yè)利潤。此外，星艦業(yè)務(wù)仍然處于“燒錢”階段，xAI與星艦業(yè)務(wù)成為了拖累公司業(yè)績(jī)的主要因素。

即使SpaceX在2025年的凈虧損達(dá)到近50億美元，但幸運(yùn)的是，SpaceX選擇了好的時(shí)間點(diǎn)上市。

當(dāng)前，正處于全球牛市運(yùn)行階段。與此同時(shí)，全球資金聚集在AI、存儲(chǔ)芯片等熱門賽道。作為發(fā)展前景廣闊的太空探索賽道，市場(chǎng)自然也會(huì)給出樂觀的估值溢價(jià)空間。

此外，SpaceX手握三大王牌業(yè)務(wù)，都存在巨大的發(fā)展前景，這也是SpaceX高估值發(fā)行的底氣。

更重要的是，雖然SpaceX總市值高達(dá)2.1萬億美元，但SpaceX的自由流通市值僅占總股本的4.25%。從SpaceX的股東結(jié)構(gòu)分析，馬斯克在SpaceX的持股比例達(dá)到49.9%。同時(shí)，馬斯克擁有SpaceX85%左右的話語權(quán)比例，屬于絕對(duì)控股狀態(tài)。

退一步分析，假如SpaceX股價(jià)發(fā)生劇烈波動(dòng)的走勢(shì)，但馬斯克憑借自己對(duì)公司的絕對(duì)控股優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于SpaceX背后的超級(jí)主力。綜上所述，這也是SpaceX高估值發(fā)行的重要原因。

從SpaceX近十年的估值變化分析，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

2015年，星鏈業(yè)務(wù)的推出，成為了SpaceX估值迅速提升的重要催化劑。2015年，SpaceX的估值約為120億美元。到了2020年，SpaceX的估值已經(jīng)攀升至460億美元。

2023年，星鏈與星艦處于快速發(fā)展的階段，并且取得了技術(shù)性的突破，促使SpaceX的估值快速提升至1500億美元的水平。

2025年，在SpaceX正式上市的前一年，SpaceX的估值已經(jīng)飆升至8000億美元。從25年至26年，還不到一年的時(shí)間，SpaceX的估值從8000億美元飆升至上市首日的2.1萬億美元，SpaceX的估值提升速度也刷新了市場(chǎng)的想象空間。

2.1萬億美元市值的SpaceX，是否被高估了？取決于SpaceX三大王牌業(yè)務(wù)的發(fā)展預(yù)期。在SpaceX的三大王牌業(yè)務(wù)中，目前只有星鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，但xAI和星艦業(yè)務(wù)，仍然處于虧損的狀態(tài)。而且，星鏈業(yè)務(wù)的盈利仍然無法覆蓋掉xAI和星艦業(yè)務(wù)的虧損。從目前市場(chǎng)的估值定價(jià)分析，似乎按照三大王牌業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)盈利的樂觀預(yù)期進(jìn)行估值。

正如上文所述，支撐起SpaceX的2.1萬億美元市值的背后，公司核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是影響因素之一。公司核心業(yè)務(wù)正處于當(dāng)下資本市場(chǎng)最熱門的賽道，也是公司估值大幅飆升的重要催化劑。然而，馬斯克掌握SpaceX絕對(duì)控股權(quán)，成為了SpaceX擁有高估值的重要底氣。在市場(chǎng)看來，馬斯克已經(jīng)成為SpaceX背后的超級(jí)主力，成為SpaceX股價(jià)與市值的重要守護(hù)人。