虧損百億仍發高薪？綠地、華夏幸福等房企高管薪酬逆勢堅挺

第5期 房地產行業

2026年1月1日，新版《上市公司治理準則》正式實施，監管層針對上市公司董事、高管等經營關鍵群體明確薪酬約束細則，要求高管報酬與公司業績、股東回報深度綁定。

在此背景下，南都灣財社聯合專業研究機構“給CEO打分”推出《上市公司高管薪酬觀察》系列深度報道。本期報道聚焦A股房地產開發行業，對總經理（CEO）年薪超過200萬元的16家上市房企進行了薪酬與績效匹配度深度剖析。

此次深度觀察從薪酬治理合規性出發，選取公司總經理薪酬、年度股價漲跌幅、營收、歸母凈利潤等關鍵指標評估匹配度得分，全方位復盤2025年度A股市場企業的總經理薪酬現狀，檢驗薪酬激勵與約束機制落地實效。需要注意的是，個別公司同時設立總經理、總裁等，且有兩人分別擔任，本榜單對此類情形，統一將兩人的年薪合并核算，再納入榜單排名及CEO薪酬績效匹配模型計算。

數據表明，16家頭部及中堅房企的高管薪酬與績效表現呈現出顯著的分化態勢：部分老牌房企高管在利潤承壓下依然保持高薪，薪酬呈現顯著偏高；而部分千億營收規模的龍頭房企和利潤表現突出的企業，其高管薪酬排名卻處于中下游，展現出較高的“性價比”。

薪酬梯隊分化最高年薪超500萬元

南都灣財社記者注意到，在16家樣本企業中，總經理2025年年薪首尾差距接近300萬元，行業內部薪酬梯隊已形成清晰的分化。數據顯示，中國國貿以504萬元的總經理薪酬位居榜首，成為樣本中唯一年薪突破500萬元的企業；中新集團以430萬元緊隨其后。在其之下，萬通發展、綠地控股、三湘印象、新城控股、中洲控股5家企業構成了“300萬俱樂部”，年薪區間落在328萬元至363萬元之間。

最顯著的錯位發生在千億龍頭與中小體量房企之間。以保利發展為例，其以1060.58億元的市值、3081.44億元的營收穩居樣本雙料第一，但其總經理薪酬僅為257萬元，在16家企業中排在第11位。作為對比，市值不足保利發展四分之一的中國國貿，其總經理薪酬卻是保利發展的1.96倍。同樣，年營收不足10億元的三湘印象與陽光股份，總經理薪酬均超過280萬元，位列行業中上游。

這種錯位背后或隱藏著業務屬性的差異。據了解，中國國貿以商業物業持有運營為主，中新集團兼顧園區綜合開發與產業物業長期運營，兩家企業均依托持有型資產形成穩定收租現金流；而傳統依靠高周轉模式的住宅開發企業，行業增長規模觸頂疊加盈利水平下行，高管薪酬的增長天花板正在持續下壓。

值得關注的是，2025年是房地產行業整體仍處于深度出清調整周期，銷售端恢復節奏緩慢、企業利潤空間持續收窄，“降本增效”成為貫穿房企全年經營的核心主線。在此背景下，仍深陷信用風險、利潤大幅塌陷的房企，高管薪酬持續走低，部分知名房企高管年薪已回落至普通職場層級。由于本次樣本未能充分納入該類企業，樣本內部的薪酬差距尚不能完全反映行業全貌。

降本增效五成樣本薪酬匹配

為量化薪酬與價值創造的匹配關系，研究搭建標準化分位測算模型，匹配度得分計算公式為：匹配度得分=(0.5×股價漲跌幅分位+0.25×營收分位+0.25×歸母凈利潤分位)-薪酬分位。模型加大股價表現權重，旨在更直觀地衡量高管薪酬是否匹配股東的長期收益。測算結果顯示，16家樣本企業匹配度分層特征清晰，最高分與最低分差值超過104分，行業內薪酬與業績的匹配程度差異懸殊。

具體來看，9家企業處于“基本匹配”區間，占樣本總量的56.25%，構成行業主體；3家企業處于薪酬偏低區間，占比18.75%；4家企業處于薪酬偏高區間，占比25%。

薪酬偏低陣營中，粵宏遠A匹配度得分57.81，位列樣本第一，屬于“薪酬顯著偏低”。其2025年股價漲跌幅達39.85%，在樣本中排第4位；歸母凈利潤0.69億元，排第6位；但總經理薪酬僅204.96萬元，排在樣本最末位，薪酬排名遠低于各項業績排名。先導基電、濱江集團分別以35.94分、32.81分位列第二、第三位，屬于“薪酬小幅偏低”。其中濱江集團歸母凈利潤21.16億元，位居樣本第一，營收828.88億元排第四位，但薪酬僅排第10位，業績排名與薪酬排名存在明顯落差。

占據多數的“基本匹配”陣營內部同樣存在結構分化。中洲控股股價漲幅達70.47%，位居樣本第一，憑借高權重的股價表現拉動整體業績分位，抵消了歸母凈利潤虧損9.02億元的劣勢，最終匹配度得分6.25，處于基本匹配區間。保利發展則依靠營收規模的優勢，在股價跌幅近30%的情況下，匹配度仍維持在10.94分，落入基本匹配范圍。

超五成樣本虧損，部分企業業績薪酬倒掛

拋開模型得分，直視絕對利潤面，2025年房企的盈利壓力已傳導至財報底線。16家樣本中有9家全年歸母凈利潤為負，虧損面超50%。然而，部分大額虧損企業的高管薪酬依然堅挺，業績與薪酬出現嚴重的倒掛。

數據顯示，在9家虧損企業中，總經理薪酬超300萬的達4家，超250萬的達7家，占虧損企業總數的近八成。其中，虧損規模最大的綠地控股，2025年歸母凈利潤虧損262.13億元，但其總經理薪酬達344.8萬元，排在行業第四位；*ST華幸全年虧損228.59億元，虧損額位居樣本第二，總經理薪酬為267.6萬元，位列行業第九。兩家百億級虧損企業，高管年薪均輕松越過200萬門檻。此外，虧損94.96億元的華發股份，高管薪酬亦達到251.83萬元。

與之形成鮮明對照的是，盈利表現靠前的企業，薪酬并未躋身行業頭部。7家盈利樣本中，除中國國貿外，其余薪水均被壓縮在200萬-260萬區間。凈利潤霸榜第一的濱江集團賺了21.16億元，總經理拿走260萬元；而前述虧損超6億元的萬通發展，總經理拿走了363.37萬元。

不僅是利潤端，從資本市場表現來看，薪水同樣對股價鈍感。2025年股價跌幅超過20%的保利發展、華發股份、綠地控股，其總經理薪酬全部維持在250萬元以上的中高段位。當利潤被吞噬、市值在縮水，但工資條依然厚重時，這說明在A股部分房地產企業內部，高管薪酬的業績彈性尚未被充分激活。在漫長的行業出清期，如何讓管理層的利益真正與股東共擔風雨，仍是一個未竟的治理課題。

策劃：王瑩

統籌：李穎

采寫：南都·灣財社記者 孫陽