諾獎得主公開炮轟！馬斯克的商業帝國，就是真人版龐氏騙局

諾獎得主開炮：馬斯克的萬億帝國是真人版“龐氏騙局”，諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼，最近干了一件事。

克魯格曼不是普通人，拿過諾獎的經濟學大佬，他這炮轟的時機也很有意思，正好卡在SpaceX上市、馬斯克成為全球首位萬億富豪的節骨眼上，2.1萬億美元市值的公司，凈虧49.4億美元。

他說了一個很扎心的邏輯，龐氏騙局是什么？是用后來者的錢給前面的人發收益，看起來一直賺錢，其實根本沒有人在創造真實價值，馬斯克這套玩法，底層邏輯一模一樣。

投資者相信他是天才，沖進去買他公司的股票，股票一漲，大家更堅信他是天才，循環一圈，他的財富就是這么滾出來的，跟公司賺不賺錢，沒半毛錢關系。

看看SpaceX的賬本，今年第一季度營收46.94億美元，凈虧42.76億美元，去年營收186.74億美元，凈虧49.4億美元，成立24年，累計虧413億美元，只在2024年盈利一次，賺了7.91億美元。

火箭發射業務一直在虧錢。星鏈雖然用戶從230萬漲到了890萬，但賺的錢全填進AI那個無底洞里了，光是AI業務去年就燒掉了64億美元，一個每季度虧40多億的公司，市值憑什么值2萬億？

投資人的答案就四個字：馬斯克，克魯格曼把這事捅破了，說這叫“馬斯克溢價”，說白了就是忽悠。

《大空頭》原型、紐伯格伯曼的高級投資經理史蒂夫·艾斯曼也補了一刀，說SpaceX的估值“實在過于離譜”。

外媒統計過，馬斯克過去15年吹過的牛多達602個，按時完成的只有19%，超過三分之一直接爛尾或者無限期拖延。

但他承認一件事：SpaceX確實成了全球商業航天的重要玩家，星鏈也確實有了實打實的收入，但他的核心論點沒變，目前的估值規模，已經遠遠超出了這些商業成就能夠支撐的范圍。

但特斯拉緊接著澄清了，這筆錢只是會計賬面估值，馬斯克實際到手是零，一分錢都沒拿到，特斯拉給馬斯克定了一堆業績考核指標，2025年全部沒達標，市值指標沒完成，經營業績沒完成。

馬斯克想拿這筆錢，得把特斯拉市值從1.4萬億推到8.5萬億，還得年交付2000萬輛車、賣100萬臺人形機器人。

2025年特斯拉全年營收957億美元，同比下降3%，是歷史上首次下滑，全年交付163.6萬輛，同比跌了8.55%，連續第二年下滑，業績爛成這樣，馬斯克在特斯拉的千億年薪，就是在畫大餅。

SpaceX那邊也有類似的玩法，董事會批了一個方案，如果馬斯克能把公司市值干到7.5萬億美元，還在火星建一個至少100萬人的永久定居點，就給他2億股股票。

更魔幻的是，去年11月特斯拉股東還批了一個新方案，馬斯克最高能拿1萬億美元的薪酬，條件跟上面差不多：市值干到8.5萬億，年交付2000萬輛車，生產100萬臺人形機器人。

這些目標，一個比一個離譜，馬斯克在特斯拉沒有任何固定薪酬，全部收入來自股權激勵。這意味著他的財富跟公司股價深度綁定，但同時也意味著，如果指標完不成，他就是白干。

克魯格曼的炮轟，趕上了一個節點，SpaceX剛上市，馬斯克剛當上人類首位萬億富豪。特朗普那邊剛在G7峰會上搞外交，馬斯克作為特朗普的“政府效率部”高級顧問，政治影響力也到了頂峰。

這話聽著像是夸馬斯克有號召力，但換個角度想，一家市值2萬億的公司，估值全系在一個人身上，這不嚇人嗎？

公司采用極不對等的雙層股權結構，馬斯克憑借高投票權的B類股，手握85.1%的絕對投票權，而他對應的經濟股權僅約42%。

這意味著，即便這位CEO做出再離譜的風險決策，普通股東在投票層面根本沒有辦法罷免他。

公司還設置了多重嚴苛條款抬高股東維權門檻：指定德克薩斯商業法院為唯一爭議管轄機構，搭配強制仲裁程序，當地法律還要求股東持股總市值達到3%，才有資格起訴董事會與管理層。

這套規則，基本把投資者的法律維權空間壓縮到了零，還有就是SpaceX上市后很快就會被納入納斯達克100以及富時羅素和MSCI編制的多個主流指數。

這意味著全球海量被動指數基金為貼合指數持倉，只能被動買入SpaceX股票，其中就包括以穩健保值為核心訴求、承載無數普通人退休積蓄的養老基金。

比如規模約2萬億美元的挪威政府全球養老基金、覆蓋超1000萬工薪群體的英國國家職業儲蓄信托、管理約1.7萬億美元資產的日本政府養老金投資基金。

諸多養老金管理機構早已察覺到風險并發聲抗議，紐約州審計長、紐約市審計長等人聯名致信SpaceX，痛斥其股權架構極度偏袒管理層，嚴重損害長期投資者利益。

馬斯克的萬億帝國，到底有多少是真金白銀，有多少是靠“更大的傻瓜”撐起來的？當年納斯達克崩盤前，大家也覺得互聯網是個新東西，估值邏輯不一樣，后來一地雞毛。

他批評的核心是估值規模是否與現有基本面相符，而不是否認SpaceX的技術成就，但話糙理不糙。靠講故事撐起來的估值，最終還得靠業績來還債。

SpaceX的火箭還得繼續飛，星鏈還得繼續鋪，特斯拉的車還得繼續賣，這些實打實的業務要是撐不住，再天才的人設也救不了。

而最諷刺的是，就算將來泡泡破了，買單的也不會是馬斯克，買單的，是那些被動接盤的養老金，是千千萬萬普通人的退休錢。

朋友們，你們覺得克魯格曼說得對不對？馬斯克這萬億身家是實至名歸，還是遲早要還的？評論區聊聊。