阿里AI“信徒”，為何敗在股價？

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一邊是ALL IN AI的決絕押注，一邊是資本市場無情拋售。

6月歐洲科技峰會上，阿里發(fā)布全套Agent全棧AI成果：自研芯片、云底座重構(gòu)、國產(chǎn)第一大模型、推理平臺與全新AI入口同步落地，AI商業(yè)化收入提速明顯。

圖釋：6月18日阿里巴巴集團主席蔡崇信在歐洲科技峰會VivaTech 20

阿里董事長蔡崇信親自站臺，瞄準(zhǔn)50萬億AI生產(chǎn)力藍(lán)海，明確表態(tài)：阿里要徹底剝離電商標(biāo)簽，轉(zhuǎn)型純AI科技公司。

可二級市場完全不買單：阿里美股從去年高點190美元跌至107美元，年內(nèi)跌幅超42%，港股同步走弱，股價持續(xù)陰跌。

圖源：長橋APP

戰(zhàn)略堅決、技術(shù)完備、業(yè)績兌現(xiàn)，身為最堅定的AI巨頭信徒，阿里為何股價持續(xù)跑輸行業(yè)？

01 梭哈50萬億美元AI賽道：阿里亮出完整全棧AI底牌

當(dāng)下AI賽道分為兩類玩家：跟風(fēng)蹭熱點的廠商，以及押注全部資源的長期死多頭。阿里，正是后者。

6月18日，蔡崇信亮相VivaTech全球科技峰會，提出核心判斷：AI的終極戰(zhàn)場，是替代全域人類生產(chǎn)力。

全球GDP超100萬億美元，其中50萬億美元來自人類腦力與生產(chǎn)力輸出，這就是AI的終極市場空間?；诖?，阿里堅定全域投入AI，死守全棧自研路線。

國內(nèi)大廠各有側(cè)重：百度深耕大模型、華為主攻算力、字節(jié)聚焦C端應(yīng)用，唯有阿里打通能源-芯片-云-大模型-推理-生態(tài)完整鏈路，也是國內(nèi)首家完成Agent全棧技術(shù)升級的頭部云廠商。整場峰會，阿里發(fā)布四大核心硬核成果：

① 底層算力：自研真武芯片筑牢算力底座

平頭哥發(fā)布新一代訓(xùn)推一體芯片真武M890，性能為上代產(chǎn)品3倍，搭載144GB超大顯存，兼顧高精度訓(xùn)練與低成本推理全場景需求。

圖源：公眾號@阿里云

搭配自研互聯(lián)芯片，磐久超節(jié)點服務(wù)器可將128顆AI芯片一體化協(xié)同，芯片通信時延低于150ns，完美適配Agent毫秒級高頻調(diào)用、瞬時流量爆發(fā)的行業(yè)痛點。

目前真武系列芯片累計出貨56萬片，服務(wù)400余家政企客戶，覆蓋金融、汽車、運營商等20大行業(yè)，后續(xù)還有兩代高算力芯片迭代，自研算力徹底擺脫外部依賴。

② 云架構(gòu)重構(gòu)：云計算從服務(wù)于人，轉(zhuǎn)向服務(wù)AI

傳統(tǒng)以人為核心的云計算架構(gòu)，已經(jīng)無法適配Agent時代需求。

過往阿里云控制臺、可視化操作界面均面向人類設(shè)計，但未來云服務(wù)的核心使用者，是7×24小時不間斷運行的AI智能體。

為此阿里完成全量云產(chǎn)品改造，將所有云資源封裝為可直接調(diào)用的標(biāo)準(zhǔn)化函數(shù)，同時搭建專屬沙箱、多智能體協(xié)同、長效記憶能力，從底層重構(gòu)AI原生云計算體系。

③ 旗艦大模型登頂：Qwen3.7-Max穩(wěn)居國產(chǎn)第一

全球權(quán)威盲測Arena榜單顯示，阿里千問Qwen3.7-Max位列國產(chǎn)大模型第一，性能直追GPT、Claude等海外頭部模型。

相比紙面跑分，無人值守實戰(zhàn)測試更具說服力：該模型無人工干預(yù)，連續(xù)自主工作35小時，從零完成AI計算內(nèi)核開發(fā)調(diào)優(yōu)，最終性能超越官方原版10倍。

大模型行業(yè)范式徹底切換：從討好人類對話，轉(zhuǎn)向自主落地復(fù)雜工程任務(wù)。阿里三月內(nèi)連續(xù)迭代3個旗艦版本，快速貼合Agent生產(chǎn)級落地需求。

④ 開放生態(tài)新入口：千問云一行代碼定義AI新時代

阿里云百煉推理平臺全面開放生態(tài)，接入Kimi、智譜、MiniMax等主流第三方大模型，打造中立一站式AI算力平臺，放棄閉門自研內(nèi)卷。

圖源：公眾號@阿里云

全新獨立AI平臺千問云正式上線，官網(wǎng)摒棄所有人類可視化操作界面，首頁僅保留一行AI可直接讀取的指令代碼。

阿里用極簡代碼宣告：AI智能體正在取代人類，成為云服務(wù)的核心用戶。

02 AI營收持續(xù)爆發(fā)，股價卻完全脫敏：核心差距在于無產(chǎn)品尖刀

區(qū)別于多數(shù)廠商PPT式AI布局，阿里AI已進入商業(yè)化兌現(xiàn)期。

財報顯示，阿里AI模型及應(yīng)用年化收入ARR突破80億元，官方預(yù)計2026年底有望突破300億元。

行業(yè)拐點明確：MaaS模型服務(wù)收入，即將超越傳統(tǒng)ECS算力，成為阿里云第一大收入來源，阿里云正式邁入Token計費的AI營收模式。百煉平臺客戶數(shù)同比暴漲8倍，企業(yè)端AI需求持續(xù)釋放。

多家券商看好阿里全棧AI閉環(huán)價值，但二級市場始終無視利好，股價持續(xù)低迷。

根源并非AI技術(shù)不足，而是兩大致命問題：資本市場不信任阿里內(nèi)部治理，且阿里AI全線布局，卻沒有一款不可替代的爆款尖刀產(chǎn)品。

當(dāng)下港股AI股市的市值差距，直觀暴露了這份尷尬：

截至6月18日，阿里港股總市值約2.0萬億港元；成立僅數(shù)年、無實體業(yè)務(wù)基本盤的AI新貴智譜AI，單日暴漲26%，市值直達(dá)9336億港元。

圖源：富途APP

一家初創(chuàng)AI公司，市值已經(jīng)逼近老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里的一半。

不止智譜，MiniMax等獨立大模型企業(yè)股價同步大漲，純AI公司享受高額估值溢價。反觀阿里，手握完整AI產(chǎn)業(yè)鏈與百億AI營收，卻完全吃不到AI行情紅利。

圖釋：從“大模型榜單”來看，智譜大模型高于阿里Qwen好幾名

本質(zhì)原因十分直白：阿里AI大而全，卻無一尖。

智譜深耕政企剛需場景，手握不可替代的B端標(biāo)桿案例；MiniMax主打全球化多模態(tài)C端產(chǎn)品，單點優(yōu)勢極其突出，兩家企業(yè)均做到一招制勝。

圖釋：從X社交平臺互動 馬斯克覺得智譜GLM-5.2與Anthropic Claude5 Fable差距一個季度，智譜創(chuàng)始人回復(fù)：不會太長時間

而阿里千億資金砸滿芯片、云、大模型、推理全賽道，參數(shù)全面達(dá)標(biāo)，卻沒有一款出圈、獨家、具備壟斷性的AI爆款。

千問模型跑分亮眼，但無獨家標(biāo)桿落地場景；阿里云全棧升級，但無差異化殺手級應(yīng)用；千問云聚合全品類模型，反而弱化了自身核心特色。

全線發(fā)力等同于全線平庸，沒有絕對長板，就是最大的短板。

資本愿意為細(xì)分AI龍頭支付泡沫溢價，卻不愿為面面俱到、毫無記憶點的全能廠商買單，這是阿里AI利好失效、股價疲軟的核心內(nèi)因。

03 壓垮阿里股價的四重利空：確定性不足，資本持續(xù)觀望

二級市場定價，從來比拼技術(shù)高度，而是比拼發(fā)展確定性。四大利空持續(xù)壓制阿里估值，抹平全部AI利好。

? 第一重：AI核心管理層動蕩，戰(zhàn)略穩(wěn)定性存疑

股市最厭惡不確定性，而阿里AI核心團隊今年持續(xù)人事變動。

峰會期間通義大模型負(fù)責(zé)人周靖人離職傳聞刷屏，官方雖辟謠，但內(nèi)部“權(quán)力洗牌”說法已“謠傳”擴散：

?4月卸任阿里云CTO，交出底層云基建管理權(quán)；

?大模型核心事業(yè)部被合并，一線業(yè)務(wù)權(quán)限上交集團；

?名義晉升集團首席科學(xué)家，實質(zhì)脫離一線AI業(yè)務(wù)決策。

核心矛盾無法調(diào)和：技術(shù)團隊追求長期技術(shù)研發(fā)，資本市場迫切需要短期盈利兌現(xiàn)。

半年內(nèi)兩大AI核心高管更迭，戰(zhàn)略搖擺之下，長線資金不敢入場持倉。

? 第二重：內(nèi)部組織問題頻發(fā)，降本增效引發(fā)戰(zhàn)略質(zhì)疑

今年阿里內(nèi)部負(fù)面輿情不斷，釘釘內(nèi)網(wǎng)內(nèi)卷熱帖曝光，內(nèi)部管理積弊公開化。

同時全域業(yè)務(wù)開啟人員優(yōu)化：阿里云精簡7%非AI低效團隊、釘釘中層裁員20%、飛豬與本地零售業(yè)務(wù)大幅收縮。

合理降本增效本是常規(guī)操作，但一邊高調(diào)all in AI，一邊大幅收縮團隊，讓市場質(zhì)疑阿里戰(zhàn)略搖擺、言行不一。

? 第三重：內(nèi)外利空疊加，估值天花板持續(xù)壓低

1.主業(yè)增長乏力：618價格內(nèi)卷、外賣業(yè)務(wù)兩次監(jiān)管約談，電商現(xiàn)金牛增長見頂；

2.地緣風(fēng)險擾動：被美方列入相關(guān)清單，即便官方辟謠，依舊影響海外資金持倉信心；

3.行業(yè)格局變化：國家2萬億算力基建落地，運營商分流政企云訂單；

4.長期燒錢壓力：阿里每年AI研發(fā)虧損近700億，持續(xù)侵蝕整體利潤，盈利拐點遙遙無期。

? 第四重：估值割裂困局：電商標(biāo)簽拖累AI科技估值

阿里最難破解的估值死結(jié)：公司定位轉(zhuǎn)向AI科技股，市場依舊按互聯(lián)網(wǎng)零售股定價。

電商業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)定但增速低迷，只能享受低估值；高增長AI業(yè)務(wù)持續(xù)燒錢，無法貢獻凈利潤，新舊業(yè)務(wù)無法估值切割，形成大幅估值折價。

只要電商標(biāo)簽無法徹底剝離、AI盈利無法落地，阿里就很難拿到一線AI科技公司的估值溢價。

04 寫在最后：全棧無短板，終究輸在缺少尖刀長板

客觀來看，阿里AI硬實力穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊：全棧自研閉環(huán)完整、AI營收增速亮眼、集團all in AI戰(zhàn)略決心明確。

可資本市場從不為情懷買單。芒格曾詬病阿里是零售商，如今阿里全力轉(zhuǎn)型AI，卻發(fā)現(xiàn)最難突破的不是技術(shù)壁壘，而是內(nèi)部組織頑疾和市場固化偏見。

AI賽道長跑，最終比拼的不是發(fā)布會的技術(shù)炫技，而是穩(wěn)定團隊、清晰盈利路徑和堅定不變的戰(zhàn)略。

阿里已經(jīng)補齊AI全棧技術(shù)底座，想要修復(fù)股價、打破估值枷鎖，后續(xù)需要穩(wěn)住團隊、打造專屬AI爆款、給出明確盈利預(yù)期，而非持續(xù)全面鋪線、陷入平庸內(nèi)卷。

技術(shù)已然就緒，資本市場的耐心，還能支撐阿里多久？

互動留言：你認(rèn)為阿里補齊AI尖刀產(chǎn)品后，股價能否迎來反轉(zhuǎn)？歡迎評論區(qū)交流看法～

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