身兼四職的實(shí)控人涉案取保，博瑞醫(yī)藥無(wú)處避險(xiǎn)

6月18日晚，科創(chuàng)板上市藥企博瑞醫(yī)藥發(fā)布了一則震動(dòng)醫(yī)藥圈的公告。公司實(shí)控人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理袁建棟因涉嫌操縱證券市場(chǎng)案，被蘇州市公安局出具《取保候?qū)彌Q定書(shū)》。在減重適應(yīng)癥新藥上市申請(qǐng)剛獲國(guó)家藥監(jiān)局受理的重大利好之后不到一周，這位身價(jià)50億的北大才子、跨國(guó)制藥博士，正式成為了刑事案件的犯罪嫌疑人。

但這則公告里真正讓市場(chǎng)感到意外的，不是袁建棟個(gè)人的涉案，而是眼下袁建棟不僅擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，同時(shí)還一肩挑起代行財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書(shū)的職責(zé)，一人身兼四職，A股罕見(jiàn)。

董事長(zhǎng)掌管戰(zhàn)略，總經(jīng)理負(fù)責(zé)執(zhí)行，財(cái)務(wù)總監(jiān)管控資金，董秘負(fù)責(zé)信息披露。在現(xiàn)代企業(yè)治理中，這四個(gè)崗位通常由不同專業(yè)背景的職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任，以實(shí)現(xiàn)權(quán)力、資金與信披的風(fēng)險(xiǎn)隔離。但在市值近190億元的博瑞醫(yī)藥，這四個(gè)職位，由于前序高管的密集離職，在風(fēng)暴來(lái)臨前全壓在了袁建棟一個(gè)人肩上。

這種權(quán)力真空的格局，并非因?yàn)椴┤疳t(yī)藥招不到人才。「快馬財(cái)媒」穿透博瑞醫(yī)藥最近三個(gè)月的人事軌跡發(fā)現(xiàn)，這并不是袁建棟個(gè)人搞集權(quán)，而是幾位職業(yè)經(jīng)理人在風(fēng)暴來(lái)臨前，為了逃避法律無(wú)限連帶責(zé)任而“避險(xiǎn)”的操作。

職業(yè)經(jīng)理人集體“避險(xiǎn)”，將風(fēng)險(xiǎn)留給創(chuàng)始人

在財(cái)務(wù)造假或操縱證券市場(chǎng)的案件中，財(cái)務(wù)總監(jiān)作為直接簽字人，董秘作為信息披露的第一責(zé)任人，在行政處罰和刑事追責(zé)中往往處于首當(dāng)其沖的“高危”位置。一旦東窗事發(fā)，等待他們的不僅是頂格的罰款和行業(yè)禁入，還有直接的牢獄之災(zāi)。

在這樣的制度威懾下，博瑞醫(yī)藥的兩位核心合規(guī)高管，在過(guò)去的兩個(gè)月內(nèi)完成了一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)的“合規(guī)脫鉤”。

3月31日，在博瑞醫(yī)藥任職長(zhǎng)達(dá)14年、全程陪伴公司跨越科創(chuàng)板上市歷程的財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒元來(lái)突然宣布辭職，官方公告披露的理由是“身體原因需要治療休養(yǎng)”。然而，離職不到一個(gè)月，這位因健康問(wèn)題無(wú)法管賬的元老，便被火速轉(zhuǎn)聘為公司戰(zhàn)略投融資部的總經(jīng)理。

無(wú)獨(dú)有偶，5月25日，任期尚有一年多的董事會(huì)秘書(shū)丁楠也以“個(gè)人工作調(diào)整”為由宣布提前離任。緊接著，她同樣沒(méi)有離開(kāi)公司，而是轉(zhuǎn)任戰(zhàn)略投資部直投副總。

十四年的財(cái)務(wù)總監(jiān)和資深董秘，在港股IPO沖刺與減重藥受理的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，以冠冕堂皇的理由卸下了法定職務(wù)，卻不約而同地退至公司內(nèi)部沒(méi)有法律無(wú)限連帶責(zé)任的“戰(zhàn)略執(zhí)行者”。很明顯，專業(yè)經(jīng)理人已經(jīng)敏銳地嗅到了監(jiān)管與司法風(fēng)暴的臨近，他們不愿意再為上市公司的信息披露和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行法定的簽名背書(shū)。

通過(guò)轉(zhuǎn)任內(nèi)部虛職，兩位高管成功將自己的個(gè)人法律責(zé)任從科創(chuàng)板法定的合規(guī)線上“解綁”，將全部的信披與財(cái)務(wù)簽字權(quán)，連同公章都推給了創(chuàng)始人袁建棟。

沒(méi)有了職業(yè)經(jīng)理人的掣肘，博瑞醫(yī)藥的治理結(jié)構(gòu)迅速走向了“家族化與單點(diǎn)化”。在鄒元來(lái)離職后僅三天，袁建棟便火速提名其1997年出生、年僅29歲的女兒袁芬妮進(jìn)入董事會(huì)出任非獨(dú)立董事。盡管這位畢業(yè)于哈佛醫(yī)學(xué)院的免疫學(xué)碩士擁有不俗的學(xué)術(shù)背景和醫(yī)藥投資經(jīng)歷，但在兩個(gè)核心合規(guī)崗懸空、實(shí)控人面臨刑事偵查的節(jié)骨眼上，家族成員的倉(cāng)促進(jìn)場(chǎng)，更像是面對(duì)管理層真空時(shí)的防御性補(bǔ)位。

袁建棟以一種技術(shù)天才的自信，獨(dú)自站在了暴風(fēng)雨最前線。他以為自己掌控了公司絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)，卻不料在現(xiàn)代資本市場(chǎng)的叢林里，這種“不設(shè)防”的權(quán)力高度集中，恰恰成了最脆弱的制度軟肋。

從“流感神藥”塌方到豪賭減重藥

實(shí)控人涉嫌操縱證券市場(chǎng)背后，往往暗含著企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力下降與底層資金鏈緊繃的焦慮。博瑞醫(yī)藥這兩年的財(cái)報(bào)，恰恰印證了這種戰(zhàn)略動(dòng)作變形。

博瑞醫(yī)藥本質(zhì)上是一家依靠特色原料藥和醫(yī)藥中間體起家的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型藥企。前幾年，其核心支柱產(chǎn)品“流感神藥”磷酸奧司他韋在市場(chǎng)上風(fēng)光無(wú)限，在2023年曾創(chuàng)下3.32億元的銷售收入，一舉撐起了公司近三成的營(yíng)收大盤(pán)。

但隨著磷酸奧司他韋制劑先后被納入國(guó)家集采，加之流感周期紅利退潮，這門(mén)生意的收入在2025年斷崖式跌至1.13億元，三年內(nèi)累計(jì)大幅萎縮了66%。

老現(xiàn)金牛的快速坍塌，直接導(dǎo)致博瑞醫(yī)藥的利潤(rùn)表塌方。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.24億元，同比微跌4.59%；但歸母凈利潤(rùn)僅剩5451萬(wàn)元，同比暴跌71.18%。2026年一季度，營(yíng)收雖同比回升30.52%至3.25億元，但歸母凈利潤(rùn)僅為929萬(wàn)元，同比仍下滑28.29%，“增收不增利”的結(jié)構(gòu)性泥潭至今未能打破。

為了填補(bǔ)老產(chǎn)品的巨大缺口，博瑞醫(yī)藥在創(chuàng)新藥管線上進(jìn)行了一場(chǎng)“減重豪賭”。公司將近一半的營(yíng)收砸向了研發(fā)，2025年研發(fā)開(kāi)支達(dá)5.93億元，占營(yíng)收的比重接近49%，核心押注的就是被市場(chǎng)視為“司美格魯肽平替”的GLP-1/GIP雙受體激動(dòng)劑BGM0504注射液。

這種瘋狂的燒錢(qián)速度，讓博瑞醫(yī)藥的資金結(jié)構(gòu)繃到了極限。截至2025年底，公司賬面資金約9.61億元，而短期內(nèi)需要償還的債務(wù)也近9億元。為了維持多條臨床管線和泰興原料藥基地等重資產(chǎn)產(chǎn)能的同步推進(jìn)，博瑞醫(yī)藥不得不高頻使用財(cái)務(wù)杠桿。2026年一季度末，博瑞醫(yī)藥的長(zhǎng)期借款從7.3億元飆升至15.74億元，應(yīng)付債券達(dá)到7.6億元，息稅前利潤(rùn)只能勉強(qiáng)覆蓋利息支出。

核心主業(yè)持續(xù)失血，創(chuàng)新藥管線瘋狂吞金，外部負(fù)債成倍攀升。撲面而來(lái)的壓力和緊迫感，讓袁建棟在資本市場(chǎng)上不斷做出反常動(dòng)作。

2023年10月，在面對(duì)數(shù)十家機(jī)構(gòu)投資者的電話會(huì)議上，這位創(chuàng)始人公開(kāi)宣稱自己“親自試用公司在研減肥藥，體重從91公斤降到76公斤”，直接刺激公司股價(jià)在次日收到20%CM漲停。這番在臨床試驗(yàn)階段就為產(chǎn)品帶貨的言論，最終換來(lái)江蘇證監(jiān)局一紙行政警示函。

無(wú)論是2024年計(jì)劃募集5億元卻最終被迫終止的A股定增方案，還是近期持有公司3%股權(quán)的大股東啟動(dòng)的頂格減持計(jì)劃，都表明博瑞醫(yī)藥在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的融資空間正越來(lái)越窄。

推進(jìn)港股二次上市，成為博瑞醫(yī)藥這場(chǎng)多線擴(kuò)張能否持續(xù)的救命稻草。2026年5月18日，公司首次遞表失效后，二次向港交所遞交上市申請(qǐng)。他們寄希望于打通港股融資平臺(tái)，為即將進(jìn)入商業(yè)化沖刺期的減重藥BGM0504注入續(xù)命資本。

然而，蘇州市公安局的這一紙《取保候?qū)彌Q定書(shū)》，直接給這場(chǎng)精密的資本自救按下暫停鍵。港交所對(duì)IPO發(fā)行人實(shí)控人的“合適性”審查極其嚴(yán)苛。一位身兼四職、且正因涉嫌操縱證券市場(chǎng)而接受刑事偵查的實(shí)控人，將直接觸發(fā)港股聆訊中的重大不確定性合規(guī)紅線。

博瑞醫(yī)藥的公告雖然極力用“不涉及公司股票、不影響日常經(jīng)營(yíng)”等詞匯來(lái)安撫市場(chǎng)，但當(dāng)一家企業(yè)的戰(zhàn)略決策、日常管理、財(cái)務(wù)控制和信息披露全部系于一個(gè)隨時(shí)可能面臨刑事審判的自然人身上時(shí)，任何關(guān)于“一切正常”的宣稱都缺乏實(shí)質(zhì)性的說(shuō)服力。