博瑞醫藥實控人取保候審：港股IPO前景增添變數

就在赴港上市的關鍵窗口期，實控人因涉嫌操縱證券市場被取保候審，無疑給港股IPO的前景增添了巨大變數。實控人身兼多職并代行董秘職責，可能被視為公司治理不規范、內部控制存在缺陷，若不能及時整改，可能在上市審核中面臨監管質詢，甚至延緩上市進度。

近期，博瑞醫藥（688166.SH）發布公告，公司實際控制人、董事長兼總經理袁建棟因涉嫌操縱證券市場，被蘇州市公安局出具《取保候審決定書》，期限自2026年6月18日起算。

圖片來源：博瑞醫藥公告

博瑞醫藥在公告中表示，公司日常經營管理由各職能部門負責，上述事項不涉及公司股票，不會對公司日常生產經營活動產生影響，目前公司生產經營運作正常，各項工作有序開展。同時，公司承諾將盡快于一個月內補選財務總監、董事會秘書。

正值百億市值創新藥企赴港上市的關鍵進程，這位同時兼任董事長、總經理、財務總監及董事會秘書四項核心職務的創始人，再次被推向輿論的風口浪尖。

內控頑疾

博瑞醫藥公告披露的信息顯示，袁建棟集實際控制人、董事長、總經理于一身，同時代行財務總監和董事會秘書職責。財務總監負責財務管理及定期報告編制，董事會秘書承擔信息披露、投資者關系管理等職責，均屬于上市公司規范運作體系中的重要崗位。

從時間線來看，這種極端的權力集中并非臨時現象。2026年3月底，公司原董事、財務總監鄒元來因身體原因辭去董事及財務總監職務。5月下旬，董事、董事會秘書丁楠因個人工作調整離任。在新任人選到位前，相關職責均由袁建棟代行。然而，這一“臨時安排”持續近三個月后，實控人即被采取刑事強制措施。

更值得關注的是股權層面的家族化特征，經袁建棟提名，其女袁芬妮于2026年4月被補選為董事。袁芬妮1997年出生，本科畢業于加州大學圣地亞哥分校，后在哈佛醫學院獲免疫學醫學碩士學位。

從股權結構來看，截至2026年一季度末，袁建棟直接持有公司1.135億股，持股占比26.83%；其母鐘偉芳直接持股5.33%，且持有公司股東蘇州博瑞鑫穩管理咨詢合伙企業（有限合伙）49.72%的權益并擔任執行事務合伙人；該合伙企業持有公司6.33%的股份。家族合計可支配投票權比例較高，對公司決策具有重大影響，高度集中的股權結構與高度集權的管理架構疊加。

博瑞醫藥在公司治理和信息披露方面已多次觸碰監管紅線。2025年6月，江蘇證監局對公司及財務總監鄒元來采取出具警示函的行政監管措施。事由是：2019年11月，公司董事會審議通過使用不超過3.8億元暫時閑置募集資金進行現金管理，期限12個月。但2020年11月26日期限屆滿后，公司未及時贖回相關產品，且在2020年11月27日至12月10日期間未履行審議程序和信息披露義務。鄒元來作為財務總監未能勤勉盡責，被一同警示并記入證券期貨市場誠信檔案。

更早的2020年2月，博瑞醫藥公告稱“已批量生產出瑞德西韋原料藥”，引發市場高度關注。后經核查，所謂“批量生產”實際為藥品研發中小試、中試等批次的試驗性生產，而非已完成審批并開始規模化商業化生產。因信息披露不清晰、不準確，公司及時任董事會秘書王征野被江蘇證監局出具警示函。

而袁建棟本人在資本市場的合規意識同樣堪憂，最廣為人知的事件便是發生在2023年10月，在全球GLP-1減重藥概念狂飆的背景下，袁建棟在一次公開電話會議上提前“劇透”了公司在研多肽減重藥BGM0504注射液的臨床進展，甚至宣稱自己“親自試藥且體重下降了30斤”。該言論迅速引發市場轟動，博瑞醫藥股價3個交易日應聲上漲38%。

事后，江蘇證監局出具警示函指出，公司存在通過非法定信息披露渠道發布未公開重大信息等問題，袁建棟關于藥效的相關言論具有誤導性。彼時BGM0504注射液用于減重尚處于臨床試驗階段，有效性并不明確。

從信息披露違規到涉嫌操縱證券市場，袁建棟在近幾年多次觸及監管紅線。雖然取保候審是刑事訴訟中的強制措施之一，不代表案件已形成最終結論，但實控人涉案無疑為博瑞醫藥的經營前景埋下了潛藏風險。

業績挑戰

事實上，博瑞醫藥的基本面同樣不容樂觀。財報數據顯示，2023年、2024年博瑞醫藥分別實現營收11.8億元、12.83億元；歸母凈利潤2.02億元、1.89億元。連續兩年“增收不增利”后，2025年博瑞醫藥營利雙降。

2025年全年，公司實現營業收入12.24億元，同比下降4.59%；歸母凈利潤僅5451.47萬元，同比下降71.18%；扣非歸母凈利潤為2608.94萬元，同比下降85.55%。

公司解釋凈利潤下滑主要受多方面因素疊加影響，其中“受流感趨勢變化及競爭格局變化影響，奧司他韋原料藥及制劑需求及價格產生下滑，使得抗病毒類產品收入、毛利額均較去年同期大幅減少”被列為第一個原因。

數據顯示，2023年至2025年，博瑞醫藥來自奧司他韋的銷售收入從3.32億元降至1.13億元，三年間降幅達65.95%。與此同時，抗真菌產品米卡芬凈鈉銷售收入從2.18億元降至1.70億元，抗腫瘤產品甲磺酸艾立布林銷售收入從0.77億元降至0.33億元。

進入2026年，一季度營收雖同比回升30.52%至3.25億元，但歸母凈利潤僅929.37萬元，同比下降28.29%；扣非凈利潤421.14萬元，同比下降47.58%。“增收不增利”的頹勢未改。

在傳統業務失速、業績持續下滑的背景下，博瑞醫藥將全部希望押注于GLP-1減重藥賽道。其核心在研產品BGM0504是一款GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑，公司高調宣稱其“具備全球同類最佳潛力”。

但公司全力押注的GLP-1減重藥創新藥管線正處于燒錢階段：2023至2025年，研發開支從2.49億元增至3.05億元，占營收比例從21.4%升至25.5%，其中創新藥研發占比從20.3%飆升至62.4%。

與此同時，GLP-1這條賽道正變得異常擁擠，國內外藥企扎堆布局GLP-1，競相卡位。BGM0504注射液的減重適應癥上市申請雖已獲受理，但從受理到獲批上市再到商業化放量，仍有一段漫長的路要走。而截至2025年末，僅BGM0504注射液（中國）的研發累計投入已達3.91億元。

更嚴峻的是資本層面的壓力，2025年10月，博瑞醫藥首次向港交所遞交H股上市申請；2026年5月18日重新遞表，謀求搭建“A+H”雙融資平臺。其核心邏輯是為創新藥轉型持續“輸血”。

然而，就在赴港上市的關鍵窗口期，實控人因涉嫌操縱證券市場被取保候審，無疑給港股IPO的前景增添了巨大變數。實控人身兼多職并代行董秘職責，可能被視為公司治理不規范、內部控制存在缺陷，若不能及時整改，可能在上市審核中面臨監管質詢，甚至延緩上市進度。

作者 | 木月

編輯 | 吳雪

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