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6月22日的港股汽車板塊，一片慘綠。
吉利汽車單日暴跌8.5%，小鵬集團走出五連陰、股價再度刷新年內新低；長城汽車跌近5%，比亞迪、賽力斯、蔚來均跌超4%。A股乘用車板塊指數早盤跌幅即達3%。
這已經不是某一家車企的“黑天鵝”，整個汽車板塊正在“集體塌方”。
從5月19日到6月12日，覆蓋整車、零部件、汽車服務全產業鏈的申萬汽車指數從7943.57點一路跌至6983.07點，不到一個月跌幅接近19.6%，對應板塊總市值蒸發約5700億元。進入6月下半月，跌勢不僅未止，反而加速。
5700億！比很多行業一整年的利潤還多。汽車股，到底怎么了？
需求、利潤、資本，三重絞殺
先看需求。今年前5個月，國內汽車銷量814.7萬輛，同比下降20.6%，燃油車與新能源車雙雙下滑。5月單月，乘用車零售151萬輛，同比下降22.1%。中國汽車工業協會數據顯示，1-5月汽車產銷累計分別下降4.6%和4.2%。
蔚來CEO李斌的判斷更為悲觀，全國乘用車保有量已達3.7億輛，市場從增量時代正式進入存量時代；下半年國內零售市場可能不會增長，全年要做好同比下跌15%-20%的準備。
需求端的萎縮，直接傳導到利潤端。一季度，蔚來、理想、小鵬、零跑、小米5家主流造車新勢力合計虧損約80億元。
傳統車企同樣難逃。吉利一季度收入同比增長15%至838億元，凈利潤卻同比下跌27%；長安、長城利潤腰斬。行業利潤率已跌破4%，部分月份逼近3.5%的歷史低位。
更要命的是成本端在漲價。碳酸鋰從年初的7萬元/噸一路飆升至20萬元/噸，銅、鋁等大宗商品同步上漲。
“加配置、降價格”成了行業常態，消費者卻對價格戰已經有了“審美疲勞”，持幣觀望的人越來越多。賣一輛虧一輛，也已不再是新勢力的專屬標簽。
此前支撐汽車股估值的三大邏輯，出海預期、智駕故事、新勢力成長，正逐一失效。各國關稅壁壘漸起，智駕企業盈利能力不及預期，新勢力持續虧損。
多重絞殺之下，資本市場開始用腳投票。
資金從汽車板塊大面積撤離，轉向半導體、AI硬件等高景氣領域。機構資金已連續15個交易日凈流出汽車板塊。截至6月16日，上證指數年內上漲3.01%，滬深300上漲5.49%，而中信乘用車指數下跌23.52%，這一差距在6月下半月仍在持續擴大。
摩根大通亞洲汽車行業研究主管賴以哲直言，資本市場不再為單純的銷量規模買單，估值錨點正快速向AI技術變現能力與出海盈利水平切換。
還有轉機嗎？
跌成這樣，是不是該抄底了？
短期看，確實還有亮點。
首先是汽車出口強勁。1-5月汽車出口405.9萬輛，同比增長63%；5月乘用車出口78.4萬輛，同比增長75.1%。
政策層面，6月18日工信部等五部門正式發文，將啟動2026年新能源汽車下鄉活動，首批155款車型入選，涵蓋宏光MINIEV（參數丨圖片）到小米SU7、特斯拉Model 3等多款熱門車型。
對換購新能源車的鄉村消費者，均可申領以舊換新補貼，且不受補貼資格數量限制。國盛證券、華龍證券等機構認為，此舉有望提振內需、推動市場企穩。
此外，智能化仍是長期主線，2026年被多家機構視為高階智駕元年。
但機構普遍態度謹慎。有研報顯示，當前處于行業淡季，汽車下鄉“有望帶來修復”而非反轉。國內需求短期難以根本性回暖，下半年整車及零部件企業仍然承壓。
2026年是國內乘用車市場三年周期性銷量低點的開端，預計2026-2028年均銷量在2050-2100萬輛水平，較前一輪高峰下降約10%。靠預期撐估值的時代已經結束。接下來，行業拼的不再是誰的故事講得好，而是誰手握現金、訂單與利潤。
結語
5700億市值蒸發，不是簡單的周期波動，它是行業底層邏輯變化的明顯信號。
從“講故事”到“拼盈利”，汽車股的估值體系被重塑。對投資者而言，與其猜測底部在哪里，不如重新審視：誰能在寒冬中活下來，并且活得更好？
汽車下鄉能救汽車股嗎？短期或許能帶來情緒修復和邊際改善，但真正決定股價走向的，從來不是某一項政策，而是企業自身的造血能力。
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