控股股東被譴責(zé)背后：鄂爾多斯早已不是單純的服裝企業(yè)

近日，鄂爾多斯（600295.SH）因控股股東被監(jiān)管處罰再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。不過，這次引發(fā)討論的并非羊絨產(chǎn)品，而是一份來自上交所的紀(jì)律處分決定。

根據(jù)披露，鄂爾多斯控股股東內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨集團(tuán)有限責(zé)任公司及其一致行動(dòng)人，被上交所予以公開譴責(zé)。監(jiān)管認(rèn)定的問題主要集中在兩方面：一是相關(guān)一致行動(dòng)關(guān)系披露不準(zhǔn)確；二是在持股比例達(dá)到法定標(biāo)準(zhǔn)后，未按規(guī)定履行要約收購或豁免要約相關(guān)義務(wù)。

具體來看，天定（香港）有限公司、BEST MOULD LIMITED、WISE STATE LIMITED等主體自2010年起持續(xù)增持鄂爾多斯B股，與羊絨集團(tuán)及鄂爾多斯資產(chǎn)管理（香港）有限公司構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，但相關(guān)信息未得到完整、及時(shí)披露。與此同時(shí)，羊絨集團(tuán)及其一致行動(dòng)人在持股比例超過30%后繼續(xù)增持股份，未按規(guī)定履行要約收購、豁免申請(qǐng)及權(quán)益變動(dòng)披露等義務(wù)。

雖然相關(guān)方辯稱違規(guī)源于對(duì)規(guī)則理解存在偏差，且此前已披露增持計(jì)劃并承諾未來五年內(nèi)不減持，但監(jiān)管部門認(rèn)為，這并不影響違規(guī)事實(shí)認(rèn)定。最終，上交所決定對(duì)相關(guān)主體予以公開譴責(zé)，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，一致行動(dòng)關(guān)系并非簡(jiǎn)單的技術(shù)性問題。它關(guān)系到上市公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度以及潛在收購安排的透明度，也是投資者判斷公司治理水平的重要依據(jù)。

事實(shí)上，相比此次監(jiān)管事件，鄂爾多斯近年來最大的變化或許來自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在公眾印象中，鄂爾多斯仍是國內(nèi)知名羊絨品牌，“溫暖全世界”的廣告語曾深入人心。但從上市公司財(cái)報(bào)來看，其早已不是一家單純的服裝企業(yè)。

2025年年報(bào)顯示，鄂爾多斯電冶板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入212.25億元，占總主營(yíng)收入的82.46%；服裝板塊收入40.82億元，占比僅15.86%。其中，硅鐵業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入89.02億元，占主營(yíng)收入34.58%；PVC樹脂收入43.92億元，占比17.06%。

換句話說，如今支撐鄂爾多斯?fàn)I收規(guī)模的核心業(yè)務(wù)，已經(jīng)變成硅鐵、PVC、煤炭、燒堿、電石等工業(yè)產(chǎn)品，而非消費(fèi)者熟悉的羊絨衫。

不過，羊絨業(yè)務(wù)仍然具有重要價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，2025年服裝板塊毛利率達(dá)到59.8%，顯著高于電冶板塊18.07%的水平。雖然收入占比下降，但羊絨業(yè)務(wù)依然承擔(dān)著品牌塑造和利潤(rùn)貢獻(xiàn)的重要角色。

這種“雙主業(yè)”結(jié)構(gòu)，也形成了鄂爾多斯獨(dú)特的AB面：一面是面向消費(fèi)者的品牌企業(yè)，一面是依靠能源和化工產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造收入的資源型企業(yè)。

隨著業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)公司治理的要求也在同步提升。服裝業(yè)務(wù)關(guān)注品牌與渠道，能源業(yè)務(wù)關(guān)注成本與周期，而資本市場(chǎng)更關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、信息披露和中小股東權(quán)益保護(hù)。

此次控股股東被公開譴責(zé)，某種程度上正反映出這一趨勢(shì)。對(duì)于已經(jīng)完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的鄂爾多斯來說，未來需要面對(duì)的不僅是行業(yè)周期和經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，還包括如何在復(fù)雜的集團(tuán)架構(gòu)和資本運(yùn)作中保持透明、規(guī)范和高效。

從羊絨到能源，鄂爾多斯已經(jīng)完成了一次產(chǎn)業(yè)身份轉(zhuǎn)換。而在資本市場(chǎng)層面，如何講好治理透明度和規(guī)范運(yùn)作的新故事，或許將成為投資者關(guān)注的下一個(gè)重點(diǎn)。

股價(jià)方面，截至發(fā)文，鄂爾多斯報(bào)10.97元/股，當(dāng)前市值約302.74億元。