黃金跌破4000點，但長牛10年的邏輯依舊堅挺

黃金跌破4000了，美元指數創了近一年新高，黃金還會繼續下跌嗎，是不是全球非美元資產都要承壓呢？

先給大家分析一下美元指數最近超級走強的三大原因。

1、沃什加息預期升溫

之前講過沃什首次亮相的聽證會，整體是超出外界預計的，目前基準預期是今年四季度有可能加息一次。這是美元走強的第一個推力。

2、美元短暫"信用修復"

之前黃金走強、美元走弱，很重要的一個敘事是"美元迎來黃昏，即將逐步沒落"。但這次伊朗和美國停戰后，貝森特說伊朗會繼續用美元來結算石油；同時他也說，一旦俄烏戰爭結束，俄羅斯也會重返美元結算體系。這動搖了"美元衰落"的整體敘事，給美元打了一針強心劑。

3、美國經濟數據局部有好轉

比如5月份服務業和制造業PMI都超過了市場預期。美國經濟走強，美元自然走強。

回到對各類資產的影響：

首先是黃金。

黃金這一輪持續下跌，背后也是三大原因疊加：

一，是美元走強+美聯儲加息預期；

二，是伊朗戰爭爆發后，部分國家為了穩定自己匯率，或者應對財政支出壓力，不得不賣出黃金；

三，是美債膨脹這條長邏輯，今年在財政支出相對克制下，沒給黃金太多新催化。

白銀更慘。

之前白銀高點時我就旗幟鮮明講過，買金銀首選黃金，因為白銀金融屬性不夠強，波動會很大?，F在白銀跌幅也非常巨大。

黃金的長邏輯沒破：

美國國債規模持續膨脹，基本是板上釘釘的事。能解救美債規模的，只有一件事——AI革命徹底成功，把美國生產力極大提升，只有這樣，美元才能擺脫"債務規模膨脹"的宿命。否則這條邏輯線一直都在。

雖然美國說伊朗和俄羅斯都會重返美元體系，但吃過打的人都知道，這都是暫時的——就像兩個想離婚的夫妻，因為種種原因沒離成，即便勉強再過一起，也是貌合神離。全球其他國家見識過美國把美元當打壓工具之后，都會做"結算備份"，不會把寶全壓在美元上。

其實全球央行持續提高黃金儲備，從2008年金融危機就開始了——因為大家發現，原來美國印錢可以這么毫無底線，這個趨勢只會持續加劇。

而黃金最直接的驅動力，還是中國央行持續買入。原因很簡單：中美博弈的歷史大背景之下，中國更不會把所有外匯都壓在美元資產上，把黃金作為重要儲備力量，是應有之義。而且中國是 global 順差最大的國家，賺外匯能力超級強，這些錢都會源源不斷變成黃金儲備。

所以對我個人來講，還是建議大家把黃金當成一個長周期的配置資產來持有——黃金"東流"（流向央行、流向東方）依舊是長周期持續的事。我自己前期5500點賣出一半黃金、4300點接回一部分之后，今年也會持續找機會把剩下的倉位再補回去。在目前全球亂紀元的情況之下，黃金作為一類重要資產，依舊能有效平滑你整體資產的波動性。

再聊A股

A股最近除了AI板塊，其他都是被吸血的狀態。除了AI過于強大、基本面過硬之外，另一個原因也受到了流動性不足的影響——增量資金太少了。

之前跟大家分析過，A股的"子彈"來源有三個池子：

大池子：看美元/海外資金。這個池子現在比較逆風，如果美元持續走強，很多企業結匯意愿會下降，錢留在海外，流入中國內部體系的資金就少了，A股也少了一部分增量來源。

中池子：看國內M2。

小池子：看兩融。

現在大池子逆風，對增量資金確實不利，所以我們看到非AI資產吸血加劇。雖然今年以來人民幣非常堅挺（全球其他大部分國家貨幣都走弱），但如果美元持續走強，不排除企業結匯意愿下降，部分重演過去幾年"錢留海外、國內資金不足"的情況。

但整體而言，不會像前幾年那么嚴重——經歷了去年到今年的種種事件，從貿易戰關稅下、到DeepSeek、到這次伊朗戰爭，大家已經發現了中國經濟的韌性、國力的韌性，所以這個局面不會重演之前那么難。

但對行情演繹，大家還是要逐步降低預期：

AI板塊高估，不宜追高；

其他板塊也適合慢慢切換到"震蕩思維"里去，買入的估值要求要再高一點，別輕易追高。

好，關注大林哥，帶你認識財經真相。