極豪科技遞表港股：AI硬件的下一輪估值，開始看“感知入口”

云端在過去兩年的資本市場吸引了大多數的注意力，GPU、HBM、服務器、液冷、光模塊，幾乎所有交易都圍繞AI工廠展開。2026年，攝像頭、指紋、眼動、手勢、觸覺、慣導這些以前不起眼的零部件，開始從“成本項”變成“入口資產”。因為AI不能永遠停留在數據中心，如果要進入手機、眼鏡、汽車和機器人，就必須擁有一套端側感知系統。

6月24日，極豪科技向港交所遞交上市申請。

極豪科技這次要講的故事，是從消費電子周期股，向AI感知交互硬件平臺切換。極豪科技其實算不上AI公司，收入主要來自智能手機生物識別解決方案。但其遞表給港股提供了一個新的觀察樣本：如果大模型代表云端智能，傳感器就是端側智能的第一道門。

極豪的機會來自“份額提升”

招股書披露的數據顯示，2025年中國智能手機生物識別解決方案市場，龍頭企業按收益計份額達到49.3%，極豪科技以14.5%排在第二，第三名只有7.6%。如果按出貨量計，極豪的市占率達到24.1%。可見智能手機生物識別目前的行業格局已經比較明了，并且進入了存量競爭和頭部集中階段。

這類賽道容易被市場誤讀。大眾看到“手機指紋芯片”，第一反應通常是天花板有限、競爭激烈、客戶壓價、消費電子周期拖累估值。這個判斷有些片面，存量市場里，增長不一定來自行業總量擴張，也可以來自份額再分配。極豪科技的看點也在這里。2023年至2025年，公司收入從2.08億元增長到4.69億元，兩年接近翻倍；相關業務收入復合增速明顯高于頭部成熟玩家。龍頭依靠存量訂單維持低速增長，極豪則處在搶份額階段。

招股書披露，公司方案已經通過模組廠商應用于OPPO、小米、vivo、榮耀、三星等終端品牌。手機廠商供應鏈的門檻很高，一旦進入體系，后續產品迭代會形成比較強的訂單慣性。對Fabless公司來說，客戶認證本身就是資產。

更重要的是，產品結構正在改變。過去電容式指紋更多對應成熟機型和低端方案，光學指紋則與OLED、全面屏、折疊屏等終端升級綁定。極豪科技光學指紋傳感器收入占比從2023年的38.9%提升至2025年的60.0%，電容式指紋占比則持續下降。這意味著公司不是單純靠低價出貨拉收入，而是真正地在向更高ASP、更高毛利的產品切換。消費電子復蘇如果繼續推進，疊加折疊屏滲透率提升，屏下光學指紋仍有結構性增量。

這條線也有壓制。手機市場總量不可能重回高速增長，客戶砍單、庫存調整、上游晶圓代工價格波動，都會影響短期收入和毛利率。極豪科技目前仍有九成左右收入來自手機相關解決方案，市場不會只因為“AI傳感器”概念就完全忽略周期風險。所以，傳統手機業務在資本市場里的作用更像基本盤：可以證明公司有規模化交付能力、有現金流改善路徑、有進入頭部客戶體系的能力，但獨自撐起更高的估值彈性是很難的。

毛利率上行和技術服務放量是新估值的前提

港股給硬科技公司估值最終還是要看毛利率、現金流、虧損收窄和訂單能見度。極豪科技目前收入增長和盈利修復已同步出現。

2023年至2025年，公司收入分別為2.08億元、3.68億元、4.69億元，毛利率從26.3%提升至36.4%，2025年進一步升至37.6%。這不是一個小變化。對芯片設計公司來說，毛利率連續上臺階，通常意味著產品組合、規模效應和供應鏈議價至少有一項在改善。極豪這里主要來自兩端：一端是光學指紋占比提升，另一端是技術服務收入快速放量。

技術服務收入是這份招股書里容易被低估的部分。2023年，公司技術服務收入只有247.9萬元，2024年為550.5萬元，2025年升至3996.4萬元，占總收入比例提高到8.5%。數字本身還不算大，但增速和業務含義很關鍵。其對應的是智能眼鏡、具身智能等新興終端里的NRE服務，也就是客戶為研發、適配、驗證和解決方案能力付費。

NRE收入對于資本市場來說，更像一個前置信號：客戶愿意先為技術驗證買單，后面才有可能進入批量出貨。未來這些技術服務項目轉化為芯片、模組、算法授權或整機量產訂單，估值邏輯才會變。

利潤端的邊際改善也比較明顯。公司經營虧損從2023年的7250萬元收窄至2024年的1850萬元，2025年已經轉為經營利潤1644萬元；年內虧損從9178萬元收窄到1438萬元。按非國際財務報告準則口徑，2025年經調整凈利潤已經轉正至2046萬元。換句話說，極豪已經站在盈利兌現前后的位置上。

這對IPO定價很重要。港股這兩年對虧損科技股的風險偏好并不穩定，資金更愿意給“盈利拐點清晰”的公司一點估值溢價。極豪如果能在上市后繼續證明毛利率穩定、費用率可控、技術服務收入延續增長，市場就可能將其從消費電子周期股的估值框架里部分拉出來。

不過，這里也有一條清晰的證偽線。技術服務收入高增長，不能長期停留在NRE階段。NRE適合講技術卡位，量產訂單才決定收入天花板。智能眼鏡和具身機器人現在都處在商業化早期，產業節奏容易出現“主題先漲、訂單后置、業績慢兌現”的落差。市場最后會看三個硬指標：前五大客戶有沒有擴大，技術服務能不能轉化成量產，手機業務毛利率能不能在周期波動里維持穩定。

AI硬件缺的是能從客戶驗證走向訂單兌現的感知入口公司

極豪科技遞表的行業背景，比公司本身更值得關注。AI硬件的第一波交易，集中在算力基礎設施；第二波交易，開始尋找終端入口。智能眼鏡、人形機器人、AI手機、車載智能座艙，本質上都在解決一個問題：設備如何感知真實世界，并把這些感知變成可計算、可反饋、可交互的數據。

這也是“AI+Sensor”為什么會成為新線索。傳感器曾只是硬件BOM里的一個部件，定價邏輯主要看成本、良率和客戶份額。端側AI起來之后，傳感器的價值會變得更復雜：除了采集信號，還要配合算法完成識別、判斷和交互。芯片、算法、模組、終端體驗之間的協同能力，會成為新的技術壁壘。

極豪科技正在試圖卡這個位置。極豪科技的底層能力正是把生物識別算法、傳感芯片設計和終端適配打包成解決方案。公司還提出感知交互大模型方向，試圖把能力從手機指紋延伸到眼動追蹤、手勢識別、人機交互和具身智能感知。按照行業預測，中國感知交互解決方案市場規模預計從2025年的162億元增長到2030年的427億元，五年復合增速超過21%；具身智能相關感知交互解決方案增速更高，預計復合增速超過35%。這個增速足以支撐一個新的資本故事。

放到全球對標里看，傳統硬件部分可以參考Synaptics這類人機接口和傳感芯片公司，眼動追蹤和XR交互則可以參考Tobii等公司提供的估值參照。區別在于，中國手機供應鏈集中度更高，國產替代更徹底，品牌客戶迭代速度更快。極豪如果能綁定國內頭部手機廠商，同時進入三星、傳音等海外客戶體系，其訂單彈性會比成熟海外玩家更高。

出海也是港股上市后的重要變量。公司采取的是跟隨終端客戶和模組廠商出海的方式，資本開支壓力相對輕。東南亞、中東、拉美等新興市場仍有智能手機升級需求，低端機向屏下指紋、光學方案遷移，會給國產芯片方案商帶來增量空間。更遠一點看，智能眼鏡和機器人供應鏈如果全球化擴張，極豪也可以借助港股融資平臺對接海外客戶和產業合作方。