細(xì)分領(lǐng)域全球第一！ 又一國產(chǎn)械企沖刺IPO

來源：醫(yī)療器械經(jīng)銷商聯(lián)盟

編輯：江講

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細(xì)分領(lǐng)域全球第一！

又一國產(chǎn)醫(yī)械龍頭，沖刺IPO

6月22日，據(jù)上交所消息，珠海普生醫(yī)療科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，公司擬發(fā)行不超2000萬股，募資約7.02億元。

普生醫(yī)療成立于2014年，是一家專注于一次性電子內(nèi)窺鏡的創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)。公司主要以一次性輸尿管軟鏡和一次性膀胱軟鏡為核心產(chǎn)品。其中，在國產(chǎn)一次性輸尿管軟鏡領(lǐng)域，普生醫(yī)療是與安清醫(yī)療（瑞派醫(yī)療旗下）并列的雙龍頭之一。

據(jù)招股書顯示，2025年，普生醫(yī)療一次性輸尿管軟鏡全球市占率達(dá)20.4%，位居第一；在中國一次性泌尿內(nèi)窺鏡市場占比29.8%，排名第一。

目前公司已實(shí)現(xiàn)中美歐三大市場準(zhǔn)入，并設(shè)立美國子公司開展直銷。本次IPO擬募7.02億元資金，將繼續(xù)用于產(chǎn)能擴(kuò)建與研發(fā)升級。

值得注意的是，普生醫(yī)療的資本化路徑頗為“精簡”，2023年12月完成唯一1輪融資，2024年6月股改，2026年6月申報，從A輪到IPO只用了兩年半。

更為少見的是，在一堆尚未盈利的科創(chuàng)板申報企業(yè)中，普生醫(yī)療持續(xù)盈利，三年累計凈賺超2.3億元。在充足的資金流加持下，這家國產(chǎn)一次性內(nèi)窺鏡領(lǐng)軍企業(yè)，此次沖刺上市可謂是底氣十足。

凈利超9000萬，企業(yè)盈利的背后

是差異化商業(yè)布局

從普生醫(yī)療的業(yè)績報告來看：2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為2.52億元、3.16億元、5.38億元。近兩年（2024年和2025年）的凈利潤分別為5,896.53萬元和9,622.08萬元。

在一次性內(nèi)窺鏡賽道，這樣亮眼的盈利數(shù)據(jù)并不多見，其競爭對手新光維醫(yī)療等仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

然而，拆解其收入結(jié)構(gòu)會發(fā)現(xiàn)，這家 “全球第一” 企業(yè)的業(yè)務(wù)基本盤主要在海外。

公司來自于境外的主營業(yè)務(wù)收入分別為12,479.43萬元、18,699.58萬元和38,048.15萬元，占主營業(yè)務(wù)收入占比分別為50.39%、59.74%和70.97%。

不僅如此，據(jù)企業(yè)招股書顯示，公司已在中國、美國、歐盟三大核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)市場準(zhǔn)入與規(guī)模化商業(yè)運(yùn)營，還在美國子公司建立了直銷體系。

2025年，普生醫(yī)療先后進(jìn)入美國三大主流GPO（Premier、HPG、Vizient）供應(yīng)商名單，在美國集約化采購體系中，進(jìn)入GPO意味著跨越了商業(yè)化的"深水區(qū)"。

這正是普生醫(yī)療與國內(nèi)同賽道企業(yè)，最大的差異化商業(yè)布局。企業(yè)從一開始就選擇了 “先海外后國內(nèi)” 的路線。

2016 年，普生醫(yī)療與波士頓科學(xué)同時發(fā)布一次性輸尿管軟鏡，先取得 CE 和 FDA 認(rèn)證，直到 2020 年才拿到 NMPA 注冊證，從而啟動中國商業(yè)化進(jìn)程。

對科創(chuàng)板定位的審核來說，企業(yè)的現(xiàn)下以及未來的獲利能力無疑是其關(guān)注的核心要點(diǎn)。但對于科創(chuàng)型企業(yè)來說，技術(shù)壁壘和產(chǎn)品有多抗打，同樣決定公司未來發(fā)展。

集采承壓、巨頭入場

普生醫(yī)療"一根鏡"能撐多久？

盡管此次普生醫(yī)療交出的成績單亮眼，但在科創(chuàng)板上市， 依舊有兩個方面的干擾因素：

1、集采承壓下，單一營收來源風(fēng)險存

據(jù)招股書顯示，企業(yè)目前的主要收入來源為一次性輸尿管軟鏡和一次性膀胱軟鏡。2025，兩者合計占主營業(yè)務(wù)收入超94%。其他科室產(chǎn)品則尚在市場培育或研發(fā)階段。

單一產(chǎn)品線營收的企業(yè)，一旦集采帶來價格下降，將給企業(yè)利潤帶來沉重打擊。2025年12月，一次性輸尿管鏡已被納入國家集采范疇，湖北6月集采落地后的價格信號頗為刺眼：

一次性電子輸尿管腎盂內(nèi)窺鏡導(dǎo)管從2900元降至647元，降幅78%；一次性使用輸尿管導(dǎo)引鞘從2480元降至195元，降幅92%。省級聯(lián)盟集采的平均降幅也在22%-29%區(qū)間。

目前普生醫(yī)療毛利率維持在63%-67%，一旦核心產(chǎn)品納入更大范圍集采，這個利潤空間能撐多久？也將是一個未知。

2、巨頭入場，競爭加劇搶奪市場

高盈利賽道，必然會不斷吸引競爭者入局。當(dāng)器械巨頭帶著渠道、產(chǎn)能和品牌優(yōu)勢入局，市場競爭必然更加劇烈。

目前，擁有完善全球渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌勢能的邁瑞醫(yī)療，已切入一次性輸尿管鏡賽道。

此外，開立醫(yī)療也在泌尿科一次性輸尿管鏡領(lǐng)域拿到12%市占率。南微醫(yī)學(xué)的HD-1000系列在消化內(nèi)鏡場景單季度出貨18.7萬支，內(nèi)鏡耗材類年?duì)I收23.28億元。

在多重壓力下，普生醫(yī)療此次攜資本沖刺上市，計劃借助資本化從"一根鏡"邁向平臺公司的關(guān)鍵一步，通過募資7.02億元來擴(kuò)大產(chǎn)能和研發(fā)，以此來分散風(fēng)險。

但I(xiàn)PO只是上桌的籌碼，牌能不能打好，取決于普生醫(yī)療能否證明：自己不只是單一產(chǎn)品的"全球出貨第一"，而是通過多產(chǎn)品布局內(nèi)窺鏡賽道，維持現(xiàn)有市場份額和盈利能力，抗住來自集采和競爭等多重市場壓力。

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