“老登”比慘大會，曾經的核心資產都跌成啥樣了？

今天這篇文章有點長，但真的是值得思考的點，如果你還想在股市長期生存的話。

這段時間，一邊是AI賽道熱火朝天，相關個股輪番沖高。另一邊是曾經的“核心資產”們——也就是大家現在調侃的“老登股”，天天被資金抽血，陰跌不止，不少還接連創出階段新低。

這種極致的兩極分化，其實是個特別好的復盤窗口。
很多人可能忘了，這些如今無人問津的“老登”，幾年前也曾是全市場追捧的頂流。

巴山是2019年入市的，要說當年最具代表性的，絕對是2020-2021年火遍全網的“茅20”組合。

這個組合是財經頭部大V招財大牛貓（也就是現在的“貓筆刀”）在2020年6月首次推出的，他從A股各個細分行業里挑出20家絕對龍頭公司，組成了這份白馬股清單。

因為貴州茅臺是當時的價值標桿，每家公司也都被冠上了“XX茅”的外號，比如“醬油茅”海天味業、“泥茅”海螺水泥，“眼茅”愛爾眼科、“家電茅”美的集團，“免稅茅”中國中免，“機械茅”三一重工，“醫藥茅”恒瑞醫藥.....

它們是那一輪“核心資產抱團”行情的標志性標的，代表著每個賽道最穩、最牛的公司，完美契合了當時市場對“永續增長白馬”的信仰。

曾經有多風光，現在就有多落寞。

今天我們就來盤一盤，這批當年的大白馬，如今到底跌成了什么樣了？
2021年春節前后，是茅20的股價巔峰，當時流動性寬松，機構抱團到了極致，多數個股的估值被推到了歷史頂峰，幾十倍PE是起步，消費、醫藥龍頭普遍摸到七八十甚至上百倍。

但沒人會想到，這批被認為可以拿著養老的核心資產，之后會開啟長達數年的下跌，跌幅之慘烈遠超多數人的預期。
先看整體數據（股價按照除權價）：

2021年4月大牛貓調過一次倉，剔除中國平安和立訊精密，換入韋爾股份（豪威集團）和隆基綠能，現在豪威回撤74%，隆基回撤90%....

20只成分股里，近七成較高點跌幅超過50%，也就是腰斬起步，近半數跌幅超過60%，更有4只個股跌幅超過80%，妥妥的“腳踝斬”。

跌得最慘的第一梯隊集中在消費和醫藥賽道，曾經的“醬茅”海天味業高點沖到219元，如今只剩33元左右，跌幅超85%，“免稅茅”中國中免從403元的高位跌到53元附近，回撤超86%，“眼茅”愛爾眼科更夸張，高點接近92元，現在只剩8塊，跌幅超過90%....

這些當年被認為“剛需、永續增長”的標的，如今股價只剩零頭。
第二梯隊是深度回撤的大眾白馬，跌幅在60%-75%之間。

五糧液從357元跌到73元，順豐從125元跌到30元，三一重工從50元跌到17元，“藥茅”恒瑞醫藥從116元跌到48元，就連股王貴州茅臺，也從2627元的高點跌到1168元，回撤接近55%。

當然也有少數例外，“電茅”長江電力憑借公用事業的穩定現金流成了最抗跌的標的，不僅沒怎么跌，后續還創出了歷史新高。立訊精密靠AI硬件的東風，股價也已經超過了當年的高點。

但這兩家只是鳳毛麟角，改變不了整個組合全面潰敗的局面。
之所以跌得這么慘，核心原因無非三點：

一是當年估值泡沫太大，嚴重透支了未來多年的增長。

二是后續消費疲軟、醫藥及醫療器械面臨集采，行業增速下臺階，永遠高增長的故事講不下去了。

三是市場風格持續切換，從核心資產到新能源再到AI，資金不斷分流，老白馬自然被持續拋棄。
之所以翻出這段舊賬，不是為了調侃當年抄底的人，而是想提醒大家，當下熱火朝天的AI科技行情，像極了幾年前的白馬抱團，現在的AI股，很多已經脫離了當下的業績基本面，上漲全靠對未來的想象和資金的情緒抱團。

股價幾倍、十幾倍地漲，本質都是資金堆出來的。

可歷史已經證明，一旦抱團松動、資金兌現離場，股價下跌的幅度一定會超出所有人的預期，就像當年的茅20一樣，套牢無數追高的人。
說到這里就不得不提當年推茅20的招財大牛貓。

行情頂峰時，他被粉絲捧成“價值投資教父”，無數人無腦抄作業買入茅20，可等抱團瓦解、股價暴跌，粉絲賬戶虧得一塌糊涂，不少人又聯起手來舉報他，最終導致他的賬號被封，本人也被約談。現在他改名“貓筆刀”重新更新，說話風格比當年保守了太多。

行情瘋漲的時候，人人都在造神，一旦行情崩塌，馬上就變成“毀神”時刻，大V尚且如此，普通股民更要保持清醒。
AI的長期邏輯是沒問題，這是人類又一次偉大的產業革命，但它的商業化落地至今還在探索階段，巨額的資本投入，短期未必能轉化成實打實的盈利和回報。

就像前幾天存儲龍頭美光發布的Q3業績，看起來數據炸裂，但增長主要靠漲價驅動，而漲價反過來又會壓制下游需求——連蘋果都開始上調產品價格，下游消費意愿被抑制，上游的高景氣又能維持多久？前期砸進去的產能和投入，又該怎么收回？

現在的AI賽道，講故事的能力遠大于實際的盈利能力，暴漲的股價早已透支了未來數年的增長潛力，當年茅20的教訓就擺在眼前，別等潮水退去，才發現自己站在高高的山崗上。
當然，這也不意味著如今的“老登”們就完全沒有了配置價值。

恰恰相反，經過長達四五年的陰跌與估值消化，這批曾經的核心資產反而已經跌出了足夠的吸引力，至于股價為什么不漲？資金都去追AI了，股價當然起不來，這是價值被埋沒的無力感。

它們或許再也講不出10倍空間的動人故事，沒有了資金爆炒的熱度，但絕大多數公司的主營業務依然穩健，看看美的，平安，招商，恒瑞...每年都在穩定盈利，分紅力度也沒有因為股價下跌而縮水。

打個通俗比方，現在AI更像是墻外的花花世界，總在告訴你未來有多美好，誘惑你去追逐刺激、去博取短期的高額收益。而這些跌殘了的“老登”白馬，更像是家里踏踏實實賺錢的老實人，沒那么多花言巧語，卻能靠著穩定的盈利和分紅，陪著你慢慢穿越周期。

投資從來沒有絕對的對錯，無非是選擇不同的路徑，就看你是更偏愛刀口舔血的激情刺激，還是接受日拱一卒、慢慢變富的平淡。