河南
你敢信嗎？曾經的互聯網龍頭阿里，最新市值剛停在2274億美元。短短四個多月，已經蒸發了超過1600億美元，從去年高點算直接腰斬。阿里明明該干的活都干了，怎么資本市場就是不買賬呢？
阿里的命根子就是電商，這也是它市值跌得最狠的基本盤。2026年的618購物節，全網線上GMV同比僅增長3.2%，創下16年來最慢增速。花旗直言，這可能是16年來最為低調平淡的一屆618。大盤整體遇冷，阿里也沒能獨善其身。
現在的電商市場份額，已經被各路玩家慢慢蠶食。淘寶加天貓目前占34%，京東占25%，已經追到20%的位置。放在三年前，和阿里的份額差距還沒這么小。這塊蛋糕越分越散，阿里的基本盤早就不是當年一家獨大的模樣了。
更頭疼的是即時零售的燒錢大戰。過去一年，阿里在即時零售領域投入超千億，虧損了870億元，硬生生從美團手里搶下10%的市場份額。淘寶閃購的份額沖到了42%，可這一切都是真金白銀燒出來的。燒錢換回來的份額，能不能轉化成長期穩定的盈利，資本市場心里完全沒底。
匯豐銀行在6月的一份研報里說得直白，電商行業增長放緩，消費者信心轉弱，政策也在推動電商平臺公平競爭。阿里的電商基本盤現在就是四面夾擊。拼多多往下打價格優勢，從側邊往上攻流量，京東穩穩守著3C和家電的基本盤。仗越打越大，錢燒得越來越多，市場越看越沒信心。
聊完電商再聊AI，這可是阿里對外講得最多的第二增長曲線。2026年3月，阿里成立了Alibaba Token Hub，把通義實驗室、MaaS業務線、千問事業部等五大板塊全部整合。6月又宣布合并通義大模型事業部和未來生活實驗室，成立Token Foundry事業部，由集團CEO吳泳銘親自負責。這信號夠明確了，AI已經是阿里的最高優先級戰略。
實打實的投入也擺到臺面上，阿里云AI相關收入已經連續9個季度實現三位數增長。Qwen-Robot套件已經進入企業客戶試點，累計算力建設投入就花了3800億元。現在AI相關收入占比已經接近30%，放到任何一家公司身上，這都算得上是砸鍋賣鐵all in了。
你砸錢干AI，別家也沒閑著啊。字節的豆包日活早就超2億，騰訊的混元在一路快跑迭代，的文心一言也沒停下追趕的腳步。更別說半路殺出來的DeepSeek，拿了500億融資估值做到4000億，智譜登陸港股估值直接破萬億。國內AI賽道擠得滿滿當當，阿里雖然一直在跑，但遠遠沒到遙遙領先的地步。
更大的麻煩還是前不久爆出來的爭議，美國AI大模型公司Anthropic指控阿里，說阿里通過大規模虛假賬戶非法提取Claude模型的核心能力，還實施了所謂的“蒸餾攻擊”。消息出來當天，阿里港股直接跌了近5%。不管這事最后怎么定性，“AI安全”的帽子扣下來，對阿里海外業務的負面影響已經是實打實的。
阿里AI的仗確實在打，但市場就是看不到阿里能贏的確定性。現在2274億美元的市值，半年跌了24%，從去年高點算已經直接腰斬。阿里不是不努力，電商在打仗，AI在砸錢，組織架構也大刀闊斧調整了，該動的地方都動了。可資本市場認的是結果，不是你付出了多少過程。
電商基本盤被一點點啃食，AI賽道擠得要命對手一個比一個猛，兩條戰線都沒打出讓人信服的碾壓局。高盛今年2月把阿里目標價從194美元下調到176美元，放到現在看，連176美元都還是遙不可及的位置。投資者不是完全不看好阿里，就是拿不準阿里還能不能回到當年那個統治級的位置。
當你的電商基本盤被四面夾擊，當你的AI業務還沒跑出絕對領先的優勢，資本市場憑什么給你高估值呢？現在2274億美元的市值，不是市場在否定阿里過去的成績，是市場在質疑阿里的未來。
參考資料：第一財經 《阿里戰略轉型與市值波動分析》
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