美團(tuán)市值蒸發(fā)9000億創(chuàng)新低，王興將有大動(dòng)作

如今的資本市場(chǎng)，留給互聯(lián)網(wǎng)巨頭的溫情已經(jīng)微乎其微了。

就在6月26日的美團(tuán)股東周年大會(huì)上，一向低調(diào)的王興罕見地直面了重壓。他坦承過去幾年股價(jià)表現(xiàn)極度欠佳，深感責(zé)任重大。

這一番表態(tài)背后，是令人咋舌的估值重錘——從2021年巔峰的2.48萬億元，跌至如今不足4000億港元關(guān)口，累計(jì)蒸發(fā)高達(dá)9000億。

為了護(hù)盤，管理層不僅準(zhǔn)備拋出回購(gòu)計(jì)劃來穩(wěn)定軍心，同時(shí)釋放了一個(gè)極為關(guān)鍵的信號(hào)：將逐步退出部分外部?jī)?yōu)質(zhì)投資，全面回防主業(yè)。

面對(duì)京東與阿里重新挑起的外賣與即時(shí)零售補(bǔ)貼大戰(zhàn)，面臨利潤(rùn)下降與增速放緩的雙重絞殺，這家曾殺出重圍的本地生活霸主，緣何走到了必須靠斷臂求生來穩(wěn)住陣腳的地步？

帶著當(dāng)下的冷峻現(xiàn)實(shí)，回看這起事件的起點(diǎn)，美團(tuán)的崛起之路一直伴隨著殘酷的淘汰與搏殺。

投資美團(tuán)的邏輯，他們當(dāng)時(shí)已經(jīng)預(yù)判本地生活服務(wù)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的重要賽道，阿里之前收購(gòu)口碑想做這塊，但只能做廣告，完不成交易閉環(huán)。

2010年美國(guó)的Groupon崛起，證明團(tuán)購(gòu)模式可以把本地生活服務(wù)的交易搬到線上，他們就開始重點(diǎn)看團(tuán)購(gòu)賽道。

當(dāng)時(shí)頭部的團(tuán)購(gòu)公司他都聊過，拉手是當(dāng)時(shí)的第一名，規(guī)模是第二名美團(tuán)的1.4倍，后來又冒出來個(gè)窩窩團(tuán)靠并購(gòu)把規(guī)模做到第二，美團(tuán)掉到了第三，內(nèi)部對(duì)投不投美團(tuán)有很大爭(zhēng)議。

他們一開始也考慮過投拉手，拉手當(dāng)時(shí)剛?cè)谕暌惠喒乐?.2億美元，下一輪估值直接開到10億美元，愿意給阿里2億美元估值的額度投2000萬，但要求阿里簽非競(jìng)爭(zhēng)條款，不能做同類業(yè)務(wù)，還不讓阿里做盡職調(diào)查。

他看過頭部團(tuán)購(gòu)公司的所有數(shù)據(jù)，拉手雖然規(guī)模大，但虧損非常嚴(yán)重，美團(tuán)當(dāng)時(shí)是盈利的，現(xiàn)金流非常健康。他經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)寒冬，知道融資行情不可能一直好，特別看重公司的現(xiàn)金流。

最后見拉手創(chuàng)始人的時(shí)候，對(duì)方說自己的管理方式是狼性管理，十個(gè)大區(qū)總監(jiān)不劃地盤，誰搶到算誰的。他們聽完就覺得不對(duì)，阿里管過龐大的線下地推團(tuán)隊(duì)，知道這種模式很容易混亂，團(tuán)隊(duì)靠上市利益綁定，順風(fēng)的時(shí)候還好，遇到挫折很容易散，當(dāng)場(chǎng)就決定不投拉手。

轉(zhuǎn)向美團(tuán)之后，他特意拉了阿里B2B的地推靈魂人物甘佳偉一起去做盡職調(diào)查。調(diào)研之后他對(duì)王興團(tuán)隊(duì)非常認(rèn)可，他2006年就認(rèn)識(shí)王興，看著王興從零幾年到2011年成長(zhǎng)非常快，30歲出頭的創(chuàng)業(yè)者里，王興是他見過最強(qiáng)的，潛力巨大。

王興當(dāng)時(shí)說，之前做校內(nèi)、海內(nèi)是做人和人的連接，做美團(tuán)是做人和本地商戶服務(wù)的連接，這個(gè)認(rèn)知比其他團(tuán)購(gòu)創(chuàng)始人都要深。而且王興對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)非常敏感，美團(tuán)是所有團(tuán)購(gòu)公司里最早做手機(jī)APP的，其他團(tuán)購(gòu)創(chuàng)始人都是傳統(tǒng)行業(yè)出身，對(duì)無線完全沒概念。

那個(gè)時(shí)候王興的眼光確實(shí)無可挑剔，但正如這次股東大會(huì)指出的那樣，高估值泡沫退去后一切正在被重估。之前網(wǎng)上就有一個(gè)觀點(diǎn)，對(duì)美團(tuán)的投資版圖給予了極高評(píng)價(jià)。

現(xiàn)在看小巨頭里，美團(tuán)的投資做得最好，投的項(xiàng)目質(zhì)量都很高。有和生態(tài)相關(guān)的，比如古茗和蜜雪冰城兩家上市的茶飲公司，都是美團(tuán)投的，兩家的市場(chǎng)表現(xiàn)都很好。

還投了悅刻，是悅刻的第二大股東，也是理想汽車的第二大股東，投資成績(jī)非常亮眼。美團(tuán)投資做得好，主要有兩點(diǎn)原因：一是生活服務(wù)賽道本身就適合做生態(tài)投資，美團(tuán)有流量、有數(shù)據(jù)，天然有優(yōu)勢(shì)；二是和王興本人對(duì)科技前沿、對(duì)科技類創(chuàng)始人的敏感度有很大關(guān)系。

美團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)做得很不錯(cuò)，但現(xiàn)在的困境有點(diǎn)非戰(zhàn)之罪的意思，身處行業(yè)戰(zhàn)場(chǎng)里沒辦法。曾經(jīng)這些外部投資備受推崇，但現(xiàn)實(shí)是，市值蒸發(fā)9000億讓美團(tuán)管理層終于坐不住了，馬上將有大動(dòng)作，計(jì)劃退出部分投資以換取現(xiàn)金流。

如果阿里沒有被拼多多和抖音擠壓，也不會(huì)轉(zhuǎn)頭去做外賣業(yè)務(wù)。其實(shí)阿里很早就想清楚了，外賣最后會(huì)和電商形成競(jìng)爭(zhēng)，他們當(dāng)時(shí)提過即時(shí)電商的概念，這也是后來阿里和美團(tuán)產(chǎn)生矛盾的核心。

當(dāng)時(shí)阿里戰(zhàn)略投資美團(tuán)的時(shí)候，雖然名義上是財(cái)務(wù)投資，但也試探過未來有沒有并購(gòu)的可能，當(dāng)時(shí)問美團(tuán)團(tuán)隊(duì)是想上市還是想賣掉，對(duì)方說我們還年輕，聊完就知道這個(gè)公司不可能被收購(gòu)。

后來美團(tuán)開始做外賣，本來大家對(duì)美團(tuán)的理解是無物流電商，但外賣的即時(shí)配送本質(zhì)就是物流，和阿里的電商業(yè)務(wù)形成了直接競(jìng)爭(zhēng)。阿里求購(gòu)美團(tuán)被拒，才轉(zhuǎn)而收購(gòu)了餓了么，現(xiàn)在的局面其實(shí)當(dāng)時(shí)就已經(jīng)埋下了伏筆。

這種直接競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展到今天，演變成了京東與阿里聯(lián)手的無上限補(bǔ)貼大戰(zhàn)，導(dǎo)致美團(tuán)股價(jià)再創(chuàng)新低。你覺得攜程安全嗎？美團(tuán)安全嗎？

之前大家都覺得美團(tuán)很安全，但是抖音開始做本地生活、做點(diǎn)評(píng)，阿里做外賣，美團(tuán)的處境一下子就危險(xiǎn)了。下一步騰訊做AI Agent，會(huì)是什么情況還不好說。

現(xiàn)在看到的大部分中小公司，只有少數(shù)真的有核心競(jìng)爭(zhēng)力，大部分只是巨頭暫時(shí)顧不上做這個(gè)賽道，或者投入的資金不夠而已。等巨頭真的下場(chǎng)做，就連阿里都不一定扛得住。

正是因?yàn)槭チ私^對(duì)安全感，美團(tuán)的市值才會(huì)一路下修，這也迫使我們重新審視王興當(dāng)年做大盤子的底層邏輯。美團(tuán)的大趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，極兔的大機(jī)會(huì)本質(zhì)上是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的全球化，再進(jìn)一步就是中國(guó)電商平臺(tái)的全球化，這都是巨大的賽道。

天時(shí)之外是地利，也就是選的切入賽道。美團(tuán)選了本地生活服務(wù)，從外賣和到店兩個(gè)場(chǎng)景切入；極兔選了給大電商平臺(tái)做物流基礎(chǔ)設(shè)施，這就是地利。

人和的層面，進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)機(jī)非常重要。美團(tuán)2010年開始做，2011、2012年做成規(guī)模的時(shí)候，恰好趕上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)期；極兔2015年成立，正好趕上東南亞電商元年，Shopee剛剛開始在印尼發(fā)力，進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)剛好。

在對(duì)的時(shí)機(jī)里，要找最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)。他2010、2011年團(tuán)購(gòu)賽道里抓住了美團(tuán)這個(gè)當(dāng)時(shí)最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，潛力足夠大，真正抓住了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和外賣的機(jī)會(huì)。

曾經(jīng)那個(gè)抓住紅利殺出重圍的王者，靠的正是王興團(tuán)隊(duì)不怕做重資產(chǎn)苦活的韌性。當(dāng)年美團(tuán)外賣其實(shí)非常危險(xiǎn)，餓了么當(dāng)時(shí)很強(qiáng)悍，大概2015、2016年的時(shí)候，美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)合并，一個(gè)很重要的原因就是如果兩家再接著打，最后就是餓了么坐收漁利。

合并之后，美團(tuán)有了流量基礎(chǔ)、商家基礎(chǔ)，還拿到了足夠的資金，再加上餓了么當(dāng)時(shí)犯了幾個(gè)戰(zhàn)略錯(cuò)誤，被美團(tuán)抓住機(jī)會(huì)，最后打敗餓了么和百度外賣，做成了行業(yè)第一。

極兔也是一樣，從印尼出發(fā)，再拓展整個(gè)東南亞，各個(gè)國(guó)家都有本地競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，統(tǒng)一東南亞市場(chǎng)已經(jīng)不容易，進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)更是難上加難，現(xiàn)在不僅活下來了，還發(fā)展得不錯(cuò)。

而且這兩家公司做的都是很苦、很重的生意，有大量的線下環(huán)節(jié)和人員管理，很多人員還要通過第三方管理。反而這樣的機(jī)會(huì)確定性更強(qiáng)，因?yàn)榫揞^不愿意做。

這種重資產(chǎn)模式曾是美團(tuán)沖擊高估值的底氣，我們把時(shí)間線拉長(zhǎng)來看，下沉市場(chǎng)的拼殺構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的壁壘。輕松的生意怎么會(huì)落到頭上？

當(dāng)年美團(tuán)和餓了么競(jìng)爭(zhēng)，很重要的一個(gè)策略就是迅速拓城，做下沉市場(chǎng)，一口氣開到200個(gè)城市。他們的判斷很準(zhǔn)確，餓了么團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)太年輕，沒有大范圍管理線下團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)。

這個(gè)策略就是把規(guī)模拉到極致，看能不能把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拖崩。道德經(jīng)里有句話，重本身就是一種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

然而時(shí)過境遷，當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為美團(tuán)能靠著這套護(hù)城河一直保持千億美元級(jí)的輝煌，但當(dāng)下9000億市值的蒸發(fā)卻給出了完全不同的答案。他投資履歷里，投過兩家百億美金以上的公司，美團(tuán)現(xiàn)在已經(jīng)是千億美元級(jí)的，五千億港幣左右，隨市場(chǎng)有波動(dòng)。

美團(tuán)是他很年輕的時(shí)候在阿里戰(zhàn)投參與投的，極兔是他后來主動(dòng)找機(jī)會(huì)投進(jìn)去的，這兩個(gè)項(xiàng)目有什么共性的方法論嗎？還是說運(yùn)氣成分更多？

他覺得首先，成功的公司都抓住了真正的大趨勢(shì)。他現(xiàn)在講孫子兵法會(huì)講天時(shí)地利人和，首先這些大公司都有天時(shí)的背景，也就是趕上了大趨勢(shì)。

時(shí)代的大趨勢(shì)永遠(yuǎn)在變，當(dāng)年的天時(shí)地利人和，終究要在今天重新經(jīng)受存量博弈的嚴(yán)苛檢驗(yàn)。回看當(dāng)下的困局，曾經(jīng)支撐美團(tuán)兩萬億估值的永遠(yuǎn)增長(zhǎng)神話，已經(jīng)被現(xiàn)實(shí)無情打斷。

面臨多路巨頭圍剿，外賣和本地生活的壟斷紅利已趨于終結(jié)。王興在股東大會(huì)上的坦誠(chéng)與動(dòng)作，不僅是對(duì)情緒的安撫，更是從故事型公司向現(xiàn)金流公司全面轉(zhuǎn)型的沖鋒號(hào)。

通過回購(gòu)股票托底股價(jià)，大舉收縮戰(zhàn)線，退出外部?jī)?yōu)質(zhì)投資回籠資金，公司正在試圖將所有炮火重新聚焦于即時(shí)零售和AI本地生活的殘酷主戰(zhàn)場(chǎng)。陣痛固然慘烈，但只要核心基本盤依然穩(wěn)固，巨輪就仍有重回正軌的可能。