智元一氣化三清

當宇樹以420億元目標估值沖擊IPO時，智元則在走一條不一樣的路，孵化與拆分業務，以子公司的方式獨立融資。

覓蜂科技是智元今年2月孵化的數據公司，最近剛剛完成了新一輪數億元的天使+融資；更早一點，去年12月孵化的租賃平臺擎天租，已經融資四輪至A輪，估值達到70億元。

從智元內部拆分出來的靈巧手業務，在今年1月以“臨界點”品牌獨立運營，半年內連續融資三次，目前估值高達10億美元，背后更有騰訊參與投資；還有剛剛拆分出來的四足狗業務智元酷拓，目前雖無融資消息，但已在排兵布陣。

算下來，僅擎天租和臨界點這兩家子公司的估值加在一起就已經接近智元機器人本體，后者估值大約在150億元。

2025年以前，智元的打法之一是對外投資布局，而今年以來，明顯加快了內部孵化與業務拆分，將細分業務以子公司形式獨立運作、各自融資，甚至不排除未來獨立上市的可能。

這條路線與宇樹截然不同。宇樹是抱元守一，聚焦在機器人本體上，把硬件做到極致然后賣出去，所有業務打包在一起沖擊420億元的IPO估值。智元則是化整為零，把零部件、數據等基礎設施分拆出來獨立發展，自己則專注于具身智能大模型。

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智元機器人的上一輪公開融資停留在去年8月，算下來已經將近一年沒有投融資消息。在頭部具身智能公司加速吸金的背景下，這種“靜默”頗為少見。

但若細看不難發現，近半年智元的敘事重心已從本體融資，轉向了孵化和拆分業務的獨立融資。這些獨立出來的子公司，均由智元控股，法人代表多由智元合伙人擔任，實際控制人皆為智元創始人鄧泰華。

先來看孵化的兩家公司，一家是租賃平臺，一家是數據公司。

擎天租算是智元孵化的第一家公司，定位于機器人租賃平臺，成立于2025年12月，智元持股52%。法人代表為智元合伙人、營銷服總裁姜青松，同時也是這家公司的董事長。半年內完成了四次融資至A輪，估值達到70億元，節奏之快可見一斑。

目前，這家公司CEO為飛闊科技創始人李一言。今年2月，阿里“中供鐵軍”首任校長、資深渠道建設專家李立恒，與阿里商業戰略與組織變革專家王明峰加入，分別出任擎天租聯席總裁與首席戰略官。

智元孵化的另外一家公司是數據公司。

今年2月，智元成立了數據公司覓蜂科技，法人代表是智元合伙人、具身業務部總裁姚卯青。智元持股75%，實際控制人同為鄧泰華。目前這家公司已經累計完成數億元融資。

今年以來，數據成為具身智能行業的基礎性戰略資源。當機器人本體還在燒錢的時候，提供訓練數據的“賣鏟人”已經悶聲發財了。譬如估值20億美元的光輪智能，其一季度訂單就有5.5億元。

姚卯青也曾說，數據會比終端應用更早形成商業回報。

除了直接孵化新業務，智元也將一些非核心業務逐漸拆分出來，譬如靈巧手和四足機器狗業務。智元的三大業務線是遠征、精靈和靈犀，機器狗及靈巧手此前并不在智元的核心業務范疇。

今年1月，智元將靈巧手業務拆分出來，成立公司臨界點。法人代表是智元合伙人、通用業務部總裁王闖。智元持股67%，騰訊持股1.6%，目前估值已達10億美元。

靈巧手是具身智能的關鍵環節。當前該細分領域估值最高的靈心巧手已達200億元，尋求新一輪融資為410億元，幾乎接近宇樹科技上市目標估值。

靈巧手有多重要？

今年6月，黃仁勛宣布和宇樹合作打造人形機器人的時候，還同時宣布了另外一家合作公司，就是靈巧手公司Sharpa。

到了4月份，智元又將四足機器人業務拆分出來，成立智元酷拓，這是從靈犀產品線獨立而來的。其中，智元持股80%，深圳智酷持股20%，后者實控人為智元監事會主席衛云龍。而智元酷拓的實控人仍然是鄧泰華。

圖源：智元官網

實際上，去年7月智元的四足機器狗才面世。但是據報道，對于智元酷拓，智元創始人鄧泰華準備親自出任負責人，并組建核心管理團隊。

這一業務獨立的原因頗為直接。智元酷拓首席運營官邱恒稱，智元的判斷是，四足本身就是個巨人，要單獨拿出來跑。

當前在四足機器人市場上，宇樹為行業第一，全球出貨量約占70%的市場份額，去年收入約5億元。

而邱恒預計，今年智元酷拓營收將達5億元，到2030年的目標是年出貨30萬臺、營收100億元。足以看到智元的野心不小。

縱觀智元這一系列布局，大多指向產業鏈中的基礎性設施與“賣鏟人”角色，用子公司的獨立融資，替代單一本體的融資。

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智元這樣做，出于什么考量？

一方面，將這些業務拆出來，每一個都可以獨立面對資本市場，按照自己的賽道邏輯去估值。

比如數據公司，今年在資本市場上備受追捧，覓蜂科技成立當月就能拿到紅杉領投的數億元融資；靈巧手公司臨界點，不到五個月估值就沖到10億美元。

如果這些業務都放在智元本體內部，它們只是集團的一條業務線，估值邏輯會被本體的人形機器人故事覆蓋，很難單獨釋放價值。

拆出來之后，每個業務都可以講自己的故事、拿自己的錢。整體融到的資金規模和估值效應都遠超打包在一起的效果。

以擎天租和臨界點為例，兩家公司估值加在一起約140億元，已接近于智元機器人本體約150億元的估值。更關鍵的是，它們各自的天花板遠未觸及，同賽道的靈巧手公司靈心巧手估值已達200億元，數據公司光輪智能估值約20億美元。而這兩條賽道，智元恰好都有布局。

拆分業務，也是為了更好完成商業化探索。

目前具身智能本體的商業化路徑尚不明朗，但做基礎設施的已經賺到了錢。這一點，在四足機器人業務拆分時，智元聯合創始人彭志輝說得直白：“四足機器人拆出來，是為了能夠更專注地解決特定場景的問題，從而去實現更快的商業化落地，進一步促進子公司與母公司一樣形成商業閉環。”

甚至不排除獨立上市的可能。在接受媒體采訪時，李一言稱，“擎天租這個平臺本身將是完全獨立融資、獨立上市的。”

恒業資本創始合伙人江一分析稱，2026年具身智能行業只認能跑通的ROI，智元把不同的業務拆開，等于布設多張精準捕撈網。如拆分出“臨界點”獨立運營，不僅能補充自己，還能跨界吃掉整個行業的紅利，做全行業的生意。

更深一層來看，拆分出來的業務也讓智元的行業定位發生了變化，智元成了“具身智能基礎設施的提供者”。

這些拆分出來的業務，不光是智元自己用，更是面向整個行業。

如臨界點交付的8000臺靈巧手、逾萬臺夾爪，都不是只提供給智元機器人，對外面向整個具身智能產業；擎天租平臺接入的除了智元，還有宇樹科技、加速進化等機器人；覓蜂科技的數據平臺，建立的也是一個行業級的數據網絡。

這套邏輯很像AI行業里，那些賣芯片的、賣算力的、賣電子布的等基礎設施的跑出來一樣。具身智能行業也是一樣，不管哪家機器人公司，靈巧手、訓練數據、租賃平臺都是繞不開的基礎設施。

智元方面在回應字母榜時也稱，智元還是一直想做生態鏈的鏈主角色。

而智元的這種打法，離不開一個人。仔細觀察就能發現，智元孵化和拆分的這些公司，背后實際控制人皆為鄧泰華。

這個名字在過去兩年里沒有稚暉君那么出圈，但他才是智元真正的操盤手。

鄧泰華曾是華為計算產品線總裁，主導過鯤鵬和昇騰AI計算生態的構建，正是他當年邀請了在華為任職的彭志輝（稚暉君）一起出來創業。過去兩年稚暉君憑借個人IP站在臺前，給智元帶來了關注度，但真正在背后制定戰略的人一直是鄧泰華。

鄧泰華擅長“大公司”打法，智元的生態布局就是“1+5+N”。

其中“1”是智元機器人整機與具身智能大模型。“5”則是智元重點孵化、獨立拆分的五大子公司，除了上述的四家之外，還有一家是2025年由智元孵化的智鼎機器人，聚焦商用清潔場景，智元持股75%，實控人同為鄧泰華。“N”則是智元的一系列對外投資或生態合作伙伴。

按照這樣的生態布局，未來智元系推動多家公司獨立上市，并非沒有可能。

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換句話說，宇樹賭的是一家公司上市，而智元賭的是一群。

去年，智元和宇樹還經常被放在一起討論，他們是最有可能先跑出來的兩家具身智能公司。宇樹籌備科創板IPO，智元則拿下上市公司上緯新材的控股權。

宇樹的打法很直接，把所有業務打包在一起，沖擊IPO。根據招股書，宇樹的業務包括人形機器人、四足機器人、機器人組件及其他。宇樹擬募資42.02億元，目標估值是420億元。

這一估值其實并不是很高。目前，全球人形機器人估值最高的是FigureAI，估值約為390億美元，是宇樹的6倍多。

這里當然有市場差異原因，還有一層原因就是大腦的研發。FigureAI并未大規模量產，但是卻靠著自研具身智能大模型獲得高估值。

顯然，智元也是按照FigureAI的路線來走的。

智元給自己的定位一直都是“具身智能大模型公司”。四足機器人、數據平臺、靈巧手這些業務拆分成子公司運營，分工很明確，智元本體做大腦，子公司做硬件和基礎設施。

這樣一來，智元還能繼續按照具身智能大模型的邏輯來獲得估值。同時，不影響拆分出去的子公司在自己的賽道里融資。

所以，宇樹和智元本質上是兩家不同形態的公司。宇樹押注的是當下可規模化、可盈利的硬件市場，商業模式清晰，所以IPO也快。但隱憂也同樣明顯，一旦市場飽和或價格戰打響，市場就會被擠壓。

一季度，受市場競爭等壓力，宇樹營收為4.2億元，同比增長68.49%，而上年同期同比增長為332.64%，增速放緩。最近，宇樹宣布人形機器人R1售價從3.99萬元下調至2.99萬元。

智元押注的是生態。本體做大模型，子公司做基礎設施。從財務角度看，僅擎天租和臨界點兩家子公司的估值加在一起，就已經逼近智元本體150億元的估值，相當于“再造了一個智元”。

但風險同樣不容忽視。各子公司能否在各自賽道里持續拿到錢、持續跑出來，存在很大的不確定性。

更讓人關注的是，當前，具身智能大模型研發雖是共識，但整體進展尚未有大的突破。放到智元身上，智元機器人已經將近一年沒有新的融資動態，最后一輪公開融資停留在2025年8月。

彭志輝對此的解釋是，智元目前更看重自我造血和商業化的能力提升，對外部一級市場融資沒有那么迫切。

幾天前，智元宣布第15000臺通用人形機器人量產下線。上一次第10000臺量產下線的日期是3月底。也就是說三個月，智元量產5000臺。這一數據幾乎相當智元去年一年的量。

按照智元每三個月5000臺量產的節奏，理想狀態下2026年其量產至少將達到2萬臺。

但問題在于，這個節奏能不能持續？其次，宇樹面臨的市場競爭壓力，智元是否也將會遭遇？

這些問題的答案，最終要落到商業化的真實進展上。

2025年，智元營收為10.5億元。鄧泰華立下的軍令狀是，計劃2027年實現100億元營收，并開啟第二曲線，至2030年實現超1000億元營收。

從10.5億到100億，兩年時間幾乎要翻十倍。智元的生態布局能否撐住這樣的增速？子公司矩陣又能在其中貢獻多少？這些問題，目前還沒有答案。

參考資料：

《“去年突破10億元，今年預計增長數倍”智元透露營收目標》中國證券報

《智元機器人相繼拆分靈巧手和機器狗業務》南方都市報

《解剖智元機器人：“華為系”操盤手，用經營大公司的方式創業》智能涌現

《狗，但先長腦子？智元拆分四足機器人業務》觀察者網

《智元總裁、CTO彭志輝：分拆業務成立子公司，是為加速機器人商業化落地》中國證券報