殼保住了，但如履薄冰，國資接盤3年，近10億國有資產(chǎn)被深套

上市公司殼保住了，并不就意味著危機(jī)解除，也可能是新一輪危機(jī)的開始。

為什么呢？2023年接盤至今3年了，不但沒能實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，還被深套近10億，而對于前路也不甚明朗。

這到底是國資被坑接下了一個爛攤子，還是接盤后經(jīng)營不當(dāng)以致深陷危機(jī)？

唐山國資被套的資產(chǎn)分為兩大塊，一是股權(quán)投資的虧損，二是為公司提供的流動性借款，合計近10億。

股價下跌形成的持股市值浮虧只是一方面，公司的實際業(yè)務(wù)資產(chǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。

原實控人周鎮(zhèn)科當(dāng)年曾承諾2024-2026三年利潤總額不低于4500萬，結(jié)果2024年虧6000萬，2025年虧8000萬。

連年虧損，公司揭不開鍋了，為了維持運轉(zhuǎn)，國資只能輸血，向上市公司提供流動資金借款，至今累計2個多億。

為了保殼，國資被迫免除了上市公司3000萬的借款償還義務(wù)，才勉強(qiáng)把凈資產(chǎn)從負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)為了正數(shù)，保住了上市的殼。

這3000萬肯定是永久損失了，而剩余的借款余額還有1.91億。

但由于眼光不準(zhǔn)，形成十余億巨額商譽資產(chǎn)，公司自2018年起就集中計提大額商譽減值，一次性核銷超11億元商譽，動搖了經(jīng)營根基，自此便陷入連續(xù)虧損。

2024年國資完成股權(quán)過戶后，經(jīng)營危機(jī)全面爆發(fā)，當(dāng)年就資不抵債，公司股票被實施退市風(fēng)險警示，簡稱變更為*ST大晟。

2025年公司全力擴(kuò)張短劇業(yè)務(wù)，全年營業(yè)收入達(dá)到3.33億元，同比接近翻倍，其中短劇業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1.31億元。

不過，營收只是表面的繁榮，公司全年歸母凈利潤虧損 8115.70萬元，其中，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出1.81億元。

什么意思呢，翻譯成大白話就是，會計準(zhǔn)則上確認(rèn)了營收，但公司賬戶里根本就沒收到錢，公司的資金一直在大額流出。

正是在這種背景下，2025年末唐山國資不得不免除上市公司3000萬元的借款，才勉強(qiáng)將公司歸母凈資產(chǎn)拉至2524.82萬元的正數(shù)區(qū)間，以求保殼。

其實，不止是2025年資金流出，2023、2024年也是一樣，可以說，國資接盤以來就全靠國資輸血活著。

當(dāng)年股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，周鎮(zhèn)科作出明確業(yè)績承諾：2024、2025、2026 三個完整會計年度，上市公司原有游戲、影視資產(chǎn)累計實現(xiàn)合并凈利潤不低于 4500 萬元，差額部分由周鎮(zhèn)科以現(xiàn)金形式補(bǔ)足上市公司。

按照已經(jīng)披露的財報測算，周鎮(zhèn)科當(dāng)前需要支付的現(xiàn)金補(bǔ)償金額已經(jīng)接近1.9億元，看起來，好像會有一筆預(yù)期的資金補(bǔ)充進(jìn)來。

不過，周鎮(zhèn)科的承諾能否兌現(xiàn)是存在風(fēng)險的。

根據(jù)當(dāng)時簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，關(guān)于業(yè)績承諾并沒有設(shè)置任何前置擔(dān)保措施，也就是說，周鎮(zhèn)科并未向上市公司提供任何質(zhì)押或者擔(dān)保物，完全是靠個人信用兜底。

周鎮(zhèn)科沒有失信前科，但歷史經(jīng)驗告訴我們，資本市場這種信用承諾太脆弱了，很多糾紛和官司就是因此而生的。

也許有人會說，周鎮(zhèn)科不是還有股權(quán)在那嗎，賣了就能抵補(bǔ)償了。

邏輯上沒錯，但有兩點不確定性。

第一，誰知道這一年里周鎮(zhèn)科會不會減持呢。

第二，即使不減持，如果股價持續(xù)下跌，能補(bǔ)償多少也很難說。

所以，不能指望周鎮(zhèn)科輸血，還得靠國資自己想辦法造血。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確規(guī)定：上市公司控制權(quán)變更之日起36個月以后注入資產(chǎn)的，不會按IPO審核。

這種可能性有多大？

那么，要想保住平臺，就要有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)與之匹配，而當(dāng)自身沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時，重組就是唯一的渠道。

不過，目標(biāo)是確定的，近10億國有資產(chǎn)必須解套，回歸到保值增值的路上來。