金價回調，重倉黃金的FOF基金表現如何？

今年二季度以來，黃金價格高位回調，黃金資產配置價值再度受到市場關注。

記者統計截至2026年一季度黃金ETF配置比例居前的FOF時發現，多數產品仍取得正收益，與同期金價波動相比，凈值表現更為平穩。

業內人士認為，黃金劇烈波動并未完全傳導至FOF凈值，反映出多資產配置在平滑組合波動方面仍發揮了一定作用。隨著黃金行情由單邊上漲轉向高位震蕩，基金經理的資產配置與倉位管理能力，也成為影響FOF業績的重要因素。

金價調整，FOF韌性顯現

今年二季度以來，黃金價格在經歷前期快速上漲后進入震蕩調整階段，SGE黃金9999指數近三個月跌幅超過12%。在此背景下，此前配置黃金較多的FOF產品表現如何，也成為市場關注的焦點。

證券時報記者統計截至2026年一季度黃金ETF配置比例居前的FOF時發現，盡管近三個月產品整體業績并未位居FOF前列，但多數產品仍保持正收益，部分產品的收益率依然跑贏了同期滬深300指數，凈值表現明顯好于黃金市場同期走勢。

其中，前海開源裕澤定開、中信建投睿選6個月持有A、大成多元配置三個月持有A、南方浩盈進取精選一年持有A、交銀興享一年持有A等產品，一季度黃金ETF配置比例均超過10%。從近三個月業績來看，截至6月28日，上述5只產品的業績表現出現一定分化。前海開源裕澤定開近三個月收益達到10.94%；中信建投睿選6個月持有A收益為-3.24%。

整體來看，雖然黃金配置比例較高的FOF并未搭上二季度以科技股為代表的權益市場的上漲行情，但與SGE黃金9999指數同期超過12%的跌幅相比，FOF的組合凈值整體表現相對平穩，金價的大幅波動并未完全傳導至產品凈值。

黃金熱度降溫，FOF配置趨于理性

事實上，今年一季度開始，FOF對于黃金資產的配置思路已經出現變化。

招商證券統計顯示，2025年黃金強勢上漲帶動FOF持續增配黃金ETF，重倉黃金的FOF數量自2025年一季度開始快速增加，并于2025年三季度達到155只，占全部FOF數量的30.75%。

然而，后續黃金大幅回撤，且波動率居高不下，基金經理開始逐步調整配置思路。2025年四季度、2026年一季度，減持黃金的FOF數量分別達到116只、98只，均高于同期增持數量。截至2026年一季度，重倉黃金的FOF數量已回落至131只。

從倉位變化來看，部分產品已開始主動兌現收益。以一季度黃金ETF配置比例居前的產品為例，中信建投睿選6個月持有A較上一季度減少黃金ETF持倉70萬份，黃金配置比例下降超過14個百分點，是降倉幅度較大的產品之一。

值得關注的是，就上述產品而言，黃金在組合中的占比并沒有想象中那么高。滬上一位基金評價人士表示，這意味著黃金更多承擔的是組合配置工具，而不是收益來源。FOF底層仍配置權益、債券以及其他資產。

她進一步表示，過去兩年黃金持續上漲，更多體現的是趨勢性機會，因此不少FOF選擇適當增加黃金配置；而今年以來黃金波動明顯放大，繼續單邊增配黃金的邏輯已經有所弱化，控制倉位、動態調整配置逐漸成為基金經理更關注的問題。

黃金回歸配置工具，主動管理能力凸顯

上述基金評價人士向證券時報記者表示，FOF本身屬于多資產配置產品，黃金只是底層資產的一部分，并不會決定組合全部收益。從目前結果來看，這類產品沒有跑贏權益市場并不意外，但也沒有隨著黃金價格的大幅回撤而出現明顯凈值下跌。

她認為，今年二季度滬深300指數的表現明顯強于黃金，因此黃金配置比例較高的FOF整體業績不突出屬于正常現象。但如果將其與黃金資產本身相比，可以發現組合波動明顯更小，這正是多資產配置希望達到的效果。從近三個月表現來看，黃金價格調整并未對組合造成同比例影響，也從側面體現出資產配置發揮了作用。

招商證券指出，黃金長期風險分散價值并未發生改變。從歷史表現來看，2023年至2025年，黃金配置比例較高的FOF整體收益波動比、收益回撤比均優于傳統股債FOF，黃金作為多資產配置工具的長期價值仍得到驗證。不過，進入2026年后，由于黃金自身波動率明顯提升，黃金已不再像過去一樣能夠持續貢獻穩定收益，而是對基金經理的大類資產配置能力提出了更高要求。

上述基金評價人士表示，未來黃金仍將是FOF組合中的重要配置資產，但配置思路可能會發生變化。過去市場更多關注“是否配置黃金”，未來則更關注“如何配置黃金”。隨著黃金行情由趨勢上漲轉向高位震蕩，基金經理需要在黃金、權益、債券等不同資產之間動態調整倉位，在控制組合波動的同時把握不同資產輪動機會。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：李凌鋒

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