北京
華住2025年的財報，在整個酒店行業(yè)承壓的大背景下，這份成績單堪稱亮眼，亮眼業(yè)績背后，有幾方面值得關(guān)注。
66.7%的凈利潤增長，不全是經(jīng)營改善帶來的。2025年華住錄得外匯收益5.69億元，而2024年同期是外匯虧損2.72億元，光這一項的差額就貢獻(xiàn)了8.41億元利潤改善。四季度又出售了4家DH租賃酒店，帶來2.59億元其他凈經(jīng)營利潤。把這些非經(jīng)常性因素剝掉，經(jīng)營利潤增長31.1%才是更真實的增長數(shù)字，當(dāng)然31%也很好，但和66.7%比，差距不是一點半點。
全年綜合RevPAR 232元，同比下降1.3%。更關(guān)鍵的是同店數(shù)據(jù)，同店RevPAR全年下降5.7%，同店入住率下降2.6個百分點，同店日均房價下降2.6%。這說明存量酒店的盈利能力在實質(zhì)性地下降，不是新店拖累，是老店盈利能力在下降。四季度同店RevPAR仍然下降2.5%，雖然比全年的下降5.7%有所收窄，但情況還沒有真正扭轉(zhuǎn)。
收入增長5.9%，主要靠門店數(shù)量。全年新開2444家酒店，在營酒店從1萬出頭擴(kuò)張到12858家。但規(guī)模擴(kuò)張的同時，單房產(chǎn)出在下降，這是用規(guī)模換增長的典型路徑。管理加盟收入增長23.1%很好看，驅(qū)動力也是門店數(shù)量，而非單店效率提升。
輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型方向?qū)α?，但天花板也在顯現(xiàn)。管理加盟收入占Legacy-Huazhu收入的比例從49.3%升至56.2%，從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，從賺租金差價轉(zhuǎn)向賺管理費，這個結(jié)構(gòu)變化是正確的。但管理加盟的擴(kuò)張速度，終歸要受制于加盟商的回報預(yù)期。當(dāng)同店RevPAR持續(xù)下降、加盟商盈利能力承壓時，這個擴(kuò)張引擎還能跑多快？值得持續(xù)關(guān)注。
再看一下Legacy-DH的扭虧，2024年DH虧損1.54億元，2025年盈利4.99億元，一進(jìn)一出貢獻(xiàn)了6.53億元利潤改善。酒店經(jīng)營成本率從89.1%降至81.6%，這是實打?qū)嵉倪\營效率提升。但DH收入同比仍在下降1.8%，扭虧主要靠節(jié)流，而非開源，這條路能走多遠(yuǎn)，要看2026年歐洲市場的復(fù)蘇情況。
2026年華住給出的指引是收入增長2%至6%，預(yù)期比2025年的5.9%低，管理層顯然在給市場降溫。在RevPAR承壓、同店數(shù)據(jù)尚未真正企穩(wěn)的背景下， 2026年是華住的業(yè)績表現(xiàn)更加值得關(guān)注。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
