半年利潤或超去年全年！招商輪船進入“油散共振”高收益窗口

半年利潤或超去年全年！招商輪船進入“油散共振”高收益窗口油輪超級景氣、干散貨加速修復，招商輪船預計上半年凈利最高73億元

信德海事網消息，招商輪船2026年上半年業績有望迎來一次大幅躍升。

7月6日，招商局能源運輸股份有限公司發布2026年半年度業績預增公告。公司預計，2026年上半年實現營業收入187億元至206億元，同比增加48%至63%；實現利潤總額77億元至86億元，同比增加208%至244%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤66億元至73億元，同比增加214%至248%；實現扣非歸母凈利潤65.4億元至72.4億元，同比增加244%至281%。

這意味著，招商輪船僅用半年時間，預計就將超過2025年全年利潤水平。2025年，招商輪船實現營業收入281.77億元，同比增長9.22%；歸母凈利潤60.12億元，同比增長17.71%。也就是說，按照本次預告區間，招商輪船2026年上半年歸母凈利潤將比2025年全年高出約5.88億元至12.88億元。

從全年60億元，到半年最高73億元

招商輪船的業績變化，背后是一條非常清晰的節奏線。

2025年，公司歸母凈利潤首次突破60億元平臺，油輪業務已經成為全年增長主引擎。當年油輪運輸板塊凈利潤達到41.91億元，同比增長59.06%；干散貨運輸板塊凈利潤為11.35億元，同比下降26.69%。也就是說，2025年的招商輪船已經呈現出“油輪強、干散弱修復”的結構特征。（詳情見：→

進入2026年后，這一結構出現明顯強化。一季度，招商輪船實現營業收入85.56億元，同比增長52.92%；歸母凈利潤27.63億元，同比增長219.31%；其中油輪運輸凈利潤24.86億元，同比增長410.47%；干散貨運輸凈利潤4.33億元，同比增長172.33%。（詳情見：→

以上半年預告區間測算，招商輪船二季度單季歸母凈利潤約為38.37億元至45.37億元，較一季度的27.63億元繼續大幅提升。招商輪船在公告中也明確披露，油輪船隊二季度利潤貢獻環比一季度預計增長約50%，干散貨板塊二季度利潤貢獻環比一季度預計增長約170%。

這說明，招商輪船上半年業績增長的核心邏輯已經從一季度的“油輪單輪強勢”，進一步演變為二季度的“油散雙輪驅動”。

油輪：超級景氣周期下的高波動收益

招商輪船在公告中表示，受供需結構變化及地緣局勢等多種因素影響，國際油輪運輸市場進入超級景氣周期，報告期部分航線現貨運費率創出歷史新高。

這與信德海事網2026年以來對油輪市場的持續跟蹤高度一致。

今年2月，信德海事網在《》一文中已經提到，2026年航運市場將呈現更強不確定性和更劇烈波動；在油輪板塊，Fitch將油輪視為2026年相對明確的“亮點”，認為原油船將受益于終端需求和噸海里增長。MSI總經理Adam Kent也認可原油油輪市場改善，并將其與OPEC增產、“水上石油”增加、套利窗口打開以及中國低價補庫采購聯系起來。

隨后，中東局勢和霍爾木茲海峽風險迅速放大了這一邏輯。信德海事網3月報道指出，霍爾木茲海峽通行受阻、海灣原油外運受限、紅海和富查伊拉等關鍵節點接連受襲，推動VLCC市場短時間內經歷罕見拉升；即便隨后運價從極端高位回落，VLCC市場仍處于遠高于常態的高收益區間。該文援引Clarksons數據稱，中東沖突進入第二周后，霍爾木茲海峽船舶通行量仍較正常水平低約95%，VLCC平均現貨收益仍約18萬美元/天左右；中東灣—中國航線曾對應TCE約40.88萬美元/天。詳情見：→

這一輪行情并非傳統意義上的單純旺季行情。其驅動因素包括地緣風險、航線繞行、有效運力可達性下降、保險和燃油成本上升，以及船東對高風險區域的風險補償要求提升。信德海事網在相關分析中也指出，原油海運市場的核心變量正在從靜態供需表，轉向地緣風險、航線重組與運力可達性。

當然，市場并非單向上行。4月，信德海事網繼續關注到，油輪市場最瘋狂的階段可能已經過去，紙面價格仍高掛，但真實成交已經開始降溫；華爾街也開始下調油輪市場預期，認為2月底至3月部分中東至遠東VLCC理論日收益沖至47.4萬至48萬美元后，隨著部分運力向大西洋轉移，市場高點開始出現回落跡象。

這與招商輪船本次公告中的表述相互印證。公司稱，二季度油輪船隊“克服海峽封鎖后油輪供過于求的階段性困難”，抓住市場機會再次取得良好業績。 也就是說，招商輪船并沒有簡單受益于一輪極端行情，而是在高位回調、區域分化、船位再平衡的過程中，依靠船隊規模、經營節奏和市場判斷繼續放大利潤彈性。

干散貨：從一季度修復到二季度加速

如果說油輪是招商輪船上半年利潤的最大來源，干散貨則是二季度最明顯的邊際變化。

招商輪船在預增公告中表示，國際干散貨市場受益于供需持續改善，BDI指數穩步回升；公司干散貨板塊二季度業績增速加快，利潤貢獻環比一季度預計增長約170%。

今年年初，市場對2026年干散貨的判斷仍偏謹慎。信德海事網2月文章曾梳理Fitch和MSI觀點稱，干散貨在2026年初面臨補庫存退潮和新船交付壓力。MSI總經理Adam Kent當時判斷，中國過去18個月在煤炭、鋁土礦等大宗商品上的補庫存行為難以持續，市場需求將更多回到消費驅動；同時，2026年約3000萬載重噸新船交付也會對運價和收益形成階段性壓制。

但從二季度實際市場看，干散貨尤其是大型船市場走出了超預期表現。

5月，波羅的海干散貨指數BDI突破3000點，升至3034點，為2023年底以來首次突破3000點。信德海事網在《》一文中援引Seanergy CEO的觀點稱，好望角型船和紐卡斯爾型船未來幾年的供需基本面，是過去15年來最強的。

這一判斷的關鍵不只在需求端，也在供給端。信德海事網隨后在《》中繼續提到，未來幾年好望角型船和紐卡斯爾型船市場的供需基本面處于過去15年來最強區間，判斷重點不僅來自大型干散貨船需求仍有增長，也來自供給端約束。(Xinde Maritime News)

從需求看，鐵礦石、鋁土礦等長航程貨流正在改變Capesize和Newcastlemax市場的底層邏輯。西非鋁土礦、巴西鐵礦石、以及西芒杜鐵礦石投產帶來的遠距離運輸需求，都在提升大型干散貨船的噸海里消耗。招商輪船旗下VLOC、Newcastlemax、Capesize等大型干散貨船隊，天然更容易承接這一類長航程、大批量、強合同化貨源。

從供給看，大型干散貨船新船訂單占比、船隊老齡化、環保法規下的航速約束、可用船臺競爭，都限制了有效運力快速釋放。招商輪船在2025年年報中已判斷，好望角型船市場相對更被業界看好，未來兩三年干散貨市場中樞有望進一步上移。2026年二季度，公司干散貨板塊利潤貢獻環比大增，正是這一判斷提前兌現的結果。

從“市場判斷”到“利潤兌現”

回看招商輪船2025年年報、2026年一季度報告和本次半年度業績預告，可以看到公司業績主線正在逐步清晰。

2025年，招商輪船利潤增長主要依賴油輪板塊，干散貨板塊受運價下行影響，利潤同比承壓。進入2026年一季度，油輪板塊在供需結構改善和地緣擾動下大幅放大利潤，干散貨板塊開始明顯修復。到了二季度，油輪板塊繼續保持高收益，干散貨板塊增速加快，形成“油輪高位運行+干散貨加速回升”的組合。

這也解釋了為什么招商輪船上半年利潤能夠從2025年同期的21.25億元，躍升至預計66億元至73億元。

在油輪端，VLCC市場經歷了從極端沖高到高位回調的過程，但運價中樞仍顯著高于歷史常態。招商輪船作為全球最重要的大型油輪船東之一，擁有規模化VLCC船隊、成熟客戶結構和全球運營能力，因此能夠在市場高波動中提升收益兌現效率。

在干散貨端，BDI回升和大型船市場走強，使公司散貨板塊從2025年的利潤承壓轉向2026年的顯著修復。尤其是在大型礦砂船和好望角型船需求改善背景下，公司大船隊結構優勢開始顯現。

在其他板塊，招商輪船公告也提到，集裝箱船隊、滾裝船隊等呈現穩步復蘇趨勢。雖然這些板塊目前不是利潤爆發的核心來源，但多元化船隊結構可以在不同航運周期之間形成緩沖。

超級景氣之后，仍需警惕高波動

招商輪船這次業績預增，展現出中國大型綜合航運上市公司在強周期行情中的利潤彈性。但從信德海事網2026年以來對市場的持續跟蹤看，本輪油散行情同樣具有鮮明的高波動特征。

油輪市場方面，地緣因素推升運價的速度很快，回落也可能非常迅速。霍爾木茲、紅海、富查伊拉等關鍵節點的通行風險，仍會影響船東報價、租家采購路徑和全球原油流向。隨著風險溢價消退，油輪市場可能從極端收益區間回歸較高但更加分化的市場狀態。

干散貨市場方面，BDI突破3000點和Cape市場走強提升了市場信心，但鐵礦石發運節奏、中國鋼鐵需求、煤炭貿易、鋁土礦長航線需求、新船交付和拆船節奏，仍會共同影響下半年走勢。大型船供需結構相對更強，中小型船仍可能受到區域貨盤、燃油成本和新船交付影響。

因此，招商輪船下半年業績的關鍵變量將集中在三個方面：油輪高收益能否維持在較高區間，干散貨尤其大型船市場能否延續強勢，集裝箱和滾裝板塊復蘇能否進一步擴大。

總體來看，招商輪船2026年上半年業績預增，是油輪超級景氣周期、干散貨大型船市場修復以及公司船隊結構優勢共同作用的結果。從2025年全年60.12億元歸母凈利潤，到2026年上半年預計66億元至73億元歸母凈利潤，招商輪船正在成為本輪油散共振周期中最具代表性的中國航運公司之一。

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