SpaceX正式進入納指100！43億美元被動基金涌入，但更大風險出現……

7月7日美股盤前，SpaceX正式納入納斯達克100指數。從6月12日登陸納斯達克到躋身這一核心科技指數，SpaceX僅用了15個交易日，創下該指數創立以來最快納入紀錄。

摩根大通測算顯示，SpaceX進入指數后將觸發約43億美元被動基金強制買入。與此同時，華爾街投行靜默期于7月6日結束，多家投行給出“買入”評級。

然而，資本市場的追捧并未消除對SpaceX高估值的隱憂，盈利模式的可持續性以及后續限售股解禁，或將成為股價進一步上漲的掣肘。

15天入指

按照納斯達克以往的常規流程，一家新上市公司通常需要積累一兩個季度的交易數據、展現市值穩定性之后，才有可能被納入主要指數。

但SpaceX打破了所有慣例。

今年5月1日，納斯達克實施了全新的指數規則調整——市值排名進入指數前40位的超大型新股，在上市滿15個交易日后即可申請納入納斯達克100指數，取代了此前至少3個月的等待期。納斯達克還同步取消了10%最低流通股比例要求、合并計算不同類別股份市值、按季度更新總股本數據。

市場普遍認為，這一系列規則調整在很大程度上是為SpaceX“量身定制”的。

SpaceX于6月12日以每股135美元的發行價正式掛牌納斯達克，股票代碼為SPCX，基礎發行募資750億美元，疊加“綠鞋”（超額配售）部分，總募資約862.5億美元，一舉超越沙特阿美，創下全球IPO歷史最高募資紀錄。

上市首日，SpaceX開盤即跳漲，最終收報160.95美元，較發行價上漲19.22%，首日收盤市值突破2.1萬億美元。馬斯克的個人凈資產隨之突破1萬億美元，成為人類歷史上首位“萬億富豪”。隨后3個交易日買盤持續涌入，6月16日盤中股價一度觸及225.64美元的歷史高點，對應市值約2.66萬億美元，短暫超越亞馬遜躋身全球上市公司市值前五。

狂飆之后是急速回調。自6月17日起，SpaceX股價進入下行通道，6月22日單日暴跌超16%，收于154.6美元，單日市值蒸發約4000億美元。截至納入前一個交易日（7月6日），SpaceX收跌0.98%，報160美元附近，總市值約2.11萬億美元。

納入納斯達克100指數帶來的被動資金效應不容小覷。

摩根大通測算顯示，僅納指100一項，就將吸引約43億美元被動資金強制買入SpaceX股票。如果計入同步納入MSCI和富時羅素全球指數體系的效應，全球被動基金在15個交易日內被動買入SpaceX的總規?？蛇_約350億美元。截至2025年年末，全球跟蹤納斯達克100指數的交易所交易產品資產規模超過6400億美元，若計入共同基金、衍生品及結構化產品等全品類，關聯資金總規模已突破8000億美元。

根據摩根大通的測算，按當前流通股規模計算，SpaceX在納斯達克100指數中的權重約為1.3%，大致位列成分股第21位，排在英偉達、沃爾瑪、英特爾和特斯拉等公司之后。與此同時，SpaceX已于6月底被納入羅素1000指數。而標普500指數則沒有為SpaceX開設“快速通道”——由于該公司不符合標普500的盈利準入門檻，標普方面表示短期內不會將其納入基準指數。

華爾街看多

7月6日靜默期結束，多家華爾街投行發布覆蓋報告，給予“增持”評級。

摩根士丹利將目標價定為300美元，這是目前華爾街給出的最高目標價，較周一（6日）收盤價160.42美元有約87%的上漲空間。摩根士丹利將SpaceX稱為“AI的終極前沿”（AI's final frontier）。該行分析師認為，SpaceX能夠大規模將能源轉化為智能，并通過AI時代的消費者與企業解決方案實現商業化。在悲觀情境下股價可能低至75美元，而在樂觀情境下可達600美元。該行預計，到2030年，SpaceX收入可能達到3190億美元，到2040年收入可能突破3.3萬億美元。

高盛將目標價定為205美元。高盛分析師認為，SpaceX在太空、連接性和AI三大市場均具備差異化優勢，每一個領域都有潛力在未來五年后成為萬億美元級別的市場。

瑞銀給出“買入”評級，目標價210美元，看好星艦的發展潛力。加拿大皇家銀行和巴西投資銀行均給出225美元的目標價。

看多方共同敘事為三條：星鏈在低軌衛星與頻譜上的先發地位（已部署超1.1萬顆）、獵鷹9號可復用帶來的成本優勢，以及2028年起計劃部署的太空AI算力衛星——招股書將其定位為“下一代增長引擎”，目標每年向太空發射100吉瓦算力。

市場的樂觀情緒在期權市場同樣得到印證。在7月10日到期的周度期權鏈中，交易員正瘋狂建倉看漲期權。行權價在180美元和190美元的看漲期權持倉量分別達到24117張和23432張。相比之下，看跌期權的未平倉總量寥寥無幾，顯示出市場極為單邊的樂觀情緒。

風險浮現

在被動資金涌入和華爾街集體唱多的大背景之下，SpaceX面臨的風險同樣不容忽視。其中最大的兩塊“暗礁”，一是公司本身的盈利能力，二是即將到來的限售股解禁潮。

先看基本面。SpaceX的業務結構被分析師形容為“一極盈利、兩極虧損”。星鏈是當之無愧的“現金?！保瑩泄蓵叮@項衛星互聯網業務去年營收達113.9億美元，占SpaceX總營收的61%，截至2025年年底已服務超1000萬用戶?；鸺l射業務雖憑借復用技術在全球商業火箭發射市場占據約80%份額，但去年仍虧損6.57億美元。最大的“燒錢黑洞”則是XAI及未來的太空算力業務。

XAI成立于2023年5月，是馬斯克在出售OpenAI股份后創立的人工智能公司，旨在開發理解宇宙本質的AI系統，7月7日該公司正式更名為SpaceXAI。

有機構統計，按目前虧損速率計算，僅SpaceXAI一項業務就可能在未來四個季度內將星鏈的利潤耗盡。

整體來看，財務數據并不樂觀。2025年，SpaceX收入為186.74億美元，但凈虧損達49.37億美元。2026年一季度，公司收入46.94億美元，凈虧損卻急劇擴大至42.76億美元，一個季度幾乎虧掉了去年全年的虧損規模。自2002年成立至今，SpaceX累計虧損規模約413億美元。公司在招股書中也向投資者明確提示：未來仍有可能無法實現整體盈利。

也正是由于持續虧損，SpaceX不符合標普500指數的盈利準入門檻。這意味著最廣泛被追蹤的基準指數標普500至少在一年內不會將SpaceX納入其中。

更大的隱憂在于限售股解禁。SpaceX并未采用常見的180天統一鎖定期，而是采取了分階段解鎖的方式。

據獨立研究機構22V Research的分析，第一批內部人士持股將在公司首份季度財報（預計7月底或8月初）發布后獲得解禁資格——屆時約20%的鎖定股份將解鎖；如果股價保持在175美元以上，這一比例將升至30%。后續還有四批各7%的股份分別于8月20日、9月9日、10月9日和10月24日解鎖。此外，還有28%的股份將在10月底或11月初的三季報后解鎖。到2026年8月底，市場可自由買賣的股份數量預計將增加一倍；到10月底，解禁股份將達到總股本的三分之一左右。按計劃推算，180天內可流通股份料達總股本的58%。馬斯克本人持有的約42%股權則不在此次解禁范圍內，需等待至少366天。

芝加哥期權交易所高級副總裁JJ·基納漢在SpaceX納入前夕對媒體表示，投資者需要為未來一周半內股價可能出現20美元級別的波動做好準備?！拔覀冎啦▌有院芨?，而且有跡象表明波動性可能還會增加。你能接受未來11天內股價可能波動20美元嗎？股價可以漲20美元，但同樣也可以跌20美元”。

期權分析平臺OpenInterest.PRO首席策略師邁克·考則指出，由于SpaceX在納指100中的權重相對有限（僅1.3%），被動買入對股價的推升效應可能在初期被削弱。

美國投行自由資本市場（Freedom Capital Markets）科技研究主管保羅·米克斯也表示，納指100納入“可能沒有人們想象的那么重要”。但與此同時，由于SpaceX的流通盤極?。↖PO時僅約4%的股份可供交易），ETF和共同基金需要購買“可交易池中相當大的一部分”。

獨立研究機構阿雷特研究（Arete Research）的分析師將這種動態描述為“上漲時可能產生反身性效應，但一旦出現逆轉則可能非常脆弱”。