“礦區無人駕駛第一股”誕生：蔚來資本又收獲了一個明星IPO

“全球礦區無人駕駛第一股”來了。

7月8日，易控智駕正式登陸港交所。上市首日，開盤價為91港元/股，截至發稿前，公司市值達133.3億港元。

作為中國最大的礦區無人駕駛方案商，易控智駕本次港股發行獲得了市場高度關注，基石投資人認購比例超過總募集金額的50%，得到了紫金礦業、徐工集團、摩根大通、霸菱、鼎暉投資等11家頂級機構投資者的加持。

市場的追捧是有原因的。上市前，易控智駕就是一級市場上炙手可熱的獨角獸之一。創立8年來，公司完成了11輪主要融資。其中，早期投資方之一的蔚來資本，在2021年便領投了公司的A輪融資，并在B輪繼續追投。

伴隨易控智駕的成功敲鐘，這家機構也獲得了豐厚的回報——按照目前股價，蔚來資本的首輪投資回報已超過8倍。

更值得一提的是，同一天，蔚來資本投資的另一家自動駕駛公司——Momenta，也在港交所同步鳴鑼。

一天收獲兩個明星IPO，蔚來資本的自動駕駛投資迎來了又一個屬于自己的高光時刻。

更適合L4商業化落地的封閉場景

在蔚來資本的自動駕駛版圖里，易控智駕并不是第一家被投項目。Momenta、小馬智行、黑芝麻智能等公司都已在前，但易控智駕切入的，是一個完全不同的方向：礦山無人駕駛。

在蔚來資本看來，易控智駕的價值，不只在于它是一家礦山無人駕駛公司，更在于它驗證了另一條自動駕駛商業化路線：從封閉場景切入，靠運營和交付把業務做實，再把能力擴展到更大的市場。

蔚來資本管理合伙人朱巖回憶，當時團隊的判斷是：自動駕駛本身就是一個很大的產業beta，而礦山是其中最適合L4商業化落地的封閉場景之一。

“我們當時把自動駕駛場景分成開放場景和封閉場景，乘用車、城配屬于開放場景，礦山、港口屬于封閉場景。”相比乘用車智駕，礦山場景更接近能夠直接商業化的落地環境。

在投資團隊的判斷里，封閉場景有兩個核心優勢：一是更容易形成明確的商業閉環，二是更容易通過運營和服務把無人化真正做起來。在逐一測算了各個場景的市場規模與商業化所需的關鍵要素后，團隊得出結論：礦山領域有機會誕生百億美金級別的企業。

但回到2021年那個時間點，易控智駕在礦山無人駕駛這個賽道里并不突出，甚至一度被市場認為"牌面一般"。

從入局時間來看，易控智駕2018年才成立，而當時踏歌智行和中科慧拓已在市場上嶄露頭角。更關鍵的是創始團隊背景的差異，上述兩家的創始人均來自產業資深專家和“學術大拿”，有著深厚的學術背景和技術人才儲備。反觀易控智駕的創始人藍水生，非理工科出身，此前一直是做游戲創業，這樣的背景在礦山這種重資產、重關系的行業里，顯得格格不入。

“但我們當時看到易控智駕身上一個別人不具備的優勢，他們是行業里‘吃土’最多的。”朱巖回憶道。這是蔚來資本長期以來堅持以產業視角審視技術創新的獨特優勢。礦山是一個極其傳統且封閉的行業，利益鏈條復雜，作業節奏固定，容錯率很低。

“客戶不會因為你技術炫酷就輕易讓出一個完整作業面。對于礦區場景的自動駕駛而言，技術不是唯一指標，貼近客戶、貼近場景、貼近產業才是致勝的殺手锏。”

“誰吃的土多，誰才能把礦山干好”

蔚來資本合伙人呂元興曾和朱巖一起到易控智駕在內蒙古服務的一處礦上考察過。“大多數人沒有去過礦山，無法感受那里的環境。礦山上的生活枯燥、條件艱苦，吃飯不規律，連上廁所都成問題。”呂元興說，但這種"慘"恰恰構成了壁壘，"這個行業真是誰吃的土多，誰才能把它干好。"

讓他至今印象深刻的是，易控智駕一直倡導員工深入業務一線，新員工入職后都會根據業務需要到礦山現場待一段時間，熟悉業務，了解場景。在蔚來資本的播客《電波未來》中，易控智駕合伙人兼副總裁林巧曾透露，“基本上自己半年時間都在現場”。

除了真正扎根礦山，呂元興對創始人藍水生還有一個印象深刻的標簽：極度專注。由于兩人家住得比較近，他們經常一起跑步聊天。接觸下來呂元興發現，藍水生樸素、務實，即便是閑聊而非開會，內容也幾乎離不開業務和行業。從交流中不難看出，雖然不是自動駕駛的技術專家，但連續創業者的身份使得藍水生在商業層面的能力非常突出。

“他知道什么地方該投入資源，什么地方該花錢；而在該投入資源的地方，他往往不遺余力，而且投得非常堅決，非常果斷。”

從認識藍水生，到蔚來資本出手領投易控智駕的A輪融資，經歷了一年多時間。蔚來資本當時形成的判斷是，“易控有機會拿到這個細分領域里最大的蛋糕，它不是單純靠技術贏，而是技術加商業，一步一步把場景打穿。”

在加磅易控智駕的B輪融資之前，朱巖和呂元興又去了易控在新疆作業的一處礦。朱巖說，他能明顯感到易控團隊與礦上其他從業者的關系非常好，也印證了蔚來資本在A輪投資時的判斷。“這點非常重要，技術上的短期劣勢可以通過持續迭代彌補，但離場景近、離客戶近的優勢是難以復制的。

和很多自動駕駛公司一樣，易控智駕也經歷過資本市場情緒退潮的階段。2023年，整個自動駕駛一級市場都在降溫，融資變得更難，估值也很難再明顯上升。對外界來說，這是最容易產生疑慮的時刻。

但朱巖的看法很堅定：看一家企業，不能只看估值漲沒漲，還要看業務有沒有持續改善。

他指出，易控在那段時間里的變化非常清晰：更多礦山客戶被開拓出來，收入持續增長，毛利率逐步改善，新礦復制速度越來越快，客戶反饋也越來越好。

“我們作為早期股東，對團隊的信心是越來越強的。”

事實證明，蔚來資本當年的判斷沒有錯。根據招股書，2023年至2025年，易控智駕營收從2.71億元增長至14.35億元，年復合增長率高達130%。弗若斯特沙利文的數據顯示，按2025年收入計，易控智駕在中國商用車智能駕駛市場中排名第一，市場份額約為37.6%。截至2025年12月31日，公司已部署2580輛活躍無人駕駛礦卡——是全球首家也是唯一一家部署超2500輛活躍無人駕駛礦卡的公司。

當年那個不被看好的后來者，如今已經成長為行業龍頭，并且以“礦區無人駕駛第一股”的身份成功登陸港交所。而陪伴5年的蔚來資本，也因此獲得了豐厚的回報。

從自動駕駛到具身智能，能力與版圖外溢

易控智駕只是蔚來資本在自動駕駛領域布局的一個切片。翻開蔚來資本的投資版圖，幾乎覆蓋了自動駕駛的各個關鍵環節。

傳感器側，蔚來資本投資了激光雷達公司圖達通和4D毫米波雷達公司賽恩領動；芯片側，布局了黑芝麻智能、新芯航途、安徽神璣等。其中，神璣是蔚來旗下的車規芯片子公司，2026年2月完成首輪超22億元融資，投后估值近百億元；場景層面，乘用車領域投了Momenta和小馬智行，商用車干線領域投了嬴徹科技，礦區有易控智駕，港口有主線科技，卡車有零一汽車……

從結果來看，如今，圖達通、黑芝麻智能、小馬智行，連同剛剛登陸港股的易控智駕和Momenta，多家被投企業已相繼完成IPO，蔚來資本在自動駕駛賽道上的成績單已然相當厚實。

但自動駕駛行業的技術能力、技術人才正在發生遷移和外溢，方向正是當下最熱的賽道之一，具身智能。

“從人才、技術棧、供應鏈和商業路徑上，具身智能行業都和自動駕駛高度相似，都是軟硬一體，都有場景、傳感器、計算平臺和運營邏輯。”朱巖說。正因如此，蔚來資本正把過去多年在智駕領域積累的投資方法論，系統性地遷移到具身智能賽道。

事實上，這個遷移已在加速落地。截至目前，蔚來資本在具身智能領域已經投資多家企業，包括蘇度科技、逐際動力、原力靈機、靈猴機器人等一系列明星項目。

在投資團隊看來，具身行業已從之前發布 demo ，轉向做具體場景應用、做閉環商業化落地，2026年將成為具身行業的“商業化元年”。

總結而言，易控智駕的成功上市，是蔚來資本堅定相信并系統化布局自動駕駛的一個階段性成果，但這家機構的目光已投向了更遠處。正如朱巖所說：“隨著物理AI的發展，我們的投資也會突破物理載具的限制，通過自動駕駛能力的外溢，去解鎖新的戰場。”

這條路，才剛剛開始。