阿里股價(jià)大漲，財(cái)報(bào)顯示淘寶閃購(gòu)減虧快于預(yù)期，阿里要贏？

巨頭標(biāo)的估值在AI、預(yù)期在現(xiàn)金流、波動(dòng)在政策面！對(duì)于阿里而言，一個(gè)淘寶閃購(gòu)的減虧預(yù)期，更多的是說(shuō)明了阿里繼續(xù)在回籠現(xiàn)金流，保住外賣流量入口，維系當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)市占格局，對(duì)于美團(tuán)和阿里來(lái)說(shuō)都是可以接受的選擇，繼續(xù)跟上全球AI巨頭資本支出步伐才是核心目標(biāo)！

從前面智譜的市值超越美團(tuán)，達(dá)到阿里一半起，這種估值路徑的分化，已經(jīng)成型了，所以，所謂的外賣都是過(guò)去的故事，本質(zhì)上是節(jié)省下來(lái)的錢，可以繼續(xù)供養(yǎng)國(guó)內(nèi)的芯片和AI。

同時(shí)，請(qǐng)關(guān)注恒生科技指數(shù)，其已經(jīng)逼近4800一線的強(qiáng)壓力位，而本月開始，香港的上市募資和減持規(guī)模都會(huì)持續(xù)向上，全年有望超1.5萬(wàn)億港幣，這會(huì)讓下半年的市場(chǎng)資金面爭(zhēng)奪非常激烈，哪怕央行和財(cái)政向香港市場(chǎng)注資，但實(shí)際的托舉還是要看市場(chǎng)主力的態(tài)度。

因此，巨頭此刻拉升，需要關(guān)注市場(chǎng)整體資金流向，看看是不是有主力借新聞在掩護(hù)自己主籌碼撤退，尤其是這次拉升應(yīng)該是外資作為主力的拉升。

所謂的UE差，是Unit Economics（單位經(jīng)濟(jì)模型） 的縮寫，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是每一單外賣能賺/虧多少錢，即：UE=每單收入?每單成本。

從收入端看，這里主要是用戶支付的配送費(fèi) + 商家傭金 + 廣告收入，而從成本端看，則主要是騎手配送成本 + 用戶補(bǔ)貼 + 平臺(tái)運(yùn)營(yíng)分?jǐn)偟取?/p>

那么，所謂的UE差 = 淘寶閃購(gòu)每單虧損額 - 美團(tuán)每單虧損額，也就是兩家平臺(tái)每一單的盈虧差距！因此，UE差變小，要么兩者都在變小，美團(tuán)相對(duì)更慢，要么阿里在變小，美團(tuán)在變大，要么阿里變小，美團(tuán)不變！

而外賣是高頻、低毛利的生意，是靠走量賺錢的生意，如果每單都虧錢，單量越大虧得越多，在當(dāng)下AI軍備競(jìng)賽和CPI需要維穩(wěn)的背景下，這種模式實(shí)際上是兩頭承壓，

所以，雙方的成本效率一旦接近 ，就說(shuō)明外賣競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入"拼運(yùn)營(yíng)"而非"拼補(bǔ)貼"的階段，但是UE變小，并不意味著市占率擴(kuò)大！

由于當(dāng)下美團(tuán)的UE已接近盈虧平衡，而淘寶閃購(gòu)仍在虧損區(qū)間，但虧損額快速收窄，所以UE差才能從高峰期的3-4元，縮小到目前的約1-1.5元，并在向1元以下變化！

這里的核心是當(dāng)下淘寶非茶飲訂單占比已提升至75%以上，并且單均物流成本隨著業(yè)務(wù)市占率的穩(wěn)固正顯著下降，而平臺(tái)端補(bǔ)貼比例，也從高峰期的70%~100%下降至約30%，這里面節(jié)約下了幾百億的現(xiàn)金。

反正，有一說(shuō)一，阿里現(xiàn)金流的健康度，目前是講不過(guò)騰訊、字節(jié)的，但對(duì)業(yè)務(wù)的預(yù)期解釋能力，是遠(yuǎn)超后兩位的。

這個(gè)前瞻一出，市場(chǎng)開始預(yù)計(jì)在2027財(cái)年Q1財(cái)報(bào)開始，淘寶外賣要實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正了！

但是，請(qǐng)不要忽視，淘寶閃購(gòu)騎手規(guī)模約只有美團(tuán)的1/3，商戶數(shù)量更是差了近200萬(wàn)，付費(fèi)會(huì)員數(shù)量上美團(tuán)收購(gòu)叮咚后，小象超市進(jìn)展迅猛！

同時(shí)，從指引上看，閃購(gòu)業(yè)務(wù)帶動(dòng)電商交易增長(zhǎng)的效果一點(diǎn)都不明顯，那這幾百億砸下去，到底是獲得了什么，實(shí)際上還是要好好計(jì)算一下的。

最后，根據(jù)前瞻，阿里云收入增長(zhǎng)加速至45%左右，大超市場(chǎng)預(yù)期，但其背后是阿里一系列的瘦身和業(yè)務(wù)線收縮及板塊出售換來(lái)的現(xiàn)金流支撐，未來(lái)云收入能否成為阿里的利潤(rùn)大池，云算力如何撐起阿里的第二曲線，才是更值得關(guān)注的領(lǐng)域。

外賣，到底算不算最重要的流量增速入口，實(shí)際上今年底就有答案！