“物理AI第一股”來了，Momenta的稀缺敘事與飛輪效應

導讀：“物理AI第一股”正式上市，Momenta憑什么成為全球資本的“必選項”？

撰文 | 小趣姐 編輯 | 宋今禾

7月8日，被稱為“物理AI第一股”的Momenta正式掛牌港交所。首日開盤股價飆漲，但比股價更值得琢磨的，是這場IPO背后那股不尋常的勢能。

這不像一場常規的上市儀式，更像一場全球頂級資本的集體投票。14家基石，個個來頭不小，認購總額約30億港元（3.76億美元）。公開發售超購413倍，國際發售收到超1000億港元機構訂單，覆蓋15個國家和地區。

當全球最聰明的錢，在同一只新股上罕見地達成共識，市場難免要問一句：Momenta到底做對了什么？

全球長線的共同選擇

Momenta此次IPO的火爆程度，在近年港股科技新股中實屬罕見。Momenta此次全球發售約1993.83萬股股份，香港公開發售占10%，國際發售占90%，全球發售凈籌約56.56億港元。若“綠鞋”（超額配股權）全額行使，全球發售約2293萬股，募集資金總額約68億港元。

拆開Momenta這14家基石投資者名單，每一家都是各自領域的“頂流”。

國際頂級長線基金和主權基金方面，新加坡政府投資公司（GIC） 和富達國際強勢領投，各獲配1億美元。GIC管理規模超萬億美元，近年投資了Anthropic、臺積電等全球科技巨頭；富達國際管理資產超1萬億美元，長期重倉騰訊、阿里、比亞迪、寧德時代。兩家同時領投Momenta，信號再明顯不過，Momenta已經被它們視為AI賽道的核心資產。

此外，全球最大資管機構貝萊德出資2500萬美元；投資大師霍華德·馬克斯創立的橡樹資本出資2000萬美元；傳奇投資人富蘭克林·鄧普頓創立的富蘭克林鄧普頓基金出資1000萬美元——這也是該基金首次出現在港股基石名單中。這并非簡單的資金追捧，而是全球頂級投資機構的一次集體表態。

一個值得注意的細節是，產業資本聯手加碼，用腳投票。梅賽德斯-奔馳和比亞迪，一家是全球汽車行業標桿，一家是新能源車企領軍者，既是老股東也是合作伙伴，分別出資2500萬和1500萬美元。兩家罕見地在同一只新股上同步加碼，說的不是客套話，是對技術路線的深度認同。兆易創新作為產業鏈伙伴出資600萬美元。

中資長線資金全覆蓋，私募、公募、險資一個不落。高毅、博裕、華夏基金、廣發基金、太平洋保險，各出資1000萬美元。中資背景投資者合計占據基石陣容的半壁江山。

基石只是信號，市場反應才是驗證。公開發售部分獲得413.6倍超額認購；國際發售部分收到超過1000億港元的機構訂單，覆蓋15個國家和地區的主權與長線基金，總計認購超額（剔除基石后）約44倍。僅長線資金的認購金額就超過15倍。

還有一個細節值得深思：Momenta此次IPO不設價格區間、直接定價，這在港股極為罕見。通常，只有發行方對市場定價有充分信心時才會這么做。14家頂級基石站臺、413倍公開超購、44倍國際超購，三重信號疊加，指向同一個結論：全球長線資本正在把Momenta視為AI賽道的必選項。

“物理AI”的稀缺敘事

那問題來了：為什么是Momenta？

資本愿意下重注，歸根結底要看底層邏輯。Momenta的稀缺性在于，它是港股市場上第一個真正的“物理AI”標的。

理解物理AI，先要理解一個判斷：數字AI已經卷成紅海，而物理AI才剛剛開場。Momenta CEO曹旭東對此有一個很清晰的解釋——數字AI（比如GPT）之所以先爆發，是因為互聯網數據容易獲得、檢驗成本低；而物理AI的數據獲取難、測試周期長。但物理世界“可能是更大的一部分”，數字AI的成功經驗必然會向物理世界遷移。

說得更直白一點：GPT理解的是人類的語言，Momenta的世界模型理解的是物理世界的規律。前者讓AI能和你聊天，后者讓AI能開車、能操控機器人、能在現實世界中行動。

真正讓Momenta區別于其他智駕公司的，是其技術路線的底層邏輯。今年4月，Momenta R7世界模型量產首發，開啟“物理AI序章”。Momenta致力于打造物理AI的基座平臺，支撐乘用車、無人物流車（Robovan）、無人駕駛卡車（Robotruck）和無人駕駛出租車（Robotaxi）的規模化落地，還將擴展至機器人等領域。作為物理AI的基座模型，R7世界模型有望成為激發物理AI“GPT時刻”的關鍵突破口，并引領行業加速邁向“通用物理AI”時代。

Momenta的世界模型分為三個層次。第一層，世界模型預訓練——基于超過120億公里實車里程提煉的1億段黃金數據，將物理規律、常識與因果關系壓縮進模型。第二層，世界模型仿真——通過閉環仿真讓模型擁有練兵場，推演自身行為變化時世界將如何演變。第三層，在世界模型中進行強化學習——讓系統從“模仿學習”走向“想象與探索”，在極端場景中實現超越人類的決策能力。

不止于開車，Momenta正在講述的，是一個比自動駕駛宏大得多的故事。

在談及公司未來發展方向時，曹旭東在上市儀式上描繪了一個清晰的愿景框架：“過去十年，我們讓AI學會駕駛，為每個家庭帶來了專職的司機；未來十年，我們將為每個家庭帶來專職的阿姨、醫生、教師等機器人的服務場景，開創物理AI的‘GPT時刻’。希望和所有的中國AI公司一起，書寫東方的硅谷傳奇，擁抱全世界，也讓全世界來擁抱中國的技術?！?/p>

飛輪效應的“確定性”

概念再性感，落不了地就是空中樓閣。資本最怕的是“永遠在研發，永遠不賺錢”。Momenta的財務和業務數據，提供了實打實的支撐。

財務面，曲線很陡。2023年到2025年，營收從7.43億漲到24.13億元，三年翻了兩倍多，年均復合增速超80%。其中許可收入漲得最猛，三年翻了42倍。

更值得看的是毛利率——從17.5%飆升到71.6%，三年翻了三倍。經調整凈虧損從10.93億逐年收窄到3億，有望成為行業第一個盈利的公司。截至2025年底，賬上現金超100億元。

這組數據打破了一個行業魔咒：高研發投入的科技公司，不一定非要長期虧損。Momenta用三年證明了一件事——物理AI可以同時實現技術突破和商業變現。這正是長線資金最看重的“確定性”。

業務面，Momenta的“飛輪效應”正在以驚人的速度運轉。2022年首個10萬臺量產耗時24個月，而今最快不到40天即可完成10萬臺交付。目前，搭載Momenta系統的量產車輛規模已突破100萬臺，已成功交付超過100款量產車型，累計定點車型數超過210款。Momenta的客戶已覆蓋國內全部主流乘用車企業，且全球排名前10大車企中已有9家與其開展合作。

這種加速度的背后，是數據、算法和商業化的正向循環。你車賣得越多，數據就越多；數據越多，模型就越強；模型越強，客戶就越愿意用你——這是一個越轉越快的“飛輪”。

以奔馳為例，從2017年投資到2025年底量產，整整用了8年。但一旦突破，速度就急劇加快——2024年，Momenta拿下了奔馳所有電車和油車的業務。8年磨一劍，一劍開天門。

行業數據也佐證了Momenta的頭部位置。CIC灼識咨詢顯示，2025年3月到2026年2月，中國第三方城市NOA供應商里，Momenta銷量市占率達到65%，行業第一。全球排名前10的車企，有9家已經跟它合作。國內主流乘用車企業，全部是它的客戶。

在全球化布局方面，Momenta的量產方案已在亞洲、歐洲、大洋洲、拉美和北非的10多個國家和地區實現落地。IPO還有望進一步加速Momenta的全球化進程，在AI技術出海浪潮中以“中國方案”推動全球物理AI產業的進步。

曹旭東對終局的判斷很明確：智駕行業最終中國只會剩2到3家、全球3到4家供應商勝出。以Momenta當前的先發優勢和數據積累，它已經站在了最有利的位置上。