“智駕一哥”登陸港交所，打的怎么是“物理AI”名號(hào)？

06880，港交所的電子屏在2026年7月8日這天多了一串新代碼。開盤301港元，市值破700億港元，Momenta終于走完了從"智駕一哥"到公眾公司的這最后一程。

十年前，這家公司在北京西二旗的一間辦公室里起步，那時(shí)候沒人能確定"自動(dòng)駕駛"能不能賺到錢。十年后，它帶著100萬(wàn)臺(tái)量產(chǎn)車、24家整車廠客戶和一個(gè)叫"物理AI"的新標(biāo)簽走上敲鐘臺(tái)，用700億市值證明了自己的堅(jiān)持。

有意思的是，Momenta選的這個(gè)上市窗口，恰恰是市場(chǎng)對(duì)"智駕"這個(gè)詞最疲憊的時(shí)候。地平線2024年上市，小馬智行和文遠(yuǎn)知行在2024年底也已經(jīng)登陸美股，后又在2025年同日登陸港股，無(wú)論在那個(gè)市場(chǎng)，"智駕第X股"的名號(hào)已經(jīng)不再稀缺。

所以，Momenta講了一個(gè)新故事，而這個(gè)故事的名字，叫"物理AI"。

比起智駕，“物理AI”更有故事

"物理AI第一股"這頂帽子，在2026年上半年已經(jīng)被戴了三次。五一視界在去年年底就自稱"全球Physical AI第一股"，海清智元在6月靠著7181倍超額認(rèn)購(gòu)和首日270%的暴漲坐實(shí)了這個(gè)名號(hào)，Momenta是第三家。

標(biāo)簽的通脹迅速引來(lái)了同行的調(diào)侃。尤其是同行地平線創(chuàng)始人余凱此前在社交平臺(tái)自嘲"不太會(huì)混社會(huì)"，說(shuō)自己不會(huì)搞"xxx第一股"，疑似就是直接對(duì)自己的這位最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“貼臉開大”。

但如果只把"物理AI"看作一次營(yíng)銷包裝，或許低估了Momenta這一步棋的分量。純粹的智駕方案商這門生意已經(jīng)不吃香了，頭部車企越是走向高端，越傾向于把智駕攥在自己手里。小鵬、蔚來(lái)、理想不必說(shuō)，就連比亞迪、吉利這些傳統(tǒng)巨頭，自研的投入也在成倍增長(zhǎng)。Momenta在招股書里也沒有回避這一點(diǎn)，直言"面臨自研智駕整車廠的激烈競(jìng)爭(zhēng)"。

因此，當(dāng)"賣智駕方案"這件事的故事已經(jīng)沒什么好講，那么Momenta必須找到一個(gè)更大的容器來(lái)裝它的估值。"物理AI"就是這個(gè)容器。它把Momenta從"汽車供應(yīng)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)"抬高到了"AI基礎(chǔ)設(shè)施層"，估值錨點(diǎn)從"賣算法的公司"切換到了"定義下一代計(jì)算范式的平臺(tái)。

Momenta創(chuàng)始人兼CEO曹旭東在敲鐘儀式上直言："過去十年，我們讓AI學(xué)會(huì)駕駛，為每個(gè)家庭帶來(lái)了專職的司機(jī)；未來(lái)十年，我們將為每個(gè)家庭帶來(lái)專職的阿姨、醫(yī)生、教師。"從司機(jī)到阿姨，中間隔著的是整個(gè)物理世界。

支撐這個(gè)故事的是Momenta自研的R7強(qiáng)化學(xué)習(xí)世界模型，今年4月已經(jīng)量產(chǎn)首發(fā)。

與ChatGPT那類生成式AI不同，物理AI要處理的是質(zhì)量、速度、慣性、摩擦力這些真實(shí)世界的規(guī)律，要預(yù)判障礙物未來(lái)幾秒的動(dòng)態(tài)行為，而不只是識(shí)別當(dāng)下這一幀畫面里有什么。這件事情的難度，不是把參數(shù)堆到萬(wàn)億級(jí)就能解決的。

敘事能不能兌現(xiàn)是另一回事，但資本已經(jīng)用真金白銀投票了。

414倍公開發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)，1000億港元的國(guó)際配售訂單，14家基石投資者認(rèn)購(gòu)30億港元，其中包括GIC、富達(dá)、貝萊德、橡樹資本、奔馳、比亞迪，這份名單幾乎把"全球主流長(zhǎng)線資金"和"核心產(chǎn)業(yè)資本"一網(wǎng)打盡。

從這一點(diǎn)來(lái)看，Momenta的這個(gè)標(biāo)簽，找對(duì)了。

圈到錢后，還得繼續(xù)“死磕”智駕

不過，剝開"物理AI"這層殼，Momenta至少在目前的業(yè)務(wù)范圍還是緊緊圍繞著智駕展開的，它未來(lái)一段時(shí)間的可預(yù)見增長(zhǎng)空間，也依然離不開智駕賽道的競(jìng)爭(zhēng)。

灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月到2026年2月，中國(guó)第三方城市NOA供應(yīng)商市場(chǎng)中，Momenta的市占率是65%，排名第二的華為只有14.5%。這個(gè)數(shù)字意味著什么？意味著Momenta一家的份額超過了第二名到第五名的總和。

尤其是在城市NOA這個(gè)賽道里，它已經(jīng)建立起了近乎壟斷的位置。

在財(cái)報(bào)層面，Momenta也已經(jīng)通過賣智駕獲得了實(shí)際的利潤(rùn)護(hù)城河。

2023年到2025年，Momenta營(yíng)收從7.43億元漲到24.13億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過80%。技術(shù)許可收入三年增長(zhǎng)了42倍，從0.23億到9.68億，營(yíng)收占比從3.1%沖到40.1%。毛利率從17.5%一路升到71.6%，三年翻了四倍。

然而，Momenta這個(gè)模型正在遇到一個(gè)越來(lái)越難以回避的對(duì)手，那就是地平線。

回顧過去幾年，Momenta和地平線并不算是完全的對(duì)手，前者是純軟件算法公司，向車企授權(quán)智駕方案，按裝車量收費(fèi)；后者是Tier-2的芯片供應(yīng)商，做的是征程系列芯片加配套工具鏈的生意。

然而，隨著業(yè)務(wù)拓展，兩家公司的邊界已經(jīng)開始快速模糊。

地平線的HSD是中國(guó)首個(gè)量產(chǎn)的一段式端到端自動(dòng)駕駛大模型，公司在往上游的算法層走。Momenta這邊，首搭R7世界模型的上汽大眾ID. ERA 9X，用的是Momenta自研的芯片，公司也同樣在往下游的硬件層走。

當(dāng)軟硬件的分工被重新定義，兩家公司遲早要在中間地帶正面相撞，這件事沒有懸念，只是時(shí)間問題。更重要的是，兩家公司的客戶名單也存在高度重疊。

比亞迪就是一個(gè)典型案例，它既是Momenta"天神之眼"方案的核心合作方，也是地平線征程系列的大客戶，這次還作為基石投資者掏了1500萬(wàn)美元投Momenta。未來(lái)，隨著二者業(yè)務(wù)范圍愈發(fā)重疊，目前手中的這些客戶是否會(huì)更傾向于選擇其中一個(gè)“完整配套方案“？在筆者看來(lái)，可能性很高。

有意思的是，Momenta上市前，地平線市值是75.8億美元。Momenta敲鐘當(dāng)天，市值突破90億美元。就在2026年年初，還有分析指出Momenta的估值只有地平線的三分之一，半年時(shí)間不到，排名就倒了過來(lái)。

從資本市場(chǎng)的投票來(lái)看，目前軟件層面的護(hù)城河顯然更受青睞，這或許也是為什么余凱會(huì)忍不住發(fā)微博”內(nèi)涵“，而地平線也正在加速轉(zhuǎn)型智駕大模型方案。相信在不遠(yuǎn)的將來(lái)，二者終究會(huì)在更直接的領(lǐng)域完成碰撞，而最終真正的贏家是誰(shuí)，我們拭目以待。

Momenta的上市首日收盤價(jià)以295.6元結(jié)束，沒能突破開盤價(jià)301元的高度。

畢竟，就算有了新的故事，站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，它所面對(duì)的挑戰(zhàn)相對(duì)于機(jī)遇而言要更加具體和豐富。曹旭東在臺(tái)上喊出"Better AI,Better Life"，聽起來(lái)像是一句尋常的口號(hào)，但把它放在Momenta當(dāng)下這個(gè)位置上，更像是一份需要用未來(lái)十年去兌現(xiàn)的合同。

港股上市不是終點(diǎn)，對(duì)Momenta這樣體量的公司來(lái)說(shuō)，敲完鐘之后的每一個(gè)季度財(cái)報(bào)，都會(huì)被放在放大鏡下審視。真正的考驗(yàn)，才剛剛開始。