虧了3個億，破產執行，給不起飼料錢，股票停盤，中國奶企巨頭崩了？

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從沖擊北交所到債臺高筑，誰之過？

作者： 程信

來源： 贏銷力（ID：yingxiaoli888）

題圖來自：視覺中國

一份始終沒能交出的年報，正把一家叫駿華農牧的乳企推向退市的邊緣。

把它壓到這一步的，是一系列極不體面的數字。截至2024年6月底，它的合并資產負債率達到82.86%，未分配利潤累計約為負1.2億元，未彌補虧損已超過實收股本。同期，它作為被告或被執行人，涉訴累計金額接近3087萬元，占期末凈資產的25.75%。

01

退市邊緣

公開資料顯示，駿華農牧成立于2011年5月，是一家集飼草種植、奶牛養殖、生鮮乳生產與銷售、畜禽糞污資源綜合利用的農牧科技企業，2014年7月掛牌新三板。2016年6月進入新三板創新層。

2024年12月，因連續60個交易日股票每日收盤價均低于每股面值，駿華農牧被調入基礎層。

回想這十幾年，從一無所有到后來沖擊北交所，再到現在債臺高筑、官司不斷，這家公司的命運沉浮，讓人心里五味雜陳。

故事得從2011年說起，鹽池人黃金耀看中了銀川月牙湖這塊風水寶地，搞起了奶牛養殖。跟別人不一樣，他一上來就搞“高大上”的種養結合，種草喂牛，牛糞肥田。這套路子確實靈，駿華農牧跑得飛快，2014年就掛牌新三板，成了當地的明星企業。

上了市，有了錢，駿華農牧的步子邁的更大了，到處買牧場、租地，奶牛養到了近萬頭，甚至還雄心勃勃地想建個“奶牛博物館”。那時候，它是蒙牛的鐵桿供應商，九成以上的奶都賣給它。

2019年、2020年奶價好，駿華農牧賺得盆滿缽滿，2020年凈利潤一下竄到了1200多萬，比頭一年漲了20多倍。那時候，公司正式向北交所發起沖擊。

但這風光背后的隱患，沒人當回事，公司把身家性命都押在了蒙牛這一棵樹上，這就埋下了雷。

果然，2021年奶價大跌，駿華農牧扛不住了，業績隨即斷崖式下跌：2023年虧了7000多萬，到了2024年，虧損直接擴大到了3.46個億。財務徹底崩盤，公司資不抵債，窟窿大到了近1.9個億。

緊接著就是一連串的爆雷：欠飼料錢被起訴、賬戶被凍結，想賣點資產自救吧，還趕上了暴雨把飼料給淹了。

審計機構看不下去了，直接對財報亮了紅燈。到了2024年底，法院裁定重整，股票停牌戴帽。

按照規矩，如果重整搞不成或者明年年報再出問題，駿華農牧就得徹底退市。這曾經風光無限的“養牛大戶”，如今正站在懸崖邊上。

02

交不出的財報

另一邊，一筆約2139萬元的糾紛，撕開了駿華農牧資金鏈斷裂的一角。

這筆拖欠中國百貨紡織品有限公司的款項，原本是用來買玉米青貯飼料的，那是奶牛過冬的口糧。連喂牛的錢都付不出，意味著企業的“供血”系統已近停擺。

而此刻懸在駿華農牧頭頂的，是一份交不出的年報。按照規定，若無法在2026年6月30日前披露2025年年報，將被終止掛牌；若重整最終失敗、被法院宣告破產，同樣難逃摘牌命運。年報難產的背后，是一家企業已無力正常運轉的冰涼現實。

事實上，早在2025年初，命運的主動權就已旁落。銀川市中級人民法院受理了預重整申請，雖認定其“具有一定重整價值”，但隨后的合并破產重整裁定，意味著駿華農牧的生死已不再由自己掌控，而是取決于債權人、投資人與法院能否博弈出一個存續方案。

駿華農牧并非行業孤例，掛牌不足三年的沃野牧豐已黯然退市；上陵牧業未彌補虧損驚人，財務狀況岌岌可危。產業鏈前端的中小型企業，正在以一種被公開記錄、被審視的方式批量退出舞臺。

要理解這種集體性的失落，只需看一眼觸目驚心的價格數據：2026年4月生鮮乳收購價僅為每公斤3.02元，同比環比雙降。若將時間軸拉長，這輪原奶下行周期已持續54個月，價格回落至十余年來的最低點。

更致命的是“成本倒掛”，在本輪低谷中，收購價長期低于完全生產成本，涵蓋飼料、場地、人工、防疫等全部投入的成本線。每賣一公斤奶，實際上就在虧損一公斤。

當牛奶利潤跌入負值，行業虧損面最高時超過90%，這便成了壓垮駿華的最后一根稻草。

03

拐點還會來嗎？

原奶行業的周期性規律，向來是中小牧場難以逾越的“生死劫”。以往三年一個輪回的周期，如今卻被無限拉長。

自2021年奶價見頂回落后，整個行業都在苦苦期盼觸底反彈的那一天，但左等右等，等來的卻是一次次探底的深淵。

這種長周期的低迷，本質上是供需嚴重失衡的惡果。回溯2019至2021年的奶業黃金期，資本狂熱涌入，各大牧場跑馬圈地，奶牛存欄量激增。

然而，當這部分產能集中釋放時，卻一頭撞上了消費端疲軟的南墻。宏觀經濟環境的變化讓高端乳制品消費增速放緩，而居民日常飲奶總量并未出現跨越式增長。

供大于求的堰塞湖一旦形成，泄洪的代價便是慘烈的價格踩踏。

更令中小牧場絕望的，是產業鏈上下游不對等的博弈生態。面對低迷的奶價，頭部乳企憑借強大的資金池和產業鏈話語權，可以通過增加自有牧場建設、調整產品結構或動用大包粉庫存來平抑風險。但像駿華農牧這樣的企業，只能硬扛。

飼料成本便是那道難以跨越的鴻溝。玉米、豆粕等核心飼料原料價格長期受制于國際大宗商品市場，居高不下。大型牧場尚能通過集中采購壓低單價，甚至利用金融工具鎖定成本；而中小牧場只能被動承受現貨行情的暴擊。

在“原奶售價低于完全成本線”的倒掛期，賣得越多虧得越多，企業只能不斷消耗自身現金流來維持牛群的基本生存。

要打破這種死局，唯有依靠時間來淘汰落后產能。隨著中小牧場資金鏈斷裂、被迫殺牛退場，行業產能才會逐步去化。

如今，雖有機構預測原奶產能去化已進入尾聲，2026年下半年或許能迎來供需的弱平衡，但這微弱的曙光對于駿華來說，已經來得太遲了。

在這場沒有硝煙的洗牌戰中，當行業拐點到來、奶價重新步入上升通道時，那些倒在了黎明前的企業，只換來了一聲嘆息。

THE END

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