鉑科新材赴港遞表：AI芯片電感把軟磁材料公司推到算力供電鏈前臺

2026年7月8日，公司公告稱已向香港聯交所遞交H股發行上市申請。港交所申請版顯示，2026年一季度，鉑科新材AI芯片電感收入為1.59億元，占收入比重32.5%，毛利率為49.6%。

此前軟磁材料主要服務于光伏、儲能、新能源汽車這些傳統電力電子場景，隨著AI的發展，AI服務器、光模塊、DDR、高性能AI芯片的需求越來越強，電源穩定性也隨之被推到更高位置。在此背景下，資本市場真正需要判斷的，是AI芯片電感能否成為持續放量、持續貢獻利潤率的第二曲線。

電感正在從基礎元件變成系統穩定性的成本項

AI硬件鏈條的定價重心正在外擴。之前的很長一段時間里，GPU、HBM、CoWoS、光模塊這些顯性瓶頸都吸引了市場的絕大部分注意力。進入更大規模部署階段后，AI服務器的功耗、電流瞬態響應、熱管理和板級空間開始約束整機交付。

AI芯片電感開始越來越受關注，港交所申請版還明確了AI芯片電感的應用：包括GPU、ASIC、FPGA等高性能AI加速芯片的供電電路，另外也服務于光模塊、高速存儲芯片，以及AI手機、AI PC、機器人等邊緣硬件的電源需求。

AI芯片電感的價值來自兩個方向：一是高功率AI芯片需要更穩定的近端供電，二是光模塊、DDR、邊緣AI硬件也在提高電源管理要求。申請版披露，全球AI芯片電感市場規模從2020年的11億元增至2025年的58億元，預計2030年達到269億元，2025年至2030年復合增速為36.0%。能有如此增速更像是算力基礎設施向電源鏈條擴散后的行業擴容。

鉑科新材的優勢在于，從合金軟磁粉末、合金軟磁粉芯到AI芯片電感形成了縱向一體化。申請版稱，公司是全球少數具備這三類能力貫通的企業之一；按CIC口徑，2025年公司在全球合金軟磁粉芯市場收入排名第一，市場份額27.1%，在全球AI芯片電感市場收入排名第五，份額7.6%。可見鉑科新材是有一定實力的，完全有機會把材料能力向高價值元件端延伸。

芒格說，長期來看，企業價值來自“在正確賽道上持續積累的能力”。軟磁材料行業的正確賽道正在變化。光伏、儲能、新能源汽車仍然提供底盤，但增量彈性更多來自AI算力與高頻高功率應用。申請版還提到，公司正在向DDR、光模塊、AI PC、AI手機等場景延伸。這在市場上是一個利好信號，因為應用邊界越寬，公司收入對單一客戶、單一硬件代際的依賴就越低。

AI芯片電感開始改寫收入結構，但傳統粉芯業務仍有壓制

鉑科新材最新財務數據里，收入結構發生了較大改變。數據顯示，2023年，公司AI芯片電感收入7754萬元，占收入比重6.7%；2024年增至3.66億元，占比22.0%；2025年達到4.39億元，占比24.4%；2026年一季度，該業務收入進一步升至1.59億元，占比32.5%。

隨之而來的是量價改善。數據顯示，2026年一季度，公司AI芯片電感銷量從上年同期2297.3萬只升至3864.7萬只，平均售價從每千只3217元升至4120元。鉑科新材實現了ASP同步上行，可見其產品組合、規格要求或客戶結構都在改善。對于硬件供應鏈公司來說，單純出貨增長容易被產能擴張稀釋，鉑科新材的量價同升卻能更好地反映產品價值。

利潤率提供了更強的財務支撐。數據顯示，2026年一季度，公司AI芯片電感毛利率為49.6%，高于合金軟磁粉芯30.1%的毛利率，也高于公司整體37.1%的綜合毛利率。2025年全年，公司AI芯片電感毛利率為48.5%，說明這項業務已經連續維持較高盈利水平。

AI板塊之外，鉑科新材的數據更能體現其存在的風險。數據顯示，2026年一季度，公司整體收入4.90億元，同比增長27.7%；期內利潤8852萬元，同比增長20.6%。收入增速高于利潤增速，背后是傳統業務毛利率壓力仍然存在。申請版解釋，2026年一季度公司整體毛利率從上年同期37.7%降至37.1%，主要受到新能源基礎設施和汽車應用相關合金軟磁粉芯毛利率下降影響，AI芯片電感銷售增加只是部分抵消了這一下滑。

從鉑科新材基本面來看：AI芯片電感在提高利潤率天花板，但合金軟磁粉芯這類傳統業務仍然決定收入底盤和周期波動。傳統粉芯業務收入2026年一季度為3.16億元，占總收入64.6%；AI芯片電感雖然增速更快，但還沒有完全主導利潤表。市場可以給公司重新審視的機會，但兌現過程要靠持續的產品結構升級。

H股申請強化產能擴張信號，真正的考驗是訂單、良率和現金流質量

6月1日，公司已公告董事會審議通過發行H股并在港交所主板上市等議案，發行規模不超過發行后總股本的15%，并可授予不超過15%的超額配售權。7月8日，公司進一步公告已向香港聯交所遞交申請。對公司而言，H股平臺可以服務國際化、產能擴張和資本結構優化；對市場而言，關鍵仍是募資對應的業務方向。

從港交所申請版看，募資用途中的具體金額和比例仍以“[REDACTED]”遮蓋，不能直接寫成已確定比例。不過方向已經明確：公司擬將部分募資用于擴大和升級AI芯片電感產能，重點包括惠東生產基地的設備采購、工程設施和產能擴建，目的在于滿足AI計算基礎設施對AI芯片電感的增長需求。

當下，產能是公司能否兌現增長的核心變量。截至2026年3月31日，公司在中國內地運營惠州、河源兩個生產基地；惠州基地生產合金軟磁粉芯、AI芯片電感和對外銷售的合金軟磁粉末，河源基地主要承擔標準化、大批量粉芯生產。公司還披露，惠東生產基地處于建設中，主要產品為AI芯片電感，預計2026年三季度完成建設并通過驗收；泰國生產基地處于設備測試階段，預計2026年內試生產，仍需完成測試、產線調試和客戶驗證。

產能擴張帶來機會，也會帶來報表壓力。2026年一季度，公司AI芯片電感設計產能5436.3萬只，實際產量4105.8萬只，利用率75.5%；申請版解釋，利用率偏低主要原因在于新增產能仍在爬坡。后續如果訂單持續跟進，75.5%的利用率意味著后續仍有釋放空間；但如果客戶驗證、良率、價格或服務器需求出現擾動，新增產能會轉化為折舊與費用壓力。

現金流和周轉同樣值得跟蹤。申請版顯示，公司存貨周轉天數從2024年的75天增至2025年的81天，并在2026年一季度進一步增至86天，公司解釋為提前備貨以支持AI芯片電感和合金軟磁粉芯銷售放量；貿易及票據應收周轉天數則從2025年的204天降至2026年一季度的187天，原因是加強票據結算和回款管理。高增長公司往往容易忽略在存貨、應收和產能周轉等方面的風險。

鉑科新材目前的情況已經足以讓資本市場重新審視公司基本面。只不過鉑科新材還沒有進入無壓力擴張階段，后續需要持續通過客戶驗證、產能爬坡、良率穩定和訂單放量來證明成長質量。鉑科新材的長期看點在于AI供電鏈條擴容，短期考題則是能不能把高毛利的新業務，變成更穩定的現金流和更可持續的利潤結構。