阿里市值狂飆2000億，馬云“季子”扛下AI敘事

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圖源：微博

資本市場最公正，也最刻薄。

公正在于，所有長期技術投入終會被定價；刻薄在于，價值兌現前，所有深耕都容易被視作無效燒錢。

7月8日港股，阿里巴巴迎來遲到的估值修復。當日阿里港股大漲12.21%，盤中最高漲幅突破13%，單日成交額近300億港元，海量資金掃貨，推動市值重回2萬億港元關口，單日狂飆近2000億。

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這波反彈絕非情緒炒作，而是基本面的實質性反轉。半年前，阿里股價從185港元腰斬跌至88港元，在恒生科技指數調整中持續承壓，市場最大質疑始終是：千億級AI持續投入，究竟何時兌現收益？

如今利好落地，資金用真金白銀回應了所有偏見。本輪行情核心，是阿里云AI商業化拐點正式確立。市場熱議的“通云哥”（通義千問+阿里云+平頭哥），正是馬云留給阿里的“季子”核心資產。古人排行伯仲叔季，季為幼子、末位，出世最晚、蟄伏最久，卻最能沉心深耕、終成大器。漢高祖劉邦，原名劉季，意思是“劉家小兒子”。相較于早年養家立足的電商“長子”，AI全棧生態是馬云逆勢押注的最晚布局，熬過漫長非議與低谷，如今正式扛起阿里十年AI敘事，徹底重構公司估值邏輯。

01 數據拐點落地：AI告別燒錢，進入正向循環

本輪行情的直接引爆點，是2027財年一季度（相當于常規的2026年Q2）前瞻財報，超預期數據徹底顛覆了市場對阿里云的刻板印象。

阿里Q2前瞻：2026年二季度阿里云收入同比增速有望達到45%，大幅超越市場40%的一致預期，創下近五年單季最高增速。回顧過去五個財季，阿里云增速從18%穩步攀升至38%，本次再度提速7個百分點，成長勢能持續走強。阿里Q2 CMR收入及電商利潤都好于預期。

比高增速更關鍵的是盈利能力確定性修復。此前阿里云EBITA利潤率穩定在9.1%，本財季抬升至低雙位數區間，精準兌現管理層盈利指引。在全行業AI高投入、普遍虧損換規模的背景下，阿里云率先實現增速、利潤雙向提升，標志著阿里AI徹底告別培育燒錢期，邁入規模化商業回報周期。

增長趨勢早已被財報印證。2026財年四季度，阿里云AI產品單季收入89.71億元，連續11個季度三位數同比增長，年化經常性收入突破358億元，AI業務占云外部商業化收入比重首次突破30%。

行業壁壘更是斷層領先。沙利文數據顯示，2025年中國全棧AI云服務市場規模近600億元，阿里云獨占40.1%份額，百度云、火山引擎、商湯三大頭部玩家份額總和僅37.1%，阿里一家超越行業二至四名總和，國內AI算力基建龍頭地位無可撼動。

02 “通云哥”的底氣：17年蟄伏，“季子”終成棟梁

如今撐起阿里AI敘事的“通云哥”全棧體系，不是短期概念包裝，是馬云親手布局、歷經十七年死磕打磨的“季子”底牌。早年馬云曾用一段經典業務“兄弟論”，精準定義阿里各大業務的定位與宿命：“阿里巴巴B2B是大哥，泥腿子出身，弟弟妹妹上學都靠他供；淘寶是妹妹，可以拿著大哥的錢買花裙子；支付寶是老三，有志氣，要沖高端；阿里云是最小的老小，是要讀博士的，未來扛起全家養家重擔。”如今一一應驗，阿里云就是阿里全村的希望。

這番話，完美印證了“季子成才”的宿命。作為阿里最晚布局的核心業務，阿里云沒有電商的流量紅利，誕生于行業普遍輕視、無人看好的時代，在漫長蟄伏與質疑中成長，如今兌現了馬云早年的終極預判。

2008年，國內互聯網深陷流量內卷，無人愿意投入重資產、長周期的云計算賽道。行業大佬普遍看空云計算，認為其毫無落地價值、遙遙無期。唯有馬云篤定，云計算是數字時代的底層根基，阿里不布局，終將被時代淘汰。

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同年，馬云挖來王堅執掌阿里云，立下十年投入承諾：每年投10億，先投十年，做不出來再說。超前戰略眼光，換來的不是掌聲，而是長達數年的質疑與內部煎熬。2009年，阿里云團隊在老舊辦公樓啟動飛天系統研發；2010至2012年，核心5K技術關卡久攻不破，系統頻繁崩潰，研發屢屢受挫。團隊常年績效墊底，王堅被貼上“騙子”標簽，半數員工離職轉崗。2012年阿里年會，王堅當眾落淚，坦言半生非議聚于此，卻從未后悔堅守。

2012年阿里巴巴年會上，王堅站在臺上講了兩句，說不下去了，哭了出來："這兩年我挨的罵比我一輩子挨的罵還多。但是，我不后悔。"

長期主義的價值，終在低谷綻放。2013年，阿里云突破核心技術壁壘，實現服務器集群穩定運行、數據無損恢復，成為國內首家掌握完整云計算能力的企業，打破海外技術壟斷。

站穩云端基座后，阿里持續補齊AI全棧短板。2018年整合中天微與達摩院芯片團隊，成立平頭哥半導體，攻堅國產高端算力芯片。歷經七年打磨，平頭哥完成從研發到規模化商用的跨越，累計交付芯片超47萬片，年化營收突破百億。旗下真武810E芯片對標國際頂尖水準，落地萬卡算力集群，服務政企、金融、車企等核心客戶，補齊國產高端算力短板。

圖源：公開數據及技術資料

至此，阿里構筑起平頭哥芯片、阿里云算力、通義千問大模型的全鏈路自研閉環。國內同行中，百度有芯片但云基座薄弱，華為有算力但大模型生態滯后，唯有阿里實現硬件、算力、模型全鏈路自主可控，壁壘深厚且無法復制。

03 四重邏輯共振，市場徹底重估阿里價值

兩千億市值反彈，并非單一業績驅動，而是四重核心邏輯集中兌現，徹底打破了市場以電商定義阿里的老舊估值體系。

其一，AI商業化全面規模化，增長確定性拉滿。阿里AI徹底脫離純燒錢階段，百煉MaaS平臺年化收入突破80億元，沖刺年底300億目標，客戶數量同比暴漲8倍。隨著AI Agent技術普及，市場推理需求爆發，阿里算力訂單供不應求，商業化變現能力持續夯實。

其二，盈利拐點實錘，消解市場核心焦慮。行業普遍虧損擴產的背景下，阿里云實現量利齊升。花旗、高盛、大摩等頂級投行集體唱多，預測阿里AI收入將維持90%年復合增速，2031年有望突破5800億元，成為公司第一增長曲線。

其三，股東回報力度拉滿，彰顯內在價值信心。2025財年，阿里通過回購+分紅合計向股東返還165億美元，位列中概股回購力度榜首。新財年持續低位增持回購，用真金白銀證明公司價值被嚴重低估。

其四，組織戰略徹底企穩，終結內耗擔憂。此前人事傳聞、千億AI投入爭議引發市場焦慮，而馬云、吳泳銘、蔣凡、周靖人等雙集團核心高管全員參與的田間插秧行動，給出了最樸素的答案。內網熱文《》直指核心：科技研發如同農耕，有固定周期，按時播種、耐心蟄伏，時間終會回饋收獲。

圖釋：合計身價“千億資產 ” 的 田間“禾伙人” 圖源：浙商雜志

這場低調的戰略宣誓，徹底穩定市場預期：阿里頂層團隊高度同頻，技術轉型全面落地，千億AI投入并非盲目燒錢，而是穿越產業周期的必要布局。同時，電商基本盤持續穩固，利潤超預期、新業務大幅減虧，源源不斷的現金流，為AI長期研發筑牢堅實護城河。

04 撕掉“純電商”標簽，“季子”AI扛起新周期

長期以來，資本市場固執以電商估值定義阿里，刻意忽略其十七年的硬核技術沉淀。野村給出的3900億美元估值，并非泡沫溢價，而是對阿里全棧AI基礎設施價值的理性重估。

從2009年阿里云起步，到2018年平頭哥入局，再到如今通義千問躋身全球第一梯隊、國產芯片打破壟斷、算力份額斷層領先，阿里用十七年完成了從流量互聯網公司，到硬核科技基建巨頭的徹底蛻變。三年超3800億的AI基建投入，不是跟風炒作，而是精準卡位數字經濟核心賽道。

大摩曾精準預判行業趨勢：AI行情正在迭代，從短期芯片概念炒作，轉向具備真實落地能力、擁有規模化算力基座的超大型云廠商。在本輪產業迭代中，阿里是國內少數兼具算力硬件、云端平臺、大模型生態、實景落地場景的核心玩家，增長不靠故事，全憑硬核壁壘與真實業績支撐。

結語

商業世界的規律，從來都是短期熱鬧歸概念，長期勝利歸沉淀。

阿里本輪逆襲，不是資本偶然造勢，而是十七年深耕底層技術、穿越行業周期、忍受長期非議的必然結果。曾經被嘲諷的無效投入，如今成了碾壓同行的核心壁壘；曾經不被看好的“季子”幼子業務，如今掙脫了電商長子的估值束縛，撐起中國AI算力半壁江山。

兩千億市值修復，只是價值回歸的起點。隨著馬云這枚“季子”資產——“通云哥”全棧勢能全面釋放，AI商業化進入高速收割期，阿里已然徹底撕掉電商標簽，成長為立足中國、對標全球的AI基礎設施巨頭。

資本市場終會印證：所有熬得過周期的長期深耕，終將收獲時代的豐厚饋贈。

互動話題：你如何看待阿里AI的長期價值？阿里云能否持續領跑國內算力賽道？歡迎評論區交流。

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