IPO新觀察 | 上半年34家企業撤回IPO申請，為去年同期一半，“帶病申報”顯著改善

無論是北交所企業因業績下滑撤回，還是滬深交易所企業因信息披露、規范運作等問題終止審核，都反映出IPO審核聚焦企業質量本身。在受理回暖、審核提速的當下，監管支持優質企業上市的導向更加明確，經營持續性、規范運作和信息披露質量，仍是決定企業能否走向資本市場的關鍵。

2026年1月至6月，滬深北三大交易所共計34家企業撤回IPO申請，較2025年同期的74家減少超過五成。這一變化體現出在監管持續清退問題企業、提高IPO申報質量的背景下，市場生態顯著改善。

不過，撤回數量減少并不意味著問題消失。北交所作為撤回數量最多的板塊，多數企業因最新一期業績下滑而終止上市進程，也有不少企業在收到難以回復的問詢后選擇主動撤回；滬深交易所撤回企業則更多涉及信息披露及規范運作等問題。

企業經營質量與券商執業質量接受雙重檢驗

2026年上半年，IPO撤回企業呈現較為明顯的板塊差異化分布，深交所4家、上交所10家、北交所20家。整體撤回時間也高度集中于財務數據需要更新的2026年第二季度，尤其是北交所，第二季度集中撤回數量高達17家。

數據來源：滬深北交易所

《新刊財經》統計顯示，上半年北交所20家撤回企業平均在審時長389.5天，最短為能源科技169天，最長為建院股份726天。

從經營情況來看，撤回企業普遍面臨業績壓力。根據2025年年報信息，20家企業中有6家營收同比下降，11家扣非凈利潤同比下降，5家企業出現“增收不增利”狀況。與此同時，有3家企業利潤同比降幅超過50%，分別為高騰機電、尚研科技及杰特新材。其中杰特新材在營收僅下降6.91%的情況下，扣非凈利潤下降60.32%。

數據來源：北交所、同花順

受盈利快速回落的影響，尚研科技、申蘭華、杰特新材2025年利潤不及4,000萬元，尚研科技、杰特新材已在2,500萬元的板塊申報門檻以下。

需要說明的是，這些企業在申報上市時展現出的業績表現截然不同。2022年至2024年，尚研科技扣非凈利潤由2989.78萬元增長至4129.18萬元；杰特新材由1573.93萬元增長至4025.91萬元，成長性均較為突出。申蘭華雖持續下跌，但2024年尚有4820.10萬元的扣非凈利潤。換言之，三家企業IPO在審期間業績突然“變臉”。

除經營業績變化外，審核過程中釋放的信號同樣值得關注。

公開信息顯示，共有10家企業是在收到交易所問詢函后未回復便主動撤回上市申請，并且這一數字存在被低估的可能。例如欣戰江、奧圖股份，交易所網站雖未披露三輪問詢函的發出，但終止審核公告均顯示公司“未在規定時限內回復本所審核問詢”。

審核問詢是IPO的常規環節，未回復便終止審核說明企業經營通常存在“硬傷”，企業及保薦機構判斷相關問題較難充分解釋。

此外，部分撤回企業還涉及監管處罰，建院股份、美亞科技及相關董事、高級管理人員均因信息披露違規被出具警示函。

而在企業自身質量外，中介機構執業能力也是影響北交所IPO的重要原因。

甬興證券保薦的艾克姆與杰特新材在半個月時間內接連終止IPO審核，其IPO儲備項目也轉而歸零。據新浪財經統計，甬興證券已四年未有一單IPO發行。

申萬宏源同樣有兩個項目遭終止，正是前述利潤跌破4,000萬元的尚研科技、申蘭華。在中國證券業協會《2025年證券公司投行業務質量評價結果》中，申萬宏源評級已由2024年的A類降至C類。

截至5月15日，甬興證券、申萬宏源均因未勤勉盡責而收到北交所發出的警示函。另據統計，北交所上半年20個撤回項目分別由13家券商保薦，其中9家2025年投行業務質量評價結果為B或C，占比約70%。

從這一角度出發，北交所撤回項目不單是企業自身經營持續性不足，部分保薦機構執業質量也需進一步提升。

4家滬深交易所企業現場檢查后撤單

信披質量成為監管焦點

與北交所相比，滬深交易所上半年終止IPO企業數量相對較少，暴露出的問題也偏向企業質量和規范運作層面，而非單純的業績波動。

分板塊來看，兩市主板撤回企業多數與經營業績下滑或行業周期有關。盡管百菲乳業、九嶺鋰業凈利潤仍高于主板1億元的上市標準，但業績的明顯下滑，與主板所強調的"經營業績穩定"要求存在一定差距。

科創板撤回企業則更多集中于審核問詢階段，不少企業在首輪問詢后便終止IPO。其中，易加增材在撤回后便因研發相關內部控制執行不到位、研發費用披露金額不準確，被上交所出具監管警示。顯然對于科創板IPO企業，監管更重視核心技術、研發真實性及規范運作情況。

數據來源：滬深交易所

另一值得關注的是，滬深交易所撤回企業中，經歷監管現場檢查的比例相對更高。本次撤回企業中，共有4家曾接受現場檢查，分別為芯密科技、康瑞新材、未來材料及九安智能。

2026年2月6日，證監會發布《關于2025年首發企業現場檢查情況的通報》，截至2025年底，完成對16家隨機抽取和4家問題導向企業檢查處理工作，16家隨機抽取企業都未撤回發行上市申請，“一查就撤”等市場亂象得到根本扭轉。

時至6月底，上述16家抽查企業中9家已成功上市，仍在審的力源海納、田園生化、電建新能、越亞半導體均在6月內更新了財務資料,另有3家終止IPO。除芯密科技（科創板）是在3月31日主動撤回外，康瑞新材（深主板）、未來材料（科創板）均是完成首輪問詢回復，并在今年3月31日財務資料過期后長期未更新，最終于6月30日主動撤回了發行上市申請。

具體來看，芯密科技的業績表現是較為亮眼，且公司是全氟醚橡膠密封圈細分領域的優勢企業，系列產品技術水平國內領先，填補了國內空白，實現了國產替代。但下游大客戶同時為股東身份，也使公司關聯交易公允性、經營獨立性及收入真實性等問題更容易成為審核關注重點。

康瑞新材是Apple產業鏈企業，蘋果產業鏈的收入占比達7成以上，2022年至2024年營收、凈利潤復合增長率分別達68.70%、191.42%。然而因需求變化，公司2025年第四季度出現階段性虧損，預計全年來自蘋果產業鏈的收入存在下降風險。作為一家申報主板的企業，單一大客戶依賴是對主板所要求的經營穩定性的挑戰。

未來材料是東岳集團下屬企業，上市公司東岳硅材的參股公司，經營活動與東岳集團高度關聯。業務方面，公司2022年至2024年關聯銷售占營業收入比例分別為14.44%、14.53%、13.09%，關聯采購占當期營業成本比例分別為66.74%、67.65%、30.15%；技術方面，截至2025年6月30日，公司的187項境內專利中，20項自東岳高分子繼受取得、106項自華夏神舟繼受取得，另有5項境外（PCT）專利同樣自華夏神舟繼受取得，整體經營對東岳集團的依賴度較高。

企業撤回只是結果，其背后涉及的審核更為關鍵。前述《通報》顯示，20家企業當中有2家涉嫌信息披露重大違法違規，6家存在信息披露質量缺陷，12家存在信息披露規范性瑕疵。

圖片來源：中國證券監督管理委員會

進入2026年，隨著IPO受理企業數量增長，監管部門同步加大了現場檢查力度。今年前三批已抽取19家企業展開現場檢查，數量超2025全年。已完成檢查的企業中，既有洛軸股份、頻準激光、粵芯半導體及宇樹科技順利推進至注冊階段，也有九安智能主動撤回上市申請。

7月1日，監管部門啟動今年第四批現場檢查，一次性抽取了21家擬IPO企業，數量創年內新高，且檢查對象集中在6月新受理企業。

從板塊分布來看，科創板成為現場檢查重點，共有11家企業被抽中，而科創板6月僅受理36家企業，抽查比例超過30%；相比之下，創業板6月受理51家，僅有8家被抽中。可以看出，在持續支持“硬科技”企業上市的同時，監管對科創企業的信息披露質量也進一步強化。

綜合來看，無論是北交所企業因業績下滑撤回，還是滬深交易所企業因信息披露、規范運作等問題終止審核，都反映出IPO審核聚焦企業質量本身。在受理回暖、審核提速的當下，監管支持優質企業上市的導向更加明確，經營持續性、規范運作和信息披露質量，仍是決定企業能否走向資本市場的關鍵。

作者 | 徐若林

編輯 | 吳雪