四川
盛產網紅的烘焙市場正經歷殘酷洗禮，連被稱為A股"烘焙第一股"的元祖，也難逃寒冬。
別人老老實實賣蛋糕，元祖卻把烘焙做成了"送禮"生意。
2016年登陸上交所后，用45年將雪月餅打造成節令符號。可玩法原地踏步十幾年，守著"三節兩季"的老本，如今消費者早不買賬。
1981年，張秀琬拿出10萬"嫁妝"開了一家不足20平米的小店賣麻糬。
她將傳統食品精致化、禮品化，還開辟全透明化生產模式。3塊錢的麻糬創造百萬元月銷售額，在臺灣開出40多家門店，年營收達6億新臺幣。
1993年內地首店在上海開業，鮮奶油蛋糕迅速打開局面，招牌"雪月餅"一炮而紅。
冰淇淋餡兒的雪月餅在當年月餅界是震撼級存在，200多元一盒，是無數孩子心心念念的"奢侈品"。如今雪月餅已成情懷，可生意場上不講情懷。
2025年營收20.81億元，同比下降10.08%；歸母凈利潤1.40億元，下滑43.88%，營收退回2019年前，利潤跌回上市初期。
2026年一季度歸母凈利潤虧損7024萬元，比2023年同期虧損881萬元翻了八倍。
元祖是看"節假日"吃飯的品牌。
2022至2024年，三季度營收占全年約41%，歸母凈利潤占比高達89%、92%、88%。一年能不能賺錢，基本看雪月餅賣得好不好。蛋糕產品下降12.8%，中西糕點下降8.84%。中秋旺季就十來天，其他產品沒一樣能打，月餅再強也撐不住整個盤子。
消費低迷下，營收降10%尚可，凈利潤下滑這么多，主因是淡季扛不住費用開始虧錢，所有缺口都得靠月餅補。一款產品既要當矛又要當盾，利潤表自然難看。
反觀廣州酒家，2025年營收53.82億，增長5.04%。
除月餅外還有速凍食品和餐飲服務做底盤，消費低迷沖擊有限。元祖的蛋糕是典型可選消費，大家捂緊錢包時，這類"非必要支出"首當其沖。
烘焙賽道早已變天，好利來靠半熟芝士等爆款營收破百億，鮑師傅、瀘溪河等新中式品牌狂飆。
元祖這么多年能拿出的還是雪月餅，研發費用常年不足銷售費用零頭，費率約1%。重營銷、輕研發幾十年，產品停留在重油重糖的傳統節慶禮盒，低脂低糖布局空白。
更尷尬的是，作為中高端品牌，元祖頂著"預制蛋糕"爭議。社交平臺不少網友吐槽，買到的蛋糕到手是凍貨，需解凍一小時才能食用。
今年5月門店突破800家，但2025年線下營收僅6.01億元，銷售費用高達9.56億元，大頭是租金與薪酬。
一季度虧損擴大的重要原因之一，就是門店薪資上調導致人力成本攀升。堅持直營，總部承擔全部房租與人工，新店又沒那么快盈利，壓力巨大。
元祖的崛起踩中了"送禮"生意最肥厚的紅利期，之后卻一直困在這個場景。
如今的賽道，活得好的品牌各有路數，唯獨元祖還站在原地。
把心思花在好吃而不是好看上，把預算投在研發而不是包裝上，潮水退去后，才能活下來。
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