北京
長鑫科技即將于7月16日公開發行股票。作為全球第四大、中國第一大DRAM（ 動態隨機存取存儲芯片 ）公司，其登陸股票市場具有歷史性意義。與此同時，大型IPO與中國股市生態建設再度受到考驗，一些亟待破解的難題再一次擺到我們面前。
長鑫科技此次計劃發行66.88億股，這部分股票占發行后總股本的10%。按照計劃籌資額295億元計算，理論發行價格是4.41元/股。但大家都知道，最終的發行價格肯定不是 4.41元/股，每股8元、10元甚至20元都有可能，因為投資者會蜂擁而至，必然把價格推高。按照長鑫科技今年上半年預計利潤500億元至570億元，發行后總股本668.8億股來算，每股利潤是0.8元左右，其發行價至少要8元/股，也很有可能達到24元/股。
不管是 8元/股，還是24元/股，長鑫科技都會發生超募問題。 計劃籌資 295億元，實際融資很可能是295億元的2倍甚至6倍，對于長鑫科技而言，既是好事，又是壞事。說是好事，是有更多不需要還本付息的資金可用，有利于企業加大研發和生產，擴大和鞏固我國在 DRAM領域的競爭地位。說是壞事，則更多地從我國股市生態建設角度看待IPO定價和超募等問題。
長鑫科技此次發行 66.88億股 ，普通股民只能買到6.6億股。因為，50%是配給戰略投資者的，還有40%在網下配給投資機構，普通股民和中小投資機構只能分享10%。按道理，機構投資者把大部分股票“買斷”是件好事，否則，股民們會說，發行這么多股票會吸市場的血。但在中國市場，讓機構構多買新股，并不能消除吸血效應，因為很多機構投資者也跟普通股民一樣，盲目追逐新股。我很擔心出現以下現象：一，在長鑫科技發行前，投資機構拋售老股，導致二級市場下跌；二，在長鑫科技發行上市時間段，機構投資者大概率會輪番推高股價，進一步造成二級市場失血；三，在長鑫科技上市半年后，股價下跌，拖累大盤下跌，引發股民“連鎖情緒”。
更加難以醫治的是“超募病”。長鑫科技計劃籌資 295億元，這個數字已經不小了，如果多融300億元甚至多融600億元，必然導致長鑫科技資金過剩，而 其他企業融不到錢。這不是好現象。如果機構投資者通過二級市場炒作，誘發更多資金追漲，必然加劇長鑫科技原始股東“繞道減持”沖動，損害現行減持制度的尊嚴。這也不是好現象。
正是基于此，我對長鑫科技IPO的市場效應感到擔憂。究竟有沒有辦法遏制過度的新股炒作和過度超募呢？當然有，通過制度設計降低泡沫預期即可。第一，IPO價格必須降下來，必要時配售老股。第二，已上市公司做好市值管理，做到市值穩步提升，把投資者的“心”留住，不去盲目追新、炒新。第三，調整所謂“支持更多優質創新企業上市”的宣傳口號，改為“支持企業依法合規上市，鼓勵存量上市公司吸收優質資產，新老上市公司協調發展”。第四，試行大型IPO儲架發行模式。
一個更加協調穩定的股市場景應該是：持有老股的主流機構三年五年持有老股，不會因新股發行而大首筆拋售老股；長鑫科技IPO，發行市盈率保持在20%左右，資金超募市場化地保持在10%至20%左右；長鑫科技新股的40%左右分配給普通股民，遏制住機構投資者推高股價的沖動，上市后價格保持三至五年的上漲期。
長鑫科技IPO是對中國股市的又一次考驗，希望有關部門、有識之士根據這次發行的情況，把我國IPO機制做一次認真的“體檢”，根據“體檢”情況做出符合中國本土實際的調整優化。不再盲目追新、炒新，不再強化大股東減持恐懼，加快消除機構投資者和普通個人投資者之間的利益失衡。
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