北京
兩個數字，勾勒出2026年上半年美國風投市場的撕裂圖景：企業風險投資（CVC）參與的交易數量占比跌至21.1%，創下十年新低；同期，CVC在所有交易總額中的占比卻沖到了82.6%，刷新歷史紀錄。
這是PitchBook-NVCA Venture Monitor二季度報告給出的數據。數量收縮、金額膨脹——兩條曲線背向而行，背后是大型企業在AI時代重新定位自己那筆錢該怎么花。
“如果我坐在亞馬遜，或者坐在這些超大規模云廠商的位置上，我要的是這些計算負載跑在我的云上，而不是別人的云上。”風投機構Touring Capital合伙人、微軟旗下風投部門M12前全球負責人Nagraj Kashyap說，“坦白講，資產負債表增長并不是動機。”
## 錢從哪來，投到哪去
Kashyap解釋了這一輪交易金額膨脹的核心邏輯。CVC仍然會投向早期創業公司追求財務回報，但真正拉動交易總額的是企業業務發展部門的動作——它們不是在“投資”，而是在對技術獨角獸進行戰略性收購或注資，目標是推進自己的主營業務。
邏輯很直白，但門檻極高：這類決策通常不經過傳統風投部門，而是直接在C-suite層面拍板完成。出手的不是管投資組合的合伙人，而是CEO、CTO那批掌握戰略方向的人。
亞馬遜已經做出了示范。這家公司愿意向AI創業公司砸下數十億美元級的投資，以換取對模型和算力的專屬或優先使用權。更早的標桿來自微軟：2019年微軟首次投資OpenAI，當時就讓Azure成為后者的獨家云服務提供商。
## 內部成本承壓的另一面
企業戰略投資的熱情在升溫，它們自己內部的AI賬單也在同步燃燒。隨著模型能力進階，計算成本和token費用不斷攀升，多家上市公司已經開始向投資者預警內部AI支出的飆升。
Uber是一個典型案例：2026年全年的AI編程預算，在前四個月內就全部燒完，隨后公司不得不對單工具的支出設置上限。幾乎同一時間，Meta關停了內部的“token消耗排行榜”，并在全公司范圍內對token使用實行封頂。
把兩件事放在一起看，圖景就清晰了一些：這邊廂企業財務部門盯著AI內部賬單手忙腳亂，那邊廂戰略決策層卻在更高維度上加大籌碼，鎖定外部AI資源。兩條線并行，矛盾但合理。
## 是回調，不是倒退
TDK Ventures創始人和總裁Nicolas Sauvage更愿意把當前局面看作一次修正。這家代表東京電子制造商TDK進行投資的風投機構，對市場的判斷多了一層周期視角。
“我覺得這是一次重置，但不一定是負面的重置。”Sauvage說，“在零利率年代，資本太多、速度太快，某些情況下甚至缺少紀律。現在節奏放慢，可能只是因為機會主義參與者變少了。短期看令人痛苦，但對這個賽道是健康的。”
Sauvage提到的那段零利率時期，正是大量企業資金涌入風投市場、用投資部門刷存在感的年份。那些跟風布局、缺乏明確戰略意圖的CVC正在退場，留下來的開始更看重被投公司的經營記錄和實際業務成果。
Pegasus Tech Ventures創始人兼CEO Anis Uzzaman印證了這一點。這家管理著20億美元規模的風投機構，旗下每支基金背后只有單一的企業LP。Uzzaman觀察到，當前市場環境下，CVC更加青睞那些已經證明過自己、有真實營收的后期階段公司。
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