下半年怎么投？頭部理財公司最新發聲

【導讀】頭部理財公司研判下半年資本市場：債市有望震蕩走強，A股投資強調“業績為王”

中國基金報記者 李樹超 張玲

2026年上半年行情收官，展望下半年，多家頭部銀行理財公司研判，債市有望震蕩走強，票息策略相對更優；A股或震蕩上行，市場主線從估值擴張轉向業績驗證，板塊結構性分化進一步加劇。

債市或延續震蕩偏強態勢

上半年，債券收益率震蕩下行，1年期、10年期國債收益率分別下行22bp、12bp至1.12%、1.73%，收益率曲線斜率陡峭，期限利差有所加大。信用利差多數收窄，總體處于歷史偏低水平。

展望下半年，中銀理財固收投資經理于浩判斷，債市大概率延續震蕩偏強態勢，通脹擔憂緩解、機構配置需求旺盛是支撐市場的兩大核心因素。

從資金面來看，預計整體適度寬松，但難以回到前期極度寬松的環境。從基本面來看，經濟增長結構分化或持續，能源通脹壓力邊際緩解，債券市場利率中樞或震蕩下行。此外，隨著理財規模增長，機構的配置需求也對債券市場形成支撐。

信銀理財表示，下半年繼續看多債市，內需偏弱、信貸收縮、存款轉向理財、銀行“穩規模”配債剛需等支撐因素短期難以逆轉，將持續托底利率低位運行。行情節奏上，三季度可能形成利率階段性高點，四季度再探年內新低。風險端緊盯三大變量：LPR單獨調降引發樓市企穩重定價、美伊地緣沖突反復推升油價及通脹預期、央行對利率下行過快出手調控。整體看，下半年債市將呈現“中樞低位、波動放大”的特征，票息策略優于資本利得博弈。

平安理財分析認為，下半年債市總體仍處于中性偏有利的環境。首先，經濟增長平穩、物價小幅回落的環境對債市仍偏有利；其次，二季度以來，內需動能較2025年下半年邊際走弱，疊加原油、有色等大宗商品價格回落，通脹預期階段性見頂，為長債收益率相對下行提供支撐；最后，從財政預算報告看，2026年政府債供給規模與2025年大致相當。在信貸少增、機構配置需求與央行流動性調控配合下，債市供給沖擊整體可控。

投資機會方面，平安理財認為，下半年，國內基本面、通脹預期等均優于海外市場，具備維持適度寬松的條件，支撐國內債市走出窄幅震蕩、小幅修復行情。資金面相對收斂、中短端利差壓縮較極致，長端品種期限利差具有更高的博弈性價比。

A股震蕩上行趨勢不改

業績兌現成超額收益核心

2026年上半年，國內權益市場在流動性寬松、盈利修復預期的雙重驅動下，走出結構性上漲行情。

工銀理財表示，在全球AI投資浪潮引領下，上半年存儲、芯片等顯著上漲，而紅利、消費等持續失血。AI科技方向是占優β但也是高波β，科技敘事演繹到當前階段，需要在繼續挖掘科技板塊機會的同時，加強組合的靈活分散，通過多資產多策略提升組合韌性。

中銀理財權益投資經理李安心表示，上半年A股行情主要由AI產業革命帶來的風險偏好提升、估值擴張驅動。進入下半年后，預計市場定價權將逐步回歸基本面，業績兌現能力成為獲取超額收益的核心因素，A股市場進入“盈利驗證強于估值擴張”的新階段，指數有望整體維持震蕩上行，但結構分化、風格輪動節奏將明顯加快。

市場特征上，下半年A股將從“普漲”轉向“優勝劣汰”，AI仍是最確定的產業主線，但投資邏輯已從主題催化轉向業績兌現，可采用“科技成長+穩定現金流”的杠鈴策略來把握機會。

招銀理財權益投資部總經理戴康補充道，全球市場K型分化的核心驅動力源于新舊秩序切換下的三大核心矛盾：AI產業迭代趨勢、逆全球化格局、全球債務周期。在這種環境下，“科技成長+紅利價值”的杠鈴策略是更適配的策略。

針對短期市場走勢，信銀理財判斷，受財報披露、美聯儲政策不確定性、風格分化等影響，A股市場或維持寬幅震蕩狀態。但產業核心邏輯并未發生改變，產業鏈各環節的盈利預期將受益，基本面仍存在支撐。隨著利空因素逐步消化，風險偏好回暖，權益資產仍有望成為三季度相對占優的配置方向。

結合中報業績線索、PPI運行節奏及外需景氣持續性，平安理財梳理了三大布局主線：一是業績確定性較強的AI上游核心環節等“硬科技”賽道；二是盈利與估值匹配的化工、電力設備、公用事業、非銀金融板塊；三是具備階段性景氣的能源板塊等。

風險方面，李安心重點提示三大潛在擾動因素：其一，國內需求恢復不及預期；其二，美債收益率高位運行，對全球科技資產估值形成壓制；其三，AI產業鏈中報業績兌現不及預期。

針對美債市場投資機會，中銀理財跨境產品部投資經理邰蘭茜認為，下半年美債收益率或延續高位震蕩，曲線波動可能加大，短久期資產的確定性相對更高。

黃金市場方面，平安理財表示，金價自2026年1月高點累計回撤超20%，當前價格已充分定價年內美聯儲至少1次加息的預期。中長期來看，全球央行購金、美元信用弱化兩大核心支撐未變，金價上行基礎仍在，但短期仍處于強美元、高實際利率的逆風期。金價重啟升勢需要等待通脹回落、美元與實際利率見頂，以及加息預期消退等信號。策略上，該機構建議短期觀望，待金價回落到3800—4000美元區間可逐步增持。

編輯：杜妍

校對：喬伊

制作：黃梅

審核：陳思揚

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