四川
費城46歲的軟件工程師克里斯托弗·貝納，投資組合規模約100萬美元，這幾個月一直在做一件事：讓自己的錢和馬斯克徹底切割。他查遍基金持倉，確認組合里沒有SpaceX；為了避開馬斯克，甚至轉向歐洲市場，還買入了SpaceX的競爭對手。他給出的理由很直接：收購推特后放任極端言論，公開為右翼政治站臺，2024大選期間砸了超過2.5億美元助選。他說："我真的受夠了。"
煩心的不只是政治立場。SpaceX招股書顯示，馬斯克僅持有公司約42%的股份，卻手握85.1%的投票權。公司還規定，必須持有3%的股票才有資格提名董事。在一些投資者看來，買了股票卻連董事提名資格都拿不到，這根本不是投資上市公司，更像是給馬斯克的個人帝國捐款。
有人拼命躲開馬斯克，就有人全倉押注。方舟投資的"木頭姐"凱西·伍德，在SpaceX上市首日便大舉建倉，旗下四只基金合計買入329萬股，總市值約4.43億美元。她判斷，星鏈未來能吞下全球通信市場相當份額，火箭發射能把送太空的成本砍掉90%，現在的萬億市值只是起點。
還有更極端的散戶。Reddit上"華爾街賭局"板塊，有人發帖稱把特斯拉股票全賣了全部換成SpaceX，因為"這才是馬斯克真正的心血"。英國一名19歲大學生掏出全部積蓄買入SpaceX，他說："這不是投資，是信仰。"
真正決定資金流向的不只是散戶。丹麥養老基金AkademikerPension管著250億美元，直接把SpaceX拉進投資黑名單，首席投資官的原話是："估值高得離譜，治理結構一塌糊涂"。
最權威的獨立研究機構晨星，把SpaceX拆成兩部分算賬：已經盈利的火箭發射和星鏈業務——2025年星鏈營收112億美元，運營利潤44億美元——這部分實打實價值6110億美元。剩下的AI和太空數據中心業務，晨星模擬三種場景：最樂觀能貢獻1.3萬億美元，但概率僅7%；最悲觀倒虧810億美元，概率高達43%；平均下來僅值1700億美元。綜合計算，SpaceX合理估值約7800億美元，折合每股約63美元。而它的發行價是135美元，上市后最高炒到225美元，市場愿意掏的錢比合理價格貴了一倍多。
這一場"奪"與"追"的大戰，真正戳中的是一個扎心問題：當一個資本巨頭大到你已經躲不開的時候，你還有選擇嗎？
市場對SpaceX的分歧，本質上是對"馬斯克溢價"的定價分歧。支持者相信星鏈的現金流和火星的遠期愿景，反對者則認為這不過是"希望與夢想"包裝下的估值泡沫。上市僅一個月后，SpaceX股價已從225美元高位暴跌逾35%，市場的投票已經開始。
SpaceX是一家偉大的科技公司，但偉大的公司與偉大的投資之間，隔著估值和價格的距離。當市場為"僅7%概率落地的火星故事"掏出一倍溢價時，理性投資者應該記住：周期永遠不會消失，"這次不一樣"往往是投資史上最昂貴的六個字。
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