160億！國產大模型又要融資了

智東西
作者 | 茄子
編輯 | 程茜

智東西7月10日報道，今天上午，上海AI大模型企業(yè)MiniMax發(fā)布公告，擬通過配售新股及發(fā)行可轉換債券募集資金約160億港元（約合人民幣138.34億元）。

與此同時，MiniMax創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰發(fā)布內部信稱，在實現AGI之前將不再從該公司領取薪酬，并將個人持有相當于MiniMax總股本5%的股份用于員工激勵以及支持開源社區(qū)發(fā)展。

這是MiniMax今年1月登陸港交所以來的第一次大規(guī)模融資動作。公告顯示，該公司擬配售3560萬股A類股份，每股配售價267.99港元（約合人民幣231.7元），預計募集資金總額約95.41億港元（約合人民幣82.5億元）；同時擬發(fā)行本金總額65億港元（約合人民幣56.2億元）的可轉換債券。兩項融資完成后，MiniMax預計募集資金凈額約159.57億港元（約合人民幣138億元）。

MiniMax稱，此次募集資金將主要用于加強AI基礎設施建設、持續(xù)推進基礎模型研發(fā)、擴大AI原生產品商業(yè)化，并補充一般企業(yè)運營資金。

MiniMax（稀宇科技）成立于2022年1月，由前商湯科技副總裁、中科院自動化所博士閆俊杰創(chuàng)立。

今年6月12日MiniMax開源當前旗艦多模態(tài)模型MiniMax M3。在衡量專業(yè)軟件開發(fā)工作的SWE-Bench Pro、操作命令行解決問題的Terminal-Bench 2.1兩大權威基準測試中，MiniMax M3得分超越GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro，位居全球模型前列、國產開源模型第一。

MiniMax于2026年1月9日登陸港交所主板完成IPO，創(chuàng)下全球AI企業(yè)從創(chuàng)立到上市最快紀錄；今年5月，該公司首次向上海證監(jiān)局提交了上市輔導備案報告，正式啟動A股上市輔導，中信證券為其輔導機構。

就在昨天，智譜也宣布融資314億港元（約合人民幣272億元）。截至7月10日收盤，MiniMax在港股的股價為每股268港元（約合人民幣232元），較前一交易日下跌9.86%，總市值為842.42億港元（約合人民幣728.36億元），智譜的股價為每股1640港元（約合人民幣1418元），較前一交易日下跌19.29%，總市值為7312億港元（約合人民幣6322億元）。

一、擬融資約160億港元，80%資金押注大模型研發(fā)

據公告披露，MiniMax此次融資主要由股份配售和可轉換債券發(fā)行兩部分組成。

其中，MiniMax擬配售3560萬股A類股份，每股配售價267.99港元（約合人民幣231.7元），預計募集資金總額約95.41億港元（約合人民幣82.5億元），扣除相關費用后的凈額約94.91億港元（約合人民幣82億元）。

此外，MiniMax擬發(fā)行本金總額65億港元（約合人民幣56.2億元）的可轉換債券，預計所得款項凈額約64.66億港元（約合人民幣56億元）

兩項融資完成后，MiniMax預計可獲得約159.57億港元（約合人民幣138億元）募集資金。

根據公告，此次資金主要投入三個方向：

第一，持續(xù)加強AI基礎設施建設以及大模型研發(fā)，占募集資金凈額約80%，約127.66億港元（約合人民幣110.37億元）。

MiniMax稱，這部分資金將用于模型訓練、模型推理以及相關基礎設施建設，以支持該公司持續(xù)提升模型能力。

第二，用于AI原生產品Harness的全球商業(yè)化及開發(fā)，占募集資金凈額約10%，約15.96億港元（約合人民幣13.8億元）。

第三，用于一般企業(yè)用途，包括日常運營資金等。

MiniMax稱，隨著人工智能技術快速發(fā)展，模型訓練規(guī)模擴大，以及企業(yè)和開發(fā)者對于AI服務需求增長，MiniMax需要進一步提升基礎設施能力和研發(fā)投入。

配售及可轉債發(fā)行完成后，MiniMax股權結構將發(fā)生變化。公告顯示，股份配售完成后，該公司總股本將由3.14億股增加至3.49億股，閆俊杰持股比例將由25.22%下降至22.65%，新引入的承配人持股比例約為10.19%。

若后續(xù)65億港元（約合人民幣56.2億元）可轉債全部轉換為A類股份，閆俊杰持股比例將進一步下降至21.46%，債券持有人將獲得約5.26%的股份。

二、IPO資金已消耗較快，MiniMax加碼模型研發(fā)和商業(yè)化

此次融資距離MiniMax完成港股IPO僅半年左右。此前上市募集資金凈額約54.61億港元（折合人民幣47.22億元）。其中，該公司計劃將約90%的資金投入研究與開發(fā)，包括大模型研發(fā)、AI基礎設施建設以及AI原生產品開發(fā)。

截至2026年6月30日，MiniMax此前IPO募集資金中，用于AI基礎設施及模型研發(fā)的資金已經使用約77%。

MiniMax稱，資金消耗速度超過上市初期預期，主要由于過去半年模型迭代速度加快、客戶規(guī)模增長以及用戶需求提升。

財務數據方面，MiniMax仍處于高投入階段。

財報顯示，2025年MiniMax實現營業(yè)收入7903.8萬美元（約合人民幣5.35億元），其中AI原生產品收入5307.5萬美元（約合人民幣3.59億元），開放平臺及其他AI企業(yè)服務收入2596.3萬美元（約合人民幣1.76億元）。

同期，該公司毛利率提升至25.4%，但由于持續(xù)投入基礎模型研發(fā)、算力基礎設施建設以及人才建設，經調整凈虧損約2.5億美元（約合人民幣16.9億元）。

三、閆俊杰宣布AGI前不領取薪酬，拿出5%股份激勵團隊和開源社區(qū)

除了融資計劃，MiniMax創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰也發(fā)布內部信，公布長期激勵計劃。

閆俊杰稱，從今天起直到實現AGI的那一天，他將不再從MiniMax領取任何薪酬。

同時，他將拿出個人名下相當于該公司總股本4%的股份，用于激勵長期與MiniMax共同發(fā)展的團隊成員；另外拿出1%的股份設立專項基金，持續(xù)支持相關開源社區(qū)發(fā)展。

閆俊杰稱，未來將把全部時間、精力和資源投入到AGI這一長期目標中。

這也是繼融資動作之后，MiniMax向外界釋放的又一項長期投入信號。

▲MiniMax創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰內部信

結語：大模型競爭進入長期投入階段，資本成為AI企業(yè)關鍵籌碼

隨著大模型技術不斷發(fā)展，AI行業(yè)競爭正在進入新的階段。

過去，大模型競爭更多圍繞參數規(guī)模、模型能力和測試成績展開；而隨著Agent、多模態(tài)以及企業(yè)應用逐漸落地，模型背后的算力基礎設施、資金儲備和商業(yè)化能力正在成為新的競爭重點。

近期，智譜、MiniMax等國內大模型企業(yè)紛紛推進融資動作，也反映出基礎模型企業(yè)仍處于高投入周期。

對于大模型公司而言，如何持續(xù)投入研發(fā)、擴大算力資源，并將技術能力轉化為商業(yè)價值，將成為決定下一階段行業(yè)格局的重要因素。